7月初，恒大足球和恒大文化先后递交挂牌新三板申请，一时激起外界热议。

实际上在此之前，许家印就曾透露，未来三年有意将粮油、矿泉水、乳业、旅游地产项目等多个业务纷纷进行资本化，未来“恒大系”上市公司或将达到10家左右。如一切进展顺利，一个围绕母公司恒大地产集团的上市公司群将蔚为壮观。

尽管外界早有传言，但广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司（下称“恒大足球”）在7月1日递交新三板挂牌申请，还是让人感到一丝突然。如若成功挂牌，恒大足球将成为中国乃至亚洲范围内的足球第一股。

恒大足球的前身，可以追溯至成立于1977年的广州市足球运动队。5年前，许家印以1亿元收购广州广药足球队，开始“抄底中国足球”。此后，恒大每年投入数亿元巨资，聘名帅、买球星，实力骤增。仅仅3年后，恒大足球便登顶亚冠。恒大足球、恒大集团以及许家印本人，一时间迅速成为了街头巷尾热议的话题。2014年，马云斥资12亿元购得恒大足球50%的股权，更是让外界平添了许多的遐想。

而今，恒大足球终于迈出登陆资本市场的重要一步，遐想的空间也进一步扩增。

挂牌前密集调整

在申请挂牌新三板前，恒大足球就已进行了多次重大调整。

4月7日，恒大集团宣布，此前主管足球俱乐部事务的副总裁刘永灼被免去副总裁职务，不再直接管理足球业务。柯鹏成为接任者，不过，刘永灼仍留任恒大足球董事。

据恒大足球披露的公开转让说明书显示，公司董事会由5名董事组成，分别是柯鹏、刘永灼、吴泳铭、张鸿平和康冰。其中，柯鹏担任董事长，康冰任总经理，吴、张二人均是来自阿里巴巴，康冰还兼任恒大足球学校的董事和恒大排球的董事长。

1979年出生的柯鹏，毕业于复旦大学国际经济法专业，原是媒体人出身，先后在青年报社、新华社上海证券报等单位工作。2008年，柯鹏进入恒大，历任恒大集团总裁助理和副总裁。此外，他还担任恒大文化的董事长。值得一提的是，恒大文化也几乎在同时提出挂牌新三板。

在对公司管理层调整完毕后，6月5日，恒大足球队连夜换帅，执掌帅印还不满一年的卡纳瓦罗下课，由名帅斯科拉里接任。

紧接着在6月24日，恒大集团又将恒大足球学校最核心的资产—所有球员资产注入俱乐部。恒大足球学校创办于2012年，学校占地面积1064亩，目前也是世界上校园面积最大，在校生人数最多的寄宿制足球学校。此外，恒大还增资4亿元现金。增资后，恒大足球之前的恒大和阿里各持股50%的局面得以打破：恒大方面持股60%，阿里巴巴持股比例降至40%。

对于股权比重的变更，恒大方面邮件回复时代周报记者解释说，2014年6月，阿里入股俱乐部时曾有个别言论，猜测恒大可能逐渐淡出足球。此次恒大集团对俱乐部大手笔增资，更将具有巨大潜力的足校所有球员资产注入，是对此前退出言论的有力回击。俱乐部主要由恒大负责日常管理，球队则是主教练负责制。恒大增资后，恒大和阿里仍是两大股东，双方将继续深入合作，合作模式不变，良好关系不变，俱乐部的运营不受任何影响。

广告收入占比过半

据恒大足球披露的公开转让说明书显示，目前公司的营业收入由主营业务收入和其他业务收入构成。其他业务收入为出租球员技术资产取得的收入。

2013年、2014年及2015年1-5月，恒大足球的主营业务收入占营业收入比例始终在 98%以上，系营业收入的主要来源。而广告收入和门票收入又是主营业务收入的重要来源。

报告期内，恒大足球分别实现营业收入4.13亿元、3.43万元和 8464.85万元；主营业务收入分别为 4.07亿元、3.40亿元和 8464.85万元；广告收入分别达到2.68亿元、2.22亿元和4403.13万元，占主营业务收入的比例分别为 66.00%、65.40%和 52.02%；门票收入，是第二大收入来源，分别为1.19亿元、0.55亿元和2761万元，分别占29.2%、16.02%和32.62%。

恒大足球目前的收入构成与国内其他足球俱乐部并无二致，均缺少了重要的电视转播收入。以西班牙著名足球俱乐部皇家马德里2013-2014赛季为例，比赛日门票和商业应酬套票收入达1.14亿欧元，占21%， 广告收入达2.31亿欧元，占42%，电视转播分成达2.04亿欧元，占37%。

一般来说，在国际知名赛事的收入组成中，转播权收入占到一半以上。但在国内，体育内容产品收入主要来自赞助费用与票房收益，转播权销售收入始终贡献不多。之前有媒体报道显示，中超转播权收入仅占总收入的9%，平均“一集”（半场比赛45分钟）仅卖7万元而已。

对此，恒大足球则回复时代周报记者称，今年3月，《中国足球改革总体方案》公布，方案共有50条改革措施。其中提及：建立足球赛事电视转播权市场竞争机制；创新机制，实现足球赛事电视转播权有序竞争；改革足球赛事转播权收益分配机制，确保赛事主办方和参赛主体成为主要受益者。创新足球赛事转播和推广运营方式，探索传统媒体和新媒体在足球领域融合发展的实现形式，增加新媒体市场收入。

恒大足球也在公开转让说明书中称：“此外，随着国内足球联赛职业化和市场化水平的持续提升，广告收入、赛事转播权收入仍有较大提升空间。”