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自今年3月游戏版号发放被按下暂停键以来，大批游戏公司遭遇巨大挑战，用户增长减缓，增量市场转向经营存量市场，中国游戏行业陷入了前所未有的低迷。
受游戏版号审批暂停、新游上线数量减少的影响，游戏上市公司整体增速下滑较为明显。头部企业受益于手游出海、并购处于盈利的游戏公司及新游开发等，业绩表现尚可，尾部上市游戏公司则出现大面积负增长情况。
另一方面，今年以来英雄互娱、卓杭科技、华清飞扬、金刚游戏、盖娅互娱等游戏公司相继宣布转战IPO和“出走”新三板，外界多数声音认为游戏行业最冷“寒冬”已至。
可上市公司吉比特似乎并这么想，今年8月，吉比特发布公告透露子公司厦门雷霆网络科技股份有限公司（下称“雷霆股份”）将择机申请挂牌新三板。近日，雷霆股份已经向股转系统提交了公开转让说明书。
值得注意的是，今年10月，吉比特间接持股的厦门勇仕网络技术股份有限公司也向股转系统披露了公开转让说明书，申请挂牌新三板。加上间接持股的淘金互动（837685），吉比特系新三板“家族”或将继续扩充。
“寒冬”之下业绩依旧亮眼，多款储备游戏已有版号
公转书显示，雷霆股份由自然人翟健于2014年12月10日出资设立，主要从事网络游戏运营及相关服务，2015年2月上市公司吉比特全资子公司厦门雷霆互动网络有限公司对雷霆股份进行增资并取得其60%的股权。随后，有限公司又进行过一次增资，直至2018年7月公司整体变更为股份公司，总股本为3000万股，翟健担任公司CEO兼总经理。
据了解，雷霆股份发行过《问道手游》、《不可思议迷宫》、《地下城堡》系列、《贪婪洞窟》系列、《斗仙》等多款游戏，在手游圈内早有较高的知名度。同时，雷霆股份还是吉比特旗下游戏发行平台雷霆游戏的运营主体，截至目前，雷霆游戏的注册用户已接近5000万。
凭借着良好的口碑和以“创造美好体验”为使命，并坚持为玩家提供“好玩和独特的精品游戏”的经营理念，雷霆股份近年来的业绩表现相当亮眼。
2016年、2017年以及2018年1-7月，雷霆股份分别实现营收10.16亿元、11.42亿元、7.68亿元，净利润分别为2.95亿元、3.12亿元和2.64亿元，并且在这两年半时间里，公司的毛利率一直保持在55%以上。
这个收入水平放在整个新三板游戏公司中都是非常优秀的。对比来看，雷霆股份今年1-7月的营收和净利双双超过英雄互娱，仅次于智明星通的17.52亿元和4.08亿元。
除此之外，在当前游戏版号审批冻结的形势下，雷霆股份在游戏版号方面也具有一定的优势。公转书显示，雷霆股份目前储备的游戏包括《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》、《原力守护者》、《魔法洞穴2》、《失落城堡》和《Turmoil》等7款游戏。
而据吉比特披露，雷霆股份上述的7款储备游戏中，《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》、《原力守护者》等4款游戏均已有版号，包括最近新签约代理的《伊洛纳》也已经有了版号，这也意味着游戏版号审批的冻结短期内并不会对雷霆股份造成太大的影响。
业绩过于依赖“拳头产品”、全球化运营能力不足成公司“软肋”
话说回来，虽然雷霆股份近年来业绩表现不错，但是公司过度依赖于单一游戏产品《问道手游》的事实同样不可忽略。
资料显示，《问道手游》是雷霆股份的“拳头”产品，自2016年4月底上线以来，获得了游戏玩家的广泛认可。2016年、2017年和2018年1-7月，公司通过《问道手游》取得的收入分别为9.96亿元、9.35亿元和6.44亿元，占各期主营业务收入的比例分别为98.04%、81.84%、83.85%，占比相当高。
尽管公司运营的《不思议迷宫》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等多款游戏，也曾多次在App Store游戏付费榜获得Top1的排名，拥有良好的市场表现。但是相比于《问道手游》，新游戏的收入数据仍然不够高，无法有效降低公司对于《问道手游》的依赖性。
