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如果要问这大半年以来，新三板的投资机构最担心市场发生什么事情，答案恐怕是——天星资本大肆减持自己持有的新三板公司的股票。只要是天星资本投资的新三板已挂牌企业，相关投资机构或多或少都感觉，头上似乎悬着一把随时可能掉下来的刀，搞不好什么时候就因为天星的大肆减持，而使所持公司股份市值大为缩水。
君不见，3月16日，爱科凯能暴跌5.94%，当日公司公告，天星启明减持7.71%股份；
6月24日，科能腾达放量巨振，原因正是天星启明减持近7%股份；
6月28日，东电创新放量下跌，当日天星启明减持6.13%股份。
不过，通过对减持套现的13家新三板公司的相关数据的统计分析，犀牛之星发现：一方面，天星资本的退出收益率超过76%；另一方面，尽管减持当日股价大跌，但减持后一些公司的股价依然平稳运行，并没有持续大幅下跌，爱科凯能甚至在天星减持后股价涨幅过半。
而且，在当下的资本寒冬，天星资本还在新三板进行布局，2016年以来又投资了21家新三板企业，并在近期获得了股东深圳中鑫国瑞资本的第三次增持，手上又补充了6亿元的弹药。
13家减持企业退出收益率超76%
在A股二级市场退出，抛出千百万市值的股票，或许都难于击起涟漪，但在新三板当下流动性极其匮乏的情况下，几万股的卖单就能让股价急促下滑。这也是天星资本的“砸盘”行为受到市场强烈关注的原因所在。
犀牛君根据东方财富choice统计发现，自2016年以来，天星系已经相继从18家新三板公司减持套现。
其中，在领信股份、东电创新、爱科凯能、威丝曼、天衡股份、莲池医院等6家企业的半年报中，天星系基金更是从前十大股东身影中消失。据市场人士透露，这6家企业或已被天星系 基金“清仓”。
在天星系减持的18家企业中，除了做市企业枫盛阳的减持给天星带来较大亏损外，其他减持企业基本都实现浮盈。其中，共有13家做市转让企业和5家协议转让企业，5家协议转让企业分别是伟力盛世、天衡股份、全华光电、北信得实、飞扬天下。
犀牛君选出其中具有可比数据的13家企业统计后看到，天星系基金减持股份的成本约为5100万元，退出套现金额至少9000万元（以减持当天最低价算），退出收益率超过76%。其中，投资做市转让企业的投资收益率高达86%，投资协议转让企业的投资收益率为34%。
天星启明全面减持
此前，18家被天星系减持的企业共由13只天星系旗下基金持有。在这13只基金中，天星启明最值得关注——该基金曾出现在被天星减持的4家企业的前十大股东名单里。
北京天星启明投资中心（有限合伙）成立于2014年3月10日，是天星资本所有发行基金中最早成立的基金之一。
有意思的是，天星启明成立至今仅投资了爱科凯能、伟力盛世、科能腾达、东电创新4家企业，而这4家企业今年却全被天星启明减持了。
3月16日，爱科凯能暴跌5.94%。当日公司公告，天星启明通过做市转让的方式减持公司流通股164.2万股，占公司总股本的7.71%。
6月24日，科能腾达放量巨振。原因正是天星启明通过做市转让方式减持229.80万股，转让后天星启明占其总股份的7.412%。此前，天星启明持有科能腾达475.4万股，占公司总股本的14.347%。
6月28日，东电创新放量下跌。天星启明当日通过做市转让的方式合计减持490万股，占公司总股份的6.13%。
作为4家企业中唯一一家协议转让企业，伟力盛世于4月14日公告称，天星启明减持其33.7万股。随后天星启明又在六七月多次减持其股票，减持股数在1000股到50000股不等，价格区间在2元0到2.5元之间。
犀牛君从最新的半年报持股估算，天星启明退出以上4家企业套现资金至少3500万元，投资成本约为2100万元，投资收益率高达67%。
从这4家企业的半年报业绩来看，除了伟力盛世净利增长率下滑较大外，其他3家都表现出增长的势头。
天星启明所投企业业绩情况
流动性不足，股权质押来套现
天星资本今年减持的股票，大多数持有周期较长，且浮盈较大。
但在新三板流动性持续低迷的背景下，天星持有的众多股票其实在二级市场甚难套现，因此，股权质押成为天星资本套现的法器。
8月17日，广建装饰发布股权质押公告称，公司股东北京天星资本将所持公司全部600万股股份（占其股本7.79%）质押给了湖北长江银丰新兴产业投资基金合伙企业(有限合伙)，借款5000万元。为了借这5000万元，天星资本还同时将持有的卡特股份298.9万股、恒瑞能源1903万股、合锐赛尔64.6667万股、佳瑞高科299.9万股共同做了质押担保。
此外，在3月份，为了借款590万元，将持有的春盛中药76万股质押给泉州中金在线金融服务有限公司。那段时间，天星资本还质押了所持恒瑞能源1000万股向中金在线借款1000万元。为了借款，天星还质押了所持网高科技125万股。
天星资本今年股权质押情况
目前来看，天星资本或已将所持卡特股份、合锐赛尔、广建装饰、佳瑞高科、恒瑞能源、网高科技和春盛中药的股份基本全部质押出去，质押股份总市值约为1.55亿元。
犀牛君将天星资本质押的这7家企业的投资金额，以及7家企业截止9月2日的后复权价格整理出来后进行计算，发现天星资本对这,7家企业的投资成本约为1.47亿元，目前浮亏约1068万元。
天星资本所质押企业浮亏情况
疯狂不再，但一如既往奔向新三板
天星资本收缩战线不仅表现在减持领域，投资节奏也全面放缓。
自天星资本成立至今，新三板已挂牌公司可查的投资记录共有247起，涉及202家新三板企业，包括140家做市企业，有96家企业被选入创新层，投资成本约为23.32亿元。
而2015年是新三板疯狂生长的一年，伴随着整体市场规模的野蛮扩增，融资规模扩大，流动性随之改善，天星资本随即在这一年开启扫货模式。
统计资料显示，天星资本247起投资活动中有220起发生在2015年，累计投资了181家新三板企业，投资成本约为20.82亿元，占总投资成本的89.28%。
从上面的两组数据可知，2016年初至今，天星资本又投资了21家新三板企业。
但是自今年以来，天星资本陆续通过二级市场转让以及股权质押方式套现，保守估计，大概套现1.56亿元。天星“砸盘”的消息已盖过新三板最疯狂投资客的名声。但即使如此，天星仍未停止投资新三板的步伐，只不过与2015年相比，天星今年的投资平缓了很多。
在新三板流动性严重不足的2016年，虽然天星资本的投资热度有所降低，但显然并没有放弃这个充满潜力的市场，依然一如既往地奔向新三板。
