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证监会暂停一周的更新排队，终止审查企业已由之前的70家一夜飙升至113家。截止目前，2018年终止审查企业已高达113家，一月份12家，二月份17家，三月份，79家，四月份5家。
2017年1月-2018年3月终止审查企业数量统计表
前瞻君在前面也对前70家做了初步的分析 惨烈！高达70家IPO终止审查，最受伤的机构还是它……，
今，这113家IPO撤回材料之后，又将何去何从？
终止审查的拟上市公司都处哪个阶段？
据前瞻君统计，终止审查的企业名单所处阶段可以分为五种情况：
70家是已反馈变更为终止审查；8家是中止审查变更为终止审查，2家是已受理变更为终止审查。
1家已过会变更为终止审查：
浙江优创材料科技股份有限公司早在2015年7月便已经通过发审会，而公司今年突然终止审查。
1家是暂缓表决变更为终止审查：
勋龙智造精密应用材料（苏州）股份有限公司则是在发审会上被暂缓表决。发审委没有给出“暂缓表决”的具体原因。
一般而言，IPO首发申请被暂缓表决，是发审委收到举报信息，发现存在尚待调查核实并影响明确判断的问题，或是发审委因为一些反馈意见没有审核清楚，需要保荐人和公司补充资料进行解释。
31家是已预披露更新变更为终止审查：
值得江苏金太阳纺织科技股份有限公司、山东泰和水处理科技股份有限公司等公司则在临上会前取消审核。1月10日，金太阳纺织在发审会前夕，因“尚有相关事项需要进一步核查”撤回申报材料。而山东泰和水处理也是在会前，因尚有相关事项需进一步落实而取消上会。
湖南湘佳牧业股份有限公司和扬州曙光电缆股份有限公司均表示，由于保荐机构的原因，拟调整上市计划，主动终止首次公开发行股票并上市的申请并撤回相关申请文件。湘佳牧业的保荐机构为中德证券，曙光电缆的保荐机构为金元证券。
武汉奇致激光技术股份有限公司、上海绿岸网络科技股份有限公司、广州洁特生物过滤股份有限公司、宁波博汇化工科技股份有限公司、郑州凯雪冷链股份有限公司、广东奥迪威传感科技股份有限公司等企业均表示，因公司调整上市计划，经公司认真研究和审慎决定，主动向中国证监会申请撤回首次公开发行股票并上市申请文件。
对IPO撤回潮，投行怎么看？
“一朝被否后续影响太多。”一家券商的投行人士表示，一些没有十足把握能够过会的项目，我们都会劝企业先自行撤回材料，等重新准备后确保符合标准了再申报，按照当前的审核节奏，企业提交材料半年后就能上发审会，日后这一周期会随着排队企业的减少越来越快，即报即审将在不久后到来。
投行人士认为，终止企业数量持续保持高位主要是三方面原因。
一是，因为2016年前后的政策变化，使得2016年IPO排队企业数量达到峰值，错进必然错出；
二是，证监会已经里明确了拟IPO企业最近三年扣除非经常性损益后净利润合计不能少于1亿的标准，若低于要么劝退，要么从严审核。某些不符合条件企业选择撤材料也是一种必然；
三是个别不受待见的行业，如房地产、类金融、餐饮、游戏等也会选择抽身离场。
IPO撤回材料之后，该何去何从？
IPO被否后三年不能借壳上市、IPO审核趋严加之净利润门槛的提高，导致了终止审查的企业数量迎来了井喷。
如今，这些企业终止审查后“去哪儿”等问题成为市场热点。
终止审查后，拟上市公司要么选择重新排队，要么选择其他途径，一般有借壳上市、挂牌新三板、境外上市等选择。
1、重新排队
据了解，经发行人与保荐机构双方提出申请，可撤回材料、终止审核，再次申报不需等6个月，但需根据撤回的原因具体把握。
有关相关依据如下：
1、2011年保代培训： 原则上允许发行人撤回材料后重新申请： （1）如果涉及更换原有中介机构，需要说明原因； （2）如果涉及行业、规范性等原因撤回申请材料，需要向证监会说明上述 事项是否已经消除； （3）需要向证监会说明新的招股书与原已经证监会审核过的招股书存在的 重要差异，以便节约审核资源； （4）申报材料申请撤回的要说明原因，有几个撤回的申请已经被驳回，并 不是想撤回就撤回的。
2、2010 年保代培训： 撤回需说明理由。目前，有些企业由于种种原因撤回申请。为了做到审核过 程留痕，保持发行工作的严肃性，减少申报的随意性，企业或保荐人撤回材料， 须说明原因。 如果市场或财务确实发生了较大变化，可以考虑撤回，没有必要排队等待。 如转板等，需先撤回再申报，如更换保荐机构要说明原因。
因股权变动问题撤回
在会审核企业， 除司法裁定、 继承等情况外， 股权原则上不得发生变动； 但商业银行如确需补充资本金之类等特殊情况，经会里同意之后可以变动。
审核期间，原股东拟对发行人增资扩股需要进行延期审计。
如果出现增资引入新股东， 或者发起人及主要股东转让股份引入新股东， 原则上要求企业撤回材料，保荐人重新履行核查后再重新申报。办理工商登记和内部决策程序后重新申报。
