【犀说IPO】绿创声学:国内噪音治理龙头 借基建补短板和环保东风乘势而起

1046 0 来源:犀牛之星 发布时间:2018-09-14 21:31

近年来,随着国家环保政策的密集出台,节能环保领域陆续迎来了“红利期”。无论是生态环境部的“千里眼计划”、国务院印发的“蓝天保卫战”三年计划,还是一季度发改委、环境部、住建部、工信部、财政部等部门密集下发二十余项政策,都在预示着,未来环保政策只会更严而不会放松。

数据显示,“十二五”以来,我国环保产业市场规模年均增速为26.9%,其中2017年、2018上半年市场增速分别为17.4%和18%。从各领域来看,作为并称三大污染的噪音污染、水污染和空气污染,国内空气治理和水治理工作都取得了一定成效,而噪音治理则成为环保的短板。

近年来,我国噪音污染投诉事件不断,根据生态环境部的统计数据,2017年,全国各级环保部分共收到涉及环境噪声的投诉55万件,同比增加5.36%,占环保投诉总量的42.9%。

在这种情况下,噪音污染的治理正日趋紧迫,随着国内环保支持力度的不断提升,未来噪音防治领域有望受到更大关注。本期犀说IPO的主角,即是国内噪音与振动污染控制领域的龙头企业——绿创声学(834718)。

基建补短板加速 下游市场需求有望持续扩大

从环保产业发展的影响因素看,环保产业的成长与发展离不开国家的环保方针、法律法规及政策支持,属于典型的政策推动型产业。

今年7月31日,中共中央政治局召开会议,明确把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,强调加大基础设施领域补短板的力度。环保作为基建补短板的重要拼图,未来有望在基建投资中持续受益。

另一方面,从近期财政部、央行、银保监会等多部门释放的信号来看,财政政策和货币政策也隐含了一定的积极和宽松预期。从经济维稳和主观能动领域看,基建投资也有望成为重点。

根据近日银保监会下发的关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知,取消了此前规定的地方银行购买自身发行的地方政府债券总量不应超过该只债券20%的要求。

规定作废后,这意味着地方政府要发债券不再需要同时联系多家银行才能发行成功,地方政府发债的速度将大大提高。

众所周知,自七月开始,央行就不断加大货币宽松力度,然而收效甚微,其中很大原因便是大量的货币流动性都卡在银行手里,难以投入到市场中。

据媒体报道称,仅在8月31日,浙江、山东、湖北就发行了超过1200亿元的地方政府债券,财政部政府债券发行系统客户端甚至因此一度出现故障,迫使湖北改用书面形式来公布债券发行应急投标书。除此之外,还有约8000亿元新增债券将密集在9月发行。


这些新增债券的筹资用途,主要是投资土地储备、棚户区改造、收费公路、环境保护等基建项目以及偿还欠款。在这种情况下,基建尤其是乡村建设、环保等短板领域,有望在目前宽松的货币政策和积极的财政政策下持续受益。

资料显示,绿创声学的下游客户主要为工业(电力电网、石化、冶金)、交通(轨道、公路、航空)、建筑等行业大型工业企业及市政建设公司等,公司为该类企业提供隔声罩、消声器、减振材料等噪音及振动控制设备。随着基建补短板的推进,公司下游市场对降噪减振的需求有望持续提升。


绿创声学近年来客户情况

以轨道交通为例,一般城市轨道交通主要包括地铁、轻轨、高架铁路等形式,城市轨道交通噪音主要来源于机械噪声及结构噪声(主要为滚动噪声、冲击噪声、摩擦噪声和结构噪声)、车辆设备噪声(通风机噪声、压缩机噪声和牵引电机噪声)以及车辆运行时的空气动力性噪声。

随着城市化进程的加快,各大城市交通网络的不断完善,越来越多的地铁、轻轨穿过居民区,因而城市轨道交通环境噪声振动污染问题也日益突出,城市轨道交通引发的噪声振动容易影响睡眠、使人烦躁,甚至情绪失控。随着人们对人居环境重视程度的提高,如何降噪减振已经成为许多大城市交通建设的重要课题。

