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2017年，面对新三板的二次分层、做市低谷……新三板参与各方都有哪些应对策略？股权投资市场偏爱哪些项目？2018年，三板又将迎来怎样的变化？哪些政策值得期待？投资机构、中介服务机构又将如何布局？企业的融资、经营之路如何胜出？2017年12月22日，由犀牛之星主办，金牌小王协办的“2017新三板投资年会暨年度榜单颁奖典礼”在深举行，现场600+投资人，200+家优质企业、百名三板中介服务商共聚盛典，复盘过往的剑走偏锋，相互碰撞，展望新三板的“新时代”。
此次投资年会，汉理资本董事长钱学锋也发表了“Pre-IPO‘转板’投资的机会与挑战”主题演讲。他表示，新三板已经成为最大的Pre-IPO资源池，转板投资有较大的机会，同时也面临巨大的挑战，Pre-IPO不能闭着眼睛去投。他认为，抓住“转板”投资的机会，企业的成长性是王道，瞄准细分领域的龙头，把Pre-IPO投资当成A轮来投。
以下为演讲实录，由犀牛之星（ipo3.com）编辑整理：
Pre-IPO投资有机会也有挑战
过去两年，我们汉理资本用了4只基金将近4亿元人民币来布局新三板，一共投了30多家企业。但是，我们投资的这些企业并不是因为它们要留在新三板，而是我看好它要离开新三板，抓住所谓的“转板”机会。接下来我给大家讲一下转板和Pre-IPO投资的机会与挑战。
中国资本市场的新常态化在2017年首当其冲就是IPO提速，今年以来已经有400多家企业IPO，从IPO的数量来看是居全球第一。中国已经是资本大国，但还不是资本强国。现在11600多家新三板挂牌企业的总市值在5万亿元人民币左右，而全球市值最大的科技公司苹果，市场已经9100多亿美元，合计6万亿元人民币。一家公司的市值就相当于我们整个新三板11600多家挂牌企业的总市值。
新三板里面已经有500多家企业进入到上市辅导阶段，其中有150多家已经申报。申报的结果，目前有40-50家公司已经终止或中止，再回到新三板后股价大幅下跌。新发审委的过会率已经从80%多到现在的60%。这对做转板投资是一个巨大的挑战。
企业的成长性是王道
我们的投资逻辑很简单，企业的成长性是王道，投资它的成长性是第一要素，至于它有没有IPO这个计划，是不是市盈率比A股低，这对我们来讲是次要的。哪怕这家公司不IPO，只要在未来两年、三年不断成长，肯定有价值，肯定会有上市公司会并购它，或者它也会想方设法去借壳上市。所以，我们的观点是，把Pre-IPO投资当成A轮来投。Pre-IPO不能闭着眼睛去投，只要抢进去就可以赚钱的时代已经过去了，需要更专业的分析。
从汉理的角度，投资新三板，我们投“大概率的成功，小概率的惊喜”。大概率的成功是什么？我们要挑选行业赛道里面、中国创新经济里面最牛逼、最性感的行业，最牛逼的团队。比如我们和IDG一起投资的韩都电商，淘品牌领域的第一。
我们在细分领域瞄准了第一去投，别看这些公司现在只有30-50亿元的市值，五年以后完全可以几百亿甚至上千亿市值。这对我们是非常有意义的，而不是简单转个板。有些创业板上市公司市值50亿，自己慢慢折腾几年后变成一两百亿，这对我们来说都不是个事。我们希望成为这个行业赛道里面的领军人物，龙头企业。
新三板上还有很好的标的。我们投资了一系列细分领域的龙头，韩都衣舍、汇量科技、益盟股份等，有一些已经在IPO排队当中了。
Pre-IPO投资有两个坑，第一个是投的对不对，如果是假IPO就是不对； 第二是投的贵不贵。当初我们投汇量科技的时候，看起来投的很贵，按照2015年净利润60倍左右的PE，但到现在按今天的净利润大概也就15倍PE左右，按明年预测利润可能只有个位数的PE了。所以，这里面的关键还是看企业的成长。再看韩都衣舍，我们也是A轮就投了。从2008年到现在，很多淘品牌都死掉了，真正活下来的没有几家，韩都是一直存活下来的，等它强大以后我们就重仓。
最后分享一句，新三板不仅有苟且，我相信还有诗和远方，谢谢大家！
