【新三板做市】新三板实施做市业务 ４３家企业上“头班车”

８月２１日，全国股份转让系统公司发布公告称，已有６６家主办券商获得做市业务备案，做市业务正式实施之日将有４３家挂牌企业采取做市转让方式，涉及４２家做市商。此前，全国股转系统公司发布的“关于做好实施做市转让方式有关准备工作的通知”确定，８月２５日实施做市转让方式。

记者了解到，近期全国股转系统统筹协调首批参与做市的挂牌企业和主办券商，积极推进关于做市业务的各项准备工作，各做市商在制度、人员、技术系统等方面进行了充分准备，完成了做市业务申请、技术系统测试、做市交易单元和做市账户开通、初始股票获取等一系列流程，并模拟一个正常交易日，于８月２３日完成了做市业务通关测试，测试所用证券代码、证券账户、交易单元、托管单元、持仓数据、交易网关、行情小站等均为做市业务正式上线之日的真实数据。

首批入围企业总体质量较高

首批参与做市业务的挂牌企业总体情况如何，无疑是市场各方关注的一大焦点。

全国股转系统公司相关负责人表示，从各方面指标看，首批申请采取做市转让方式的挂牌企业在规模、质量、财务状况等方面总体较好。首批参与做市业务的４３家挂牌企业２０１３年平均总资产２．３２亿元，较“新三板”挂牌企业均值高出４７．８％；平均净资产１．１６亿元，较挂牌企业均值高出９２％；平均净利润２０３４．２３万元，较挂牌企业均值高出１５４％。其中，资产规模最大的挂牌企业为中海阳，总资产达１７．９１亿元，净资产达６．７４亿元；资产规模最小的挂牌企业为联合永道，总资产为１１８４．４７万元，净资产６１８．７４万元。净利润最高的挂牌企业蓝山科技２０１３年净利润为６９３０．６６万元。

不过，值得关注的是，首批参与做市业务的挂牌企业中还有两家２０１３年度净利润为负的企业：彩讯科技和金泰得。

“这一方面反映了全国股份转让系统的包容性，另一方面也表明全国股份转让系统正在形成有别于交易所市场的全新市场估值方式和投资选股方式。”全国股转系统公司相关负责人表示，对于“新三板”挂牌企业而言，选择做市转让方式有利于形成连续价格曲线、发掘企业内在价值和提升流动性。而对做市商而言，其在选择做市标的企业时主要关注的则是企业业绩及成长潜力等因素，并无明显的行业倾向。据介绍，在首批参与做市业务的４３家挂牌企业的所属行业中，制造业和信息技术业企业数量最多，分别为１７家和１５家，占首批参与做市业务挂牌企业的３９％和３５％。这一比例与“新三板”挂牌企业总体行业分布情况基本一致。目前，在全国股转系统挂牌企业中，制造业占比为４６．９％，信息技术业占比为３３．７％。

实施做市转让条件基本成熟

为保证“新三板”做市转让方式顺利实施，全国股转系统公司和中国证券登记结算有限责任公司联合组织有关各方进行了实施做市转让方式相关技术测试和业务准备工作，中国证券登记结算公司专门发布了“关于做好实施做市转让方式有关准备工作的通知”，要求市场各方稳妥做好实施做市转让方式相关业务衔接及业务调整工作，“新三板”正式实施做市转让方式的条件基本成熟。

按照两部门要求，做市商须制定有针对性的应急处置预案，对做市业务上线期间可能出现的异常情况做出快速反应和妥善处置；取得全国股转系统经纪业务备案的主办券商须做好经纪业务技术系统和周边系统的准备工作，完成系统的升级部署，确保在做市转让方式实施后能够支持投资者正常买卖股票；主办券商须加强对投资者的宣传引导，做好交易结算制度培训和解释说明工作，使投资者知晓做市转让方式实施时间安排及相关业务的办理要求，同时结合客户转让及自身做市情况，做好结算资金管理工作，确保正常完成交收，严格防范结算风险。

同时，为确保做市转让业务顺利上线，全国股转公司于８月２３日组织市场各方进行了做市业务通关测试，测试时间为８月２３日全天，模拟一个正常交易日的测试。

据悉，当日参测单位包括全国股转系统公司、中国证券登记结算公司、深圳证券通信有限公司以及７８家主办券商，其中４７家为做市商；参测的技术系统包括全国股转系统交易支持平台及通信系统、中国结算全国股份转让登记结算系统、中国结算ＣＣＮＥＴ系统以及参测券商相关系统；测试内容为“新三板”挂牌企业股票做市转让和协议转让、两网公司及退市公司股票竞价转让的日常交易和结算业务，包括申报和回报处理、行情接收和揭示、清算和交收等；所有参测主办券商必须测试经纪业务测试场景，其中申请做市商的主办券商必须测试做市业务测试场景、自营业务测试场景。

主办券商现差异化竞争格局

“‘新三板’做市商制度，其本质是做市商引导投资者定价。”中关村(000931,股吧)“新三板”学院院长程晓明表示，股价是投资者博弈形成的，投资者直接对上市信息披露进行分析，做出股票买卖决策，并形成股票价格，这是主板、场内市场股价的形成逻辑。因此，主板、场内市场上市企业的定位，就是传统行业、成熟、规模大等普通投资者对其估值定价比较容易、看得懂的企业，而非“好企业”。但是，对于普通投资者看不懂的高科技、创新型企业，仅靠上市公司信息披露就不够了，需要做市商替他们分析公司价值，并通过双向报价将公司价值直接告诉普通投资者，引导市场对高科技公司形成合理、准确定价。所以，交易制度的本质其实是股价形成逻辑。主板市场的指令驱动、竞价交易只是表象，其本质是普通投资者直接根据上市公司信息披露自主、直接定价；而场外市场、纳斯达克、“新三板”的做市商制度，其本质则是做市商引导投资者定价。

“全国股转系统市场各方在推进做市业务准备方面都遵循了市场化原则，即由挂牌企业和主办券商双向选择、自由‘结合’，通过自由遴选和竞争实现市场在资源配置中的决定性作用。”全国股转系统公司相关负责人表示，从首批参与做市业务的挂牌企业看，主办券商对企业的选择已呈现明显的差异化特征，部分挂牌企业受到主办券商追捧。

据悉，“新三板”首批参与做市的挂牌企业做市商数量平均为２．６家。其中，做市商数量最多的星和众工和中海阳各有５家券商为其做市。也有挂牌企业因不足两名做市商而未能赶上首批做市业务的“头班车”。从中介层面看，主办券商的做市业务也呈现出差异化特征。首批参与做市业务的４２家做市商平均做市股票数量为２．６只，而排名前三的券商上海证券、东方证券和申银万国则分别达９只、７只和７只。这一排名与主办券商推荐业务排名并不一致。“这表明，随着全国股转系统业务链条的拓展，主办券商正结合自身优势确定业务重点，逐步推进差异化竞争格局。”全国股转系统公司相关负责人表示。