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7月23日，央行开展5020亿元的一年期中期借贷便利(MLF)操作，当天公开市场净投放流动性达3320亿元。同日，李克强总理召开国务院常务会议亦提出，要求财政政策要更加积极。
自2015年去杠杆任务提出以来，银行类等金融机构的杠杆因受到监管的影响延续了下降的趋势。而在去杠杆和杠杆转移的大背景下，我国信用不断收缩，五月份社会融资规模断崖式下跌便是其中表现之一，加之中美利差收窄以及贸易战的刺激导致资金外流，国内资金流动性不断下降。
随着流动性逐渐趋紧，今年以来，企业因举债艰难、现金流断裂等一系列问题导致债务违约事件频发，包括债券违约、网贷行业逾期暴雷、债务偿付危机等，涉及金额高达数千亿元，在一定程度上反映出广大中小企业的资金需求存在巨大缺口，钱荒压力与日俱增。
虽然央妈通过此次放水，将额外给予资金用于支持贷款投放和信用债投资，有利于缓解流动性紧张，银行不必惜贷，企业能够以较低的成本借钱去投资。
但新三板市场的众多中小企业在去杠杆和杠杆转移的过程中债务压力仍不断增加，甚至存在着部分企业通过花式举债和隐藏债务的方式掩盖经营风险。在当下资金流动性趋紧、企业融资压力持续上升的大背景下，新三板企业的债务情况需引起我们的重视。
新三板企业总负债达1.74万亿 89家企业资不抵债
资料显示，截至7月27日，新三板11121家挂牌公司的资产总计为3.14万亿，总负债高达1.74万亿，资产负债率为55.49%，比2017年上半年增加0.46个百分点。
一般认为，企业资产负债率的适宜水平是40%-60%，一旦超过70%的警戒线，企业的负债比例过高将面临经营风险。
据犀牛君统计，新三板企业负债率达到警戒线有1149家，占比10.33%，这一比例跟A股接近。其中有1060家企业的负债率介于70%-100%区间，89家企业负债率超过100%，ST唐展则以19753.32%负债率居首，目前这89家企业均已被强制ST。
而从短期偿债能力来看，新三板企业有1486家流动比率（流动资产/流动负债）小于1，占比为13.36%。
从企业长期的偿债能力来看，新三板有2635家企业的带息负债比率超过了50%，这意味着23.69%的新三板企业有超过一半的负债属于带息负债。而另一个能很好反映企业长期偿债能力的指标则是“利息费用保障倍数”。巴菲特曾在致股东的信中多次公开声明其想要收购企业的基本标准，其中包括“公司在仅仅使用少量负债或零负债情况下良好的权益收益率水平”，即越是好公司越不需要借债，转换成巴菲特的标准就是“利息支出的标准低于息税前利润的15%”——即利息费用保障倍数低于近7倍。从巴菲特这个指标来看，剔除利息费用为负的企业后，利息费用保障倍数低于7倍的企业共有4428家，其中包括2666家亏损企业。
总体而言，同时符合负债率高于70%，流动比率小于1且带息负债比例超过50%，利息费用保障倍数低于7倍三个条件的企业共有175家，占比从行业上划分则以基础化工25家、机械设备21家、交运设备17家位居前三。其中，21家企业2017年的净利润高于1000万元，其中华塑股份（872452）、福建国航（833171）、联兴科技（430680）分别以净利润1.87亿元、1.21亿元、7599.53亿元位居前三。这175家企业中，有24家企业股东户数超过50名。
值得注意的是，今年以来，新三板企业因资产负债率过高、现金流紧张，发生债务逾期，面临诉讼纠纷，严重拖累公司生产经营的例子也有不少。在这种情况下，今年已有5家新三板企业面临破产，分别为ST富翊、ST丰汇、云南路桥、永丰食品、汉镒资产。
融资规模持续下降，债务违约暗雷不断