绿创声学的轨道交通噪声控制措施主要包括地下部分和地面部分,地下部分主要通过采取风井设置通风消声器、轨道减振等措施减弱噪音,地面部分采取的措施主要是轨道边界设置中吸隔声屏障,居民楼安装通风隔声窗等。

绿创声学北京城铁八通线隔声屏障



而从环保政策走向来看,无论是近期生态环境部的环保督察“回头看”、“千里眼计划”、国务院的“蓝天保卫战”三年计划,还是一季度发改委、环境部、住建部、工信部、财政部等部门密集下发二十项余环保政策,都在预示着未来环保政策只会更严而不会放松。

可以预见,随着国家基建行业补短板力度的加大和环保政策的趋严,基建行业相关受众公司未来对降噪减振设备的需求量有望持续提升。

深耕环保声学十余年 噪音治理先驱者

一直以来,噪声污染由于不如水污染、空气污染来得直观显见,同时对居民生活影响的持续性和严重性也不如水污染、空气污染,而在法律法规上,我国对噪音源的立法控制也一直较为欠缺。因此一直以来,国内噪音防治市场难以得到发展完善。

据环保家统计,2017年全国从事噪声与振动控制相关行业和工程技术服务的企业总数约为700家,其中专业从事该领域且年产值过亿的企业仅有22家,行业较为分散。

从行业内来看,绿创声学拥有明显先发优势。公司是绿创集团于2004年联合国内顶尖声学研究单位发起设立,绿创集团系国内环保骨干民营企业,曾参与编制多项国家、行业标准及规范,并在汽车排放与NVH污染控制、噪声与振动控制、工业废气污染治理、新能源及节能新技术等领域,沉淀了数百项业绩。

成立不到一年后,自2005年起绿创声学就承担了奥运配套工程的噪声控制项目,公司为北京机场T3号航站楼提供暖通空调系统降噪设计及设备供货。T3航站楼作为世界上最大的单体航空枢纽,总建筑面积达98.6万平方米,是2008年北京奥运会重要的配套项目。

北京机场T3号航站楼示意图



除了首都机场三号航站楼,绿创声学还曾承包过京能热电厂、国家大剧院等国家重点项目的噪音控制工程。此外,公司曾参与多项国家标准及行业标准的制定,是国家《采暖通风与空气调节设计规范》规范条文主编单位之一,《声学消声器控制噪声指南》标准起草单位之一,公司还与北京市劳动保护研究所联合筹建了国家级城市噪声与振动控制技术工程中心,行业地位可见一斑。

绿创声学的业务收入主要由三部分构成,分别为降噪减振产品、噪声治理工程承包和技术服务业务,三部分业务对应着噪声与振动污染防治的不同阶段,基本覆盖了噪音污染防治的全过程。

从规模上看,绿创声学在国内降噪领域具有绝对优势,公司2015年-2018上半年营收分别为2.40亿元、3.45亿元、4.73亿元、2.17亿元,2017年国内市场份额约为3.5%;归母净利润分别为2504万元、2081万元、3024万元、663万元。

由于行业规模相对较小且分散,目前噪声与振动控制行业仍未有上市公司,新三板上从事噪音治理相关业务的公司仅有3家,另外两家分别为三元环境(833347)、常荣声学(832341)。

常荣声学主要从事发声类专用设备、吸声材料制品和噪声治理制品的生产、销售及工程施工,公司主要从“声学产品销售+工程技术服务+售后服务”打造声学生态圈;三元环境则拥有从噪声治理技术研究、咨询服务,到声学产品研发制造和工程施工的噪音治理一体化解决方案。

3家公司都在声学领域构建了相对完整的产业链,但从规模来看,绿创声学仍大幅领先于另外两家公司,从这一点看,目前正在IPO辅导的绿创声学有望成为国内首家上市的噪音治理公司。

注:常荣声学主要为发声产品,仅有小部分降噪业务

收购IAC巩固龙头地位 研发水平仍亟待提高

2016年是中国企业的海外并购大年,无论是中国化工收购先正达、渤海金控收购CIT的商务飞机租赁业务、中航资本收购Supercell Oy,还是海尔和美的分别收购GE和东芝旗下家电业务,几乎每一项收购都创下行业记录。

