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2022年全年北交所累计发行新股83家，距离开市当时平移的81家，这一年上市企业数量规模翻了番。
但和规模翻番的上行基调相比，二级市场对这批企业没有全盘纳入的意思，新股破发频繁和板块内交投冷清贯穿了这一年。
这种反差，很难不让人思考，比如为什么会形成这样初衷和结局背离的情形？这种情形会如何影响市场以及参与其中的各类主体？
弄懂这背后的底层逻辑，是了解真相，解决问题的关键，也方便我们对新的一年做出更接近正确的判断。
首发灼热和破发寒潮
网申中签概况
从申购的分布区间看，中签率在1%以下的企业有40家，大部分新股中签率都比较高。
另外，中签率的变化也与和市场表现、上市企业数量存在某些规律。
在6月份之前北交所内中签率都在1%以下，6月以后的中签率开始出现1%以上的企业，这个时点也是北交所新股开始密集的时候，随着上市节奏的加速，来到12月时上市新股中签率最高达23.41%，相当于申购每4股就能中签近1股，这也是目前2022年北交所新股申购最高的中签率。
如果从区间上分辨，影响更加明显，中签区5~10%和10%以上的企业，有1家是10月份上市，其余企业皆为12月上市。
简单总结来说，申购率的提高原因大概有三点：第一，新股密集上市使得北交所市场“打新”机会增加，部分新股中签率走高；第二，前后打新过于集中，打新资金调配不过来，资金青黄不接；第三，新股在二级市场持续破发，一定程度上打击市场投资者的打新热情。
资金募集概况
2022年上市的83家企业首发募集总额为159.1亿，其中募集金额在1~2亿的企业最多，共有50家，占比为60.24%；占比最低的为募集资金为5亿以上的企业，仅有2家，占比2.4%。
可以看到，板块内的主力军还是中小企业为主，量级太大、募资金额需求更高的企业在北交所内并不是没有，但只能说相对稀缺，2家募集金额5亿以上的企业网上申购中签率都不低，并且在上市首日均出现破发，这个量级的企业对于现阶段的北交所而言，明显场内资金体量难以支撑。
首发市盈率
便宜，但是也没有想象中那么便宜。
北交所上市企业市盈率普遍低于沪深其他板块是事实，但是真正低于20倍的企业占比并不高，只有15.66%；市盈率20~30倍之间的企业才是板块的常态，占比过半。
所以市盈率特低的企业是有的，但不是主流。并且需要注意的是板块内流动性欠佳，加上企业规模与实力和沪深也存在差距，市盈率低，也不一定意味着高性价比。
最后，破发寒潮
从占比情况上看，2022年北交所的新股整体表现明显不如人意，超半数企业从上市第一天就开始跌，打新投资者肉疼，上市公司也没面子，交易所更看得头疼。
但在评价之前，我们也需要客观明确前提，即北交所本身的准入门槛限制、标的成长路径、都与A股市场里的逻辑不同，这也就决定了板块内的玩家几乎可以说是具备A股市场中最挑剔毒辣的眼光。
明确这些前提后，很多东西就可以解释的通，结合上述情况，我们再从监管层、企业、投资者三个角度，猜想一下未来。
监管层：从中科美菱高速过会提出“领航计划”后，在到11月开始出现的“直航计划”，再经历12月的超高破发潮，元旦后北交所在IPO受理与新股上市速度方面未见调整，显然审批速度没有放缓的意思，基本可以确认2023年新股加速发行将保持常态化。
扩容方针保持不变，增量资金引入颇值期待。首先是22年年末的指数基金和两融制度的准备的差不多了，基本能确定在2023年运行见效。未来在监管层“坚持投融两端平衡发展”的前提下，还可以期待已经在11月18月公开征求意见的做市商制度，以及第二批指数基金主题基金的出现......
以及最后再猜想新一年的转板概况，第三家转板公司是否有望出现?
企业：在破发潮下寻求新的平衡点，目前北交所市场有三种发行方式，询价发行、定价发行、竞价发行。但是市场只采用是询价发行、定价发行。
精选层开板时，大多企业采用询价发行，结果因为越询越高，造成破发。之后大多数企业就开始采用定价发行。定价发行一般采用发行底价的价格，少数企业会提高发行底价。
在经历12月的破发潮后，近期的过会未上市企业纷纷开启降价，根据犀牛之星研究院的不完全统计，四季度的就有30家企业下调不止一次发行底价，而目前已经出现了底价调低到净资产的企业。
但是发行底价下调到净资产，并不意味着发行底价就是最终发行价（此前北交所上市公司大多数采用底价发行），企业可根据公开发行时自身业绩实际情况和一、二级市场市场情绪，可以通过询价发行来确定一个合理的让市场各方都能接受的发行价。
2022年底北交所曾发出倡议，建议企业尽量采用询价发行，以强化市场定价机制，换句话说，希望企业在市场博弈下，引导价格走向平衡点，改变破发常态。
未来企业上市能拿多少钱，真就赤膊上阵，要靠实力赢得市场认可。
投资者：从2022年12月1日的股票交易费调降50% 后，根据犀牛研究院对近期北交所召开的各项会议总结来看，直接作用于提高投资者活跃度的部署目的包括并不限于：引导资管机构设立北交主题产品、降优化平台交易收费水平从而降低交易成本，引入第三方评估机制持续优化行情信息终端、交易及周边系统提升交易便利性等。
虽说这部分对于板块内的投资者来说属于边角般的利好，但总聊胜于无。以及新一年中或还可以期待出现实力强硬的标的，重现过去硅烷科技3倍涨幅的盛况。
结语
凡事都有两面性，只有完整地看待事物，才能全局的去分析。
北交所市场的改革和二级市场遇冷之间的差距，可能还需要一些时间，再回到北交所的设立初衷，助力创新型中小企业解决“上市难、融资难、融资贵”的主线目标，这一年间北交所始终在优化市场生态、制度建设的路上。
所以新的一年里不妨多点耐心、给点空间，期待北交所能够给出一个更好的未来。
犀牛之星·研究院原创/出品
文章作者 | KK