2、借壳上市
随着IPO风向的急剧变化，很多公司不得不走上借壳之路，根据Choice数据统计，目前A股市值在20亿以下的公司共计120家左右，广大小市值公司给借壳方提供了选择余地。
作为借壳上市的第一步，壳公司的选取是整个借壳操作至关重要的一环。壳公司选择的明智与否，直接关系到借壳的成败以及今后的发展。
那么，壳该怎么选？
下文投行小兵对壳公司的筛选进行简单探讨。
壳公司的重大合规性问题
通常来讲，将标的资产注入上市公司包括以下几种操作方式：
1、重大资产出售、置换及发行股份购买资产并募集配套资金
2、非公开发行股票募集资金用于收购标的资产
3、壳公司现金收购标的资产（壳公司需有足够的现金）
其中方式1、2更为常见，因此，壳公司的选择首先要判断壳公司在操作发行股份购买资产、配套融资、非公开发行等方面是否存在实质性障碍，否则壳公司其他方面再靓丽，双方再相见恨晚，如果无法通过相应方式将标的资产注入上市公司也是徒劳。
1、发行股份购买资产
关于发行股份购买资产，对于壳公司的硬性要求是《重组办法》第43条：“上市公司及其现任董事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形，但是，涉嫌犯罪或违法违规的行为已经终止满3年，交易方案有助于消除该行为可能造成的不良后果，且不影响对相关行为人追究责任的除外。”
2、配套融资、非公开发行
配套融资、非公开发行对壳公司的硬性要求如下表所示：
2、市值
壳公司的市值直接决定着借壳方（标的资产）股东在完成借壳后的股权比例，留给壳公司老股东的股权比例通常也是借壳方股东所付出的主要借壳成本。
市值通常在30亿以下最佳，具体取决于借壳方的估值与壳公司市值的相对情况，以及双方对于借壳的利益预期。
总体而言，壳公司市值越小，重组后借壳方股东占比越高，借壳完成后持股市值越高。
假设标的资产净利润为4亿，注入壳公司时估值为60亿（PE15倍），注入后二级市场给予其的估值为160亿（PE40倍），面对20亿和40亿的壳，重组完成后借壳方股东的股权比例及其持股市值如下所示：
由上表可见，选择20亿或40亿的壳，对于借壳方股东而言，财富差异多达24亿元之巨。
3、股权结构
1）股权集中有利于提高谈判效率
由于协议转让不受每次增持5%的限制，取得壳公司控制权时多数采取协议转让的方式。
若壳公司的股权越集中，卖方（壳公司股东）数量少相对容易谈判，否则卖方数量太多，众口难调使得难以就转让价格等关键事项达成一致意见。
2）股权集中有利于股东大会通过借壳方案
《上市公司重大资产重组管理办法》第二十四条规定，“上市公司股东大会就重大资产重组事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过。上市公司重大资产重组事宜与本公司股东或者其关联人存在关联关系的，股东大会就重大资产重组事项进行表决时，关联股东应当回避表决。”
若股权集中度高，更有助于提前做好沟通工作，提高股东大会通过借壳方案的概率。
4、卖壳方身份
根据深交所和上交所的《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》（通常称为“减持新规”），董监高在任期届满前离职的，应当在其就任时确定的任期内和任期届满后六个月内，继续遵守下列限制性规定：
(一）每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；
(二）离职后半年内，不得转让其所持本公司股份；
(三）《公司法》对董监高股份转让的其他规定。
作为卖壳方的大股东通常为上市公司董事长，因此，对于担任董监高的卖方而言，其卖出股权将面临其董监高任期的限制，按照减持新规即使通过辞职也无法规避当前的任期限制，除非其任期即将结束，否则需要等待其任期结束6个月之后才能交割股权。
5、公司性质
通常来讲，民企优于国企，国企上市公司运作会涉及到国资委纷繁复杂的流程和审批程序，不仅流程长而且不确定性大，操作不当甚至还会扣上侵吞国有资产的帽子，国有壳公司的管理层日后若涉及违纪方面的问题亦可能惹出更多的麻烦。
当然，国企的壳也并非一无是处，由于没有违规舞弊的动机，国企通常运行相对规范，壳公司相对干净。
6、所处区域
选择不同地区的壳公司，意味着要和不同的地方政府及监管部门打交道，通常来讲，发达地区的政府部门和监管机构通常办事效率更高、更容易沟通。
此外，有些借壳方还会考虑将壳公司迁址，尽管迁址本身是极其艰难的，若当地上市公司数量本来就很少，则迁址将更是难上加难。
7、主营业务
壳公司的主营业务相对单一最佳，主营业务越单一，在借壳后更容易进行剥离处理成为净壳。
70家之外的43家终止审查企业情况
本文由前瞻IPO（ID：qianzhanipo）综合投行小兵、券商中国内容整理发布