在中国企业全球“扫货”的同时,绿创声学也没有落后。2016年5月,绿创声学宣布收购Industrial Acoustics Company Ltd(UK)(下称“IAC”)的全部资产、IAC China Holding Company Ltd(Hong Kong)100%的股权以及IAC在德国、丹麦、澳大利亚的全资子公司的100%股权,交易总对价为300万欧元。

值得注意的是,该项收购资产自公司2016年1月26日发公告开始,当年5月9日便宣布完成。即是说,该项收购自公司宣布启动到完成交割仅用了不到3个半月的时间。

也许你会觉得区区300万欧元不足为道,但说起这家IAC公司,在全球噪声和声学控制领域几乎是无人不知。

资料显示,IAC创立于1949年,是目前全球最大的噪声和声学控制产品、设备和测试设备供应商,IAC在全球共设有9家分公司,集团总部位于英国温切斯特。IAC专注于噪声和声学控制领域,经过近七十年的发展,IAC整合了欧洲众多优秀的声学控制企业,逐渐奠定了全球声学控制领域的行业龙头地位。

在服务案例上,IAC曾为世界上第一种实用的战略喷气式轰炸机B47提供声学降噪设备;为迪士尼乐园实施降噪工程;为保时捷提供整车声品质的全消音室;还曾为英国BBC演播厅提供噪声控制设备。


据绿创声学董事长姜鹏明表示,当初其赴英攻读机械工程博士,在英国留学时就十分向往IAC公司。而此次并购主要得益于国家的“一带一路”政策、中国两国领导人访问交流的增加和IAC原财务投资人股东的战略失误等因素。

在完成对IAC的并购后,绿创声学不仅通过将IAC全球研发数据中心迁至北京,获得了顶尖的研发、设计能力,同时在非环保领域,如在军事项目、汽车及游乐项目,IAC均能为绿创声学提供技术储备。此外,IAC采用科学的计算机化可以流程化地反映水平,在运维管理方面也为绿创声学提供了先进经验。

对绿创声学而言,此次收购IAC无疑为公司的研发和运维管理注入了一剂强心剂。

要知道,绿创声学的销售毛利率从2013年的29.6%下滑到2016年的25.5%,总体呈现下滑趋势;净资产收益率则从2013年的13.15%逐年下滑到2016年的5.65%,而这两项数据,都是在2017年——即公司完成对IAC的并表后才有所回升。

从专利技术上看,绿创声学作为北京市政府首批重点扶持的环保企业,公司拥有专利技术34项,其中发明专利3项,另有2项正在申请,从数量来看,有些差强人意。而近年来的研发进度更是难言乐观,自2015年下半年以来新获得的新型专利只有3项。

反观三元环境,公司目前拥有32项实用新型专利和2项发明专利,另有1项实用新型专利和9项发明专利在申请中,大有赶上绿创声学之势;而常荣声学近年来研发进度更是遥遥领先,2016年、2017年和2018上半年分别获得了国家专利7项、13项、15项,目前公司及实控人合计已拥有国家专利超过60项。

研发投入方面,今年上半年绿创声学的研发投入占比仅为50.09万元,占公司营收比重仅为0.23%。三元环境和常荣声学的研发投入占比则分别为6.21%和8.82%,绿创声学对研发投入的重视程度由此相形见绌。

从全球环保产业的发展趋势看,环保装备正朝向成套化、尖端化、系列化的趋势发展,产业链上逐渐由下游控制向上游控制发展。而在当前贸易争端中,美国为代表的发达国家也通过制定严格的减排规则和设置碳关税壁垒来提高发展中国家的生产成本和市场进入门槛,因此在这种情况下,环保企业的研发实力正显得愈加重要。

从噪音防治领域来看,企业核心竞争力主要体现在接单能力和降噪减振设备的技术水平,但不重视技术研发往往导致企业产品及技术容易被行业内的小公司模仿,从而在竞争中逐渐处于劣势。从这一点来看,绿创声学在收购IAC后能否有效获得国外先进技术,同时加大自身产品研发力度,或是公司未来发展的关键因素之一。

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