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自北交所官宣后，除了一些原本摘牌的优质企业重新回到新三板的怀抱以外，新增的拟挂牌企业质量也有了较大的提升。北交所的带动效应不言而喻。2月23日，全国股转公司、北京证券交易所总经理隋强还表示，高质量扩容是当前北交所高质量建设的重中之重。我们有理由相信，无论是北交所或是新三板，其企业标的质量将越来越好。
犀牛之星研究院对近几个月来拟挂牌公司的公开资料进行研读，推出系列新三板新股挖掘报告，请各位投资者持续关注。
以下为系列报告二：世昌股份
汽车产业作为我国的经济支柱产业之一，一直以来都是国内经济走向的风向标。这个万亿级别的市场里催生了无数高科技公司，大到有千亿市值的整车厂商，小到如螺丝钉等各种零部件企业。今天，我们就来看一家拟挂牌新三板的汽车零配件公司。
近日，河北世昌汽车部件股份有限公司（以下简称“世昌股份”）向全国股转公司递交挂牌申请，其主办券商为东北证券。
专精特新“小巨人”，符合北交所财务条件
公转书显示，世昌股份主营汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料油箱总成，产品主要应用于传统燃油汽车及 PHEV 插电式混合动力汽车、HEV 混合动力汽车等新能源汽车。如吉利、奇瑞、一汽、长安、江铃、福田等整车厂商就用到他们的产品。
在生产上，公司采取“以销定产”的生产模式，公司在成为下游客户的合格供应商后，汽车整车厂商一般于每年年初披露每款车型年度需求计划，包括年度整车销售预测数及每月预测数，公司以此制定年度生产计划。
同时，整车厂在每月底会披露未来一个月详细整车生产计划，公司根据具体的需求计划与库存情况开展产品生产、质检与出库，安排物流直接发送到客户指定地点验收。
别看只是小小的油箱，里面的技术可没那么简单。要知道，汽车燃油箱可是汽车部件中重要的机能件和安全件之一。
目前，燃油箱可分为金属油箱、塑料油箱，在汽车轻量化的背景下，塑料油箱已成为行业主流趋势，主要用于产量高、油箱结构不规整、形状复杂的基本型乘用车，与金属油箱相比，具有重量轻、防腐能力强、可塑性高、材料稳定、安全性高等优点。
而世昌股份自主研发的多层共挤吹塑成型技术具有成型与加工型好，易于规模生产，简化制造工艺等优点，其应用的塑料油箱，具有重量轻、耐腐蚀、抗静电、抗冲击、寿命长、内部清洁度高、车身空间利用率高等优点。
凭着过硬的技术，世昌股份2020 年获批河北省制造业单项冠军，是目前河北省规模最大的汽车燃料系统生产企业，2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。另外，世昌股份拥有廊坊、沈阳、宝鸡等 3 个生产基地，最大生产能力可达 97 万件/年。
2019年、2020年、2021年1-10月，公司分别收入3.23亿元、3.5亿元、2.44亿元，净利润782.21万元、3,852.36万元、2,066.00万元。ROE为16.46%、44.43%、19.34%。公司燃料系统和燃料系统配件占总收入99%以上，业务单一。
从财务条件看，世昌股份进入北交所问题不大。
值得注意的是，报告期内，世昌股份的毛利率达到了26%左右，这比油箱龙头企业亚普股份高出不少。财报显示，亚普股份的毛利率常年在15%左右。
客户方面，2020年，世昌股份的前五大客户是吉利、奇瑞、长安、一汽、华晨，占收入比例为60.59%、13.13%、8.85%、8.76%、2.47%，合计占比93.79%。期内，吉利稳稳站住了公司第一大客户的位置。
整车行业本身集中度就高，所以也导致了世昌股份的客户集中度高。
为了确保供货的稳定性与合格率，下游整车厂商一般会对上游零部件供应商进行严格筛选与考核，一旦上游零部件供应商进入下游汽车客户的供应链系统，双方基本会保持长期稳定的合作关系，下游车企客户短期内不会轻易更换上游零部件供应商。双方的合作粘性高，世昌股份每年的业务比较稳定。