雷霆股份坦承，如果《问道手游》未来不能保持对玩家持续的吸引力，同时公司后续无法及时运营具有影响力的新的游戏产品，公司业绩将受到影响。若公司运营的其他款游戏不能抓住游戏玩家的偏好，则公司可能会面临缺少新的业务增长点的情况。
2016年至今，公司的主营业务收入主要来自中国大陆，港澳台及海外占比极低，今年上半年才刚刚突破1%。显然，这对于雷霆股份长远的发展，并不是什么好事。
从2017年开始，网络游戏产业呈现移动化、国际化、竞技化发展态势，在快速发展过程中，移动网络游戏市场竞争演化为游戏作品、用户资源、知识产权（IP）、渠道等产业链整合的综合竞争。与此同时，中国的游戏产业海内外市场影响力持续提升，2017年中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达82.8亿美元，同比增长14.5%，中国已成为游戏输出大国，东南亚、日韩排名靠前的进口游戏多为中国企业自主研发。
在此背景下，增强海外运营能力才有利于更好的推动雷霆股份整个格局的跨越，全球化的发行网络也能够使公司面对更广泛的市场，通过更大数量的用户群体取得收入，有助于公司实现良性、长远的发展。
这一方面，雷霆股份与今年6月刚刚挂牌的智明星通（872801）形成了鲜明的对比。作为国内顶级游戏公司，智明星通从参与开发2009年前后火遍全国的《开心农场》，掀起全民“偷菜”热潮开始，就一直牵动着行业的目光。
截至今年上半年，智明星通已发布上架共计41款游戏，包括重点产品《列王的纷争》、《帝国战争》、《女王的纷争》，以及女性导向产品《奇迹暖暖》、《恋与制作人》等。建立了覆盖北美、亚洲、欧洲、南美约150个国家和地区的业务网络，公司2017年实现营业收入39.79亿元，净利润为7.24亿元，其中95%以上的收入来自海外市场，全球月活用户超过5000万。
若雷霆股份成功挂牌，那么同样作为新三板游戏公司头部企业，外界自然会更多的将两者进行比较。智明星通深耕海外成熟的游戏市场如美、日、英等发达国家，市场已经培育了用户较强的付费意愿,并具备更高的ARPU值，在面对国内变幻莫测的游戏行业时，无论是在获客成本、市场空间等各方面都具备更加明显的优势。相反，全球化运营能力不足将会成为雷霆股份长远发展中的一大“软肋”。
挂牌新三板只是“权宜之计”？
2018年对于中小游戏公司无疑是艰难的一年。
新三板的弊端逐渐显露，管理成本高、融资能力弱等问题越发明显，流动性也越来越差。而在“存量市场”已经形成的情况下，中小游戏厂商的创业成本、生存成本都变得更高了。
据犀牛之星数据研究中心统计，截至11月29日，新三板上共有114家从事游戏相关业务的企业，业务涵盖游戏设计研发、游戏资讯、营销服务等。共有111家公司披露了2018年半年报，其中，53家公司在今年上半年出现亏损，55家企业出现业绩下滑情况，占比均接近五成。
不难看出，今年上半年新三板游戏行业情况并不乐观，而这一点也反映在了上半年掀起的一波“退市潮”上。从今年2月开始，英雄互娱、卓杭科技、华清飞扬、金刚游戏、盖娅互娱等多家游戏公司相继宣布转战IPO和摘牌，游戏版号审批遭冻结加上多家头部企业即将“离场”一时让三板游戏板块“惶惶不安”。
值得注意的是，在这个行业最冷“寒冬”中，中小游戏企业所承受的远不止这些。根据游戏工委与伽马数据联合发布的《2018年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年上半年国内游戏市场整体收入1050亿元。而按照腾讯和网易财报披露，二者上半年的游戏营收总和高达724亿元，占游戏市场收入的比例接近70%，其余数百家的游戏公司瓜分剩下的30%市场份额。
总体来说，一些发展较好的新三板游戏公司纷纷选择了“更上一层楼”，资本路径包括冲击A股、港股或者暂离新三板，而留守新三板的企业大部分业绩表现欠佳，难以看到更大的增长空间。
在这种形势下，雷霆股份和智明星通作为体量大、营收情况不错的游戏公司选择挂牌新三板，到底是作为暂时的“跳板”来考虑的权宜之计还是真的打算留在新三板尚不得而知。
但可以知道的是，自去年以来，许多挂牌新三板的游戏公司纷纷选择摘牌或转战IPO，优秀的游戏公司已经不太多了。在智明星通成功挂牌，雷霆股份和勇仕网络申请挂牌新三板后，新三板游戏板块又将多了几道靓丽的风景线。