纵观新三板市场发展，三板企业因流动性低迷、融资功能减退、投资者门槛太高等问题，融资困难依旧存在。资料显示，2018年上半年新三板定增融资完成金额仅为357.92亿元，比上年同期减少了268.83亿元，同比下滑了42.89%，融资明显遇冷。
从资金来源来看，2018年参与定增的主力是PE、VC机构，基金、资管、信托等二级市场产品和做市商参与度有所下滑。
随着新三板企业融资难度也逐渐加大，越来越多的企业也开始尝试多样化的融资方式，包括发行债券、质押股权融资、银行贷款等方式。
公开数据统计，截至7月30日，新三板共有未到期债157份，合计金额达824.60亿元。其中有293.28亿元将于今年到期，占比为35.57%，包括将于12月20日到期的神州优车（838006）的4.13亿元车福1期优先A券商专项资管债券，以及10月18日到期的华龙证券（835337）20亿元短期融资券等。2018年上半年以来，共有8家三板企业成功发行双创债，包括美兰股份、合佳医药、紫科环保、君实生物、西谷数字等，共计发行4.15亿元。
然而，今年以来债券市场也同样频频出现违约的情况。根据Wind统计数据，仅今年上半年国内债券市场的违约规模为257.5亿元，上半年的违约金额已经达到2017年全年的80%。
ST蓝天（430263）作为首批发行可转债的新三板公司，就因为债务问题引发了经营危机，目前公司还被股转强制ST。据了解，2017年10月，蓝天环保第一期可转债完成发行，规模为2000万元，预计发行总额不超过人民币1.5亿元。然而，国金证券于今年5月，发布蓝天环保存在大额到期债务未偿还、涉及重大诉讼、公司银行账户及其他资产被冻结等重大风险事项。
据国金证券披露，蓝天环保及其子公司待偿还银行贷款、融资租赁款累计19笔，待偿还本金余额3.11亿元，其中涉及1.57亿本息于2018年1月至12月陆续到期待偿还且尚未偿还，部分债权人已经以借款合同纠纷为由对蓝天环保及相关主体提起诉讼。公司实控人、控股股东、及董监高人员被纳入失信被执行人名单。
而从股权质押来看，作为新三板企业的重要融资方式之一，新三板市场股权质押规模在2014年至2016年间持续增多，2017年开始转向缓慢增长。据犀牛君不完全统计，截至7月30 日，今年以来共有902家新三板企业进行过股权质押，规模达175.07亿股，质押市值为664.42亿元，整体质押率为19.24%，共有126家企业质押率超过50%。其中，百隆股份（835441）的股权质押比例已达到100%。
曾从事新三板股票质押业务的券商人士表示，“在当前的经济环境下，企业的资金压力非常大，新三板的业务令人生畏。同时，挂牌企业的信息披露不够透明，质权人难以对公司经营和财务状况进行持续跟踪和了解，导致难以判定和预防质押股东恶意质押股票未按时履行约定。”
如2017年12月，金瑞科技（430585）实控人吕尚简将其持有的848.48万股金瑞科技进行质押，占公司总股本50.5%，在套现520万元现金后“跑路”，仅留下一句“天下没有不散的筵席”。
除此之外，新三板企业的银行贷款逾期情况也时有发生。据犀牛君的不完全统计，截至7月30日，2018年以来已有13家三板企业未能偿还银行贷款，具体情况如下：
当前，央行下发的资管新规，明确了在符合监管要求前提下，公募资管产品可以适当投资非标产品，优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，明确对未到期存量非标资产可以通过发行新老产品对接、资产证券化、非标转标等方式消化，鼓励银行通过多种途径补充资本金等内容。
央行这种结构性的窗口指导，一方面有助于鼓励银行拿低等级债券，另一方面也隐含了特定领域的宽松预期，有利于在一定程度上缓解广大新三板中小企业的资金压力。
不过对于广大中小企业而言，在这个流动性紧张的时期中存活下去，仍是应首要面对的事情。
