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走过寒冬 新三板步入提质增效新阶段

460 2 来源:金融时报 发布时间:2019-01-11 16:06

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走过2018年的凛冬,新三板市场面临规模收缩、融资遇冷的窘迫处境,然而披荆斩棘后,市场仍然朝着制度更加健全、功能更加完善的方向继续前进。走过六载的新三板,完成了市场初创期的建设任务,成为资本市场服务中小微企业、支持民营经济的主阵地。

全国股转公司董事长谢庚此前在第一届指数专家委员会聘任仪式上表示,目前,新三板法规体系日益完备,智能化监管日益完善,风险控制能力显著提升,进入了提质增效的新阶段,全面改革具备坚实基础和良好条件。

业内人士表示,新三板市场从非理性繁荣到冷静回归,经历了长达一年半的寒冬期,现在到了“不破不立”的变局时刻。当前新三板短期利空逐步出清,结构性估值底部不远,特色产业、优质个股未来或率先受益于政策红利。

市场收缩头部企业脱颖而出

过去一年,新三板市场收缩态势明显。截至2018年年末,新三板挂牌企业数量10691家,包括基础层公司9777家、创新层公司914家,较年初减少了939家,这也是新三板成立以来首次出现挂牌企业数量下滑的情况。

企业挂牌放缓而摘牌增加成为企业数量下降的主要原因。据相关统计,2018年累计超过2000家新三板企业发布了“终止挂牌”相关公告,其中已实施摘牌的有1513家,摘牌企业数量远远超过2017年全年。受此影响,新三板市值从2017年年末的49404.56亿元缩减至2018年年末的34487.26亿元,同比减少逾三成。

在市场容量下滑的同时,新三板全年行情也较为疲弱。截至2018年年末,新三板做市指数和新三板成指分别报718.94和954.80,较年初分别下降了27.65%、22.76%。市场全年总成交额888.01亿元,不足2017年2271.80亿元成交额的40%,下滑幅度大于中小创及A股整体水平,交易集中于新兴产业医药生物、信息技术、互联网以及传统的金融行业。

尽管市场总体呈现偏弱行情,但各行业头部企业优势进一步凸显,受到市场广泛关注。据全国股转公司统计,2018年新三板市场成交前50位的股票,其盘中成交金额占比达46.27%;据2018年新三板统计快报,新三板已有366家公司股东人数大于等于200人,吸引了大量的外部投资人。

与此同时,新三板市场持续优化分层,创新层企业显示出更高的经营质量和更强的成长确定性。统计显示,创新层公司2018年累计成交金额超过280亿元,以不到10%的公司家数完成了市场40%的交易额;经营业绩持续稳步增长,前三季度营收和净利润分别同比增长17.96%和13.59%。

国信证券分析认为,目前资本市场正处于大幅收缩的寒冬期,包括新三板在内的各子市场均表现出头部企业集中度提升的现象,表现在业绩、流动性、行情涨跌等各个方面。流动性强、低估值的头部企业将仍是当前首选,成交及换手率逐步向中大市值企业聚焦,是资金生存的核心。

广证恒生分析师赵巧敏表示,新三板创新层企业有较大的估值修复空间,在风险偏好的驱动以及盈利的保障之下,有望表现为结构性行情,建议投资者结合IPO标准、持续盈利能力以及流动性三个方面筛选标的。

改革加速制度安排显著优化

持续深化改革是贯穿新三板全年的主题,一系列大刀阔斧的改革举措为市场注入全新活力。

作为资本市场服务中小微企业、支持民营经济的主阵地,经过近六年的发展,新三板构建了契合创新型、创业型、成长型中小微企业特点和需求的制度体系,解决了中小微企业及初创阶段企业对接资本“有和无”的问题,在持续优化公开市场标准化服务的同时,积极探索与中小微企业差异化需求相匹配的内部分层和差异化安排。

“新时代的中国需要一个更加完备的新三板市场,大力发展新三板,持续深化新三板改革已成为市场各方的共识。”2018年年初,时任股转公司总经理的李明在“2018新三板创新发展论坛”上表示。

过去一年,国家有关部门对促进中小企业发展多次发表意见,对新三板市场的建设和改革也采取积极态度,大力支持小微企业金融服务,持续深化新三板改革,在不同交易市场之间建立联结纽带,并通过所得税减免激励新三板市场交易。

在相关政策意见的指导下,股转系统加快推进新三板基础性制度改革,新出台了一系列规范性文件,涉及新三板的发行制度、并购重组制度、交易制度、信息披露制度等多个方面。

2018年11月,全国股转公司进一步提出要推出新三板“引领指数”系列,随后成立了指数专家委员会,并在年末发布了包括创新成指、三板龙头、三板制造、三板服务、三板医药在内的第一批引领指数。

联信证券分析师彭海表示,新三板改革的推进为市场释放出重要利好信号,预示着监管层内部改革思路达成一致后,新三板改革的步伐显著加快,且能够落在了实处,预计2019年新三板的变革期将至。

新三板正紧紧抓住时代机遇继续推进全面深化改革。全国股转公司总经理徐明在第一届指数专家委员会聘任仪式上表示,将以精细化分层为抓手,以差异化服务为重点,推进发行制度改革,优化市场产品,完善交易方式,丰富市场准入,进一步发挥新三板服务民营经济、服务中小微企业主阵地作用。

政策推进融资环境不断改善

融资是新三板市场的重要功能,过去一年新三板融资遇冷明显,市场环境或倒逼政策加速出台。

统计显示,2018年新三板发行股票融资604.43亿元,不及2017年全年融资金额的一半,且80%的资金向20%至30%大市值、高盈利的公司集中,众多处于成长期的中小企业面临融资难困境。

2018年10月19日,国务院副总理刘鹤在公开场合首次提及新三板,谈到“推进新三板制度改革,加大对科技创新企业上市的支持力度”;同日,证监会主席刘士余表示,“推进新三板发行与交易制度改革,提升对挂牌企业的融资服务功能。”

2018年10月末,股转系统对新三板定向发行制度、并购重组制度、做市商制度等存量制度优化改革,向市场释放出积极信号。在业内人士看来,相关政策快速落地,推动新三板市场融资制度和融资环境不断改善,将正向作用于新三板市场未来发展。

安信证券分析师诸海滨认为,新三板市场优化融资的措施还将继续推进,未来政策或将以存量改革严监管、增量改革促转型为导向,着力解决融资发行定价等核心问题。

他同时表示,多层次资本市场承担重要融资功能,各个板块互相影响形成正向反馈。科创板将成为2019年资本市场增量改革的关键环节,市场整体估值重构或带来投资者行为回归理性,不同机构投资者将根据其资金和产品期限进行目标收益的匹配。

“科创板即将设立,新三板新兴产业公司有望迎来新的转板机遇。”国信证券分析师张子恒则表示,科创板将为新三板新兴产业公司带来新的转板机遇,按照相关规划,未来主要扶持的新兴产业集中在信息技术、高端制造、生物产业、绿色低碳、数字创意等5个10万亿级别的产业。

联讯证券进一步分析认为,随着2019年科创板征求意见稿的出台,新三板的差异化地位将会更加明确。届时符合科创板上市标准的新三板标的或有阶段性的价值提升,得到资本市场较高关注。在少数优质企业迎来转板机会的同时,也会倒逼新三板市场加快改革步伐。


评论 2条评论
  • 科创板的利好没出完,新三板不会有动静
    01-11 19:16
  • 抱歉现在是寒武纪时期
    01-11 16:42

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