当然，业务的稳定更离不开国人对汽车的买买买。
2021 年我国汽车产销量分别为 2608.2 万辆和 2627.5 万辆，同比分别增长 3.4%与 3.8%，结束了 2018 年以来连续三年下降的局面，产销量继续蝉联全球第一。
据公安部统计，我国2021年汽车保有量达3.02亿辆，较2020年增加了0.21亿辆，同比增长7.47%。人均汽车保有量是美国的1/4。
纯电动汽车销量猛增，影响几何？
虽然世昌股份的业绩在稳步增长，但有小伙伴担心，新能源汽车越来越普及，销量越发迅猛，会不会对世昌股份的业务造成影响。
先给大家普及汽车的类型，目前市场上流行的汽车主要有传统燃油车、纯电动车（BEV），还有插电混合（PHEV）和油电混合（HEV）。燃油车、插电混合动力和油电混合动力都是需要加油的。其中，插电混动车型有两个能量输入来源，一个是靠我们充电桩充电，一个是汽油。
最重要的是，插电混动车型挂的是新能源的绿牌，不占燃油车的指标，而油电混动车只能挂普通的蓝牌，占燃油车指标。由于插电混动车型的特殊优势，所以在一些限牌城市，插电混动也成了纯电动之后另外一个非常不错的选择。
也就是说，除了纯电动车不需要用到世昌股份的产品以外，其他几种类型的车都需要油箱。近年来，PHEV销量更是每年增速翻倍。
但，世昌股份仍面临巨大的压力。
据乘联会披露的数据显示，2021年全年上市了83款次车型，其中纯电动为62款，占3/4，在新能源车里占绝对主流；插电混动车18款，占两成；增程式混动3款。纯电动汽车上新多，销量自然不俗。
2021年纯电动乘用车一季度35.97万辆，二季度46.3万辆，三季度60.79万辆， 四季度93.05万辆，全年236.11万辆。纯电动乘用车终端销量占比趋势逐渐上升，一季度至四季度占乘用车销量的比列分别为：6.63%、 9.19%、 12.77%、16.77% ，全年纯电动乘用车终端销量占比达到11.37%。而2020年，纯电动的占比才仅为5%。
纯电动车对市场的蚕食显而易见。
2022年1月，全国狭义乘用车零售销量209.2万辆，同比下降4.4%。新能源乘用车零售销量达34.7万辆，同比增长132.0%；其中BEV零售销量26.9万辆，同比增长116.7%；PHEV零售销量7.7万辆，同比增长207.5%。
能看到的是，纯电车的销量远高于插电混合，而且占比越来越高。这对世昌股份来说，显然不是个好现象。
公转书中，世昌股份也坦言，如果纯电动汽车在汽车销售中的占比得以大幅提升，则可能会对公司经营产生一定的不利影响。
最最重要的是，世昌股份前五大客户中，吉利、一汽在去年以及今年一月份的零售量均有不同程度的下滑。长安去年增长较快，今年1月也出现了回落。
过度依赖大客户的弊端就在于当客户业务下滑必定会反噬到自己。世昌股份提到，对于客户集中度较高的情形，公司组织市场部积极开展市场开拓与产品宣传，增加客户来源，提高客户广度，进而降低单一客户的比重。
只是，就如上文提到的，每个汽车厂商基本都不会随意更换上游零部件供应商。对世昌股份来说，提高客户广度，任重道远。
截至目前，股改后的世昌股份有7名自然人股东，其中高士昌持有公司50.87%股份，其大儿子高永强、小儿子、女婿梁卫华分别持股19.95%、4.49%、4.49%，家族合计持有世昌股份79.8%股权。另外，高士昌任公司董事长，高永强、梁卫华任副总经理，妥妥的家族企业。
资料显示， 2019 年末、2020 年末和 2021 年 10 月末，世昌股份应收账款账面余额分别为 19,808.64 万元、18,099.60 万元和9,333.93 万元，占当期资产总额的比例分别为 54.38%、49.49%和 28.97%。应收账款多，世昌股份的资产负债率也高居不下，达85.54%、74.45%、73.63%。
挂牌新三板之后，世昌股份将迎来怎样的发展，我们持续关注。
