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前段时间电视剧《外科风云》掀起热播，剧中除了男神女神继续霸屏之外，还有一个“神器”频频出现，成为全剧的一个“梗”。这个刷屏的“神器”大家未必见过，它就是犀牛君今天要讲的外科手术常用的吻合器。
吻合器在国内的应用时间并不长，大多数国产吻合器品牌规模仍较小。不过，一些老牌的吻合器生产商已经开始走向资本市场，尝试借资本的力量强大自身。
两月前，国产吻合器生产商派尔特（835879）宣布进入上市辅导期，率先冲刺IPO。派尔特自2016年4月14日挂牌，在新三板完成了一轮5000万元融资，当前市值13亿元。
国产老品牌 利润2年翻3倍
派尔特的定位是精准外科手术整体解决方案提供商，采用“自主研发生产+代理”的模式，提供“患者创伤最小化、医生操作简单化”的外科手术器械产品及相关配套服务。
除了核心产品吻合器之外，围绕外科手术配套提供的产品还有缝合器、疝修补片、手术缝线、手术器械系列、电外科设备、灭菌盒等。
其中，吻合器及缝合器为派尔特自主研发、生产，其余产品均通过代理国际高端品牌或直接采购等方式实现销售。2016年，吻合器系列收入占其营收的比重达到83%，余下其他代理高端产品合计约占17%。
（注：派尔特是美国康美公司的中国经销商，主要采购并销售其生产的皮肤缝合器、取钉器等）
作为公司的业务核心，吻合器产品线已形成管型吻合器、直线型吻合器、镜下吻合器3个大类、19个产品系列、349个型号，广泛覆盖普外科、胸外科、肝胆外科、胃肠外科、脾胰外科、妇科、小儿外科等科室的手术。镜下吻合器产品将是未来的布局重点。
凭借丰富的产品种类，派尔特的销售区域已拓展至全国30多个省市区的二、三级医院，覆盖医院超过600家，其中三级医院近300家，包括北京协和医院、北大人民医院、复旦大学附属中山医院等国内知名三甲医院。
此外，公司还通过OEM合作以及发展自主品牌经销商网络两种方式开拓国际市场，出口至英国、法国、意大利、西班牙等十余个国家。2016年，国内、外市场销售收入分别占比82.57%、17.43%。
体现在业绩上，派尔特的发展也较为稳扎。收入端连续稳定增长，2013-2016年的复合增长率约15%。
2015年，公司对原材料采购重新进行招标择优选取供应商，严控成本端，带来综合毛利率上升。同时，对外聘销售顾部团队进行精简，销售费用率明显下降。
内控管理精细化的效果立竿见影，公司销售净利率直线提升十几个百分点，净利润从2014年的963万元增长至2016年的3033万元，2年实现翻3番。
吻合器市场快速增长 进口替代大有可为
对于吻合器，可能大多数人并不熟悉。小科普一下，吻合器就是手术中用来替代手工缝合的设备，工作原理是利用钛钉对组织进行离断或吻合，类似于订书机。
而在《外科风云》中，女主角陆晨曦因为在手术中坚持不使用吻合器而闹出许多风波，病人与医生，甚至医生与医生之间也因此产生意见分歧。
手术中一定要使用吻合器吗？当然不是。事实上，吻合器在国内的应用不过十年左右时间，在此之前靠的都是医生手工缝合，这依赖于医生个人手工缝合的技术和经验。
不过，与传统手工缝合相比，吻合器缝合有诸多优势：操作简单方便，节省手术时间；一次性使用，避免交叉感染；缝合严密、松紧合适，降低口瘘的发生，减少病人出血；副作用和手术并发症少等，受到越来越多外科医生的青睐。
因为这些特点，吻合器在开放式及微创手术中得到大量的应用。2013年，我国住院病人手术中与吻合器相关的手术案例数超过177万例，其中吻合器的应用主要集中于胃肠道、食管和肺部等部位，合计手术量达77.5万例。
市场规模也得到快速增长。据估计，2015年我国吻合器市场规模约45亿元。随着微创手术需求的快速增长，预计到2018年其市场规模将达到84亿元，CAGR达17%。
吻合器只不过是外科手术器械的一个细分品类，市场增长这么快，凭什么？！犀牛君认为，驱动因素可能有那么几个：
其一，手术微创化、器械操作智能化是大势所趋。发达国家的微创手术比例已达80%-90%，而中国最好的医院微创手术比例也才70%，二三线医院的比例就更低了。微创手术的普及会拉动吻合器市场继续增长。
其二，新医改鼓励一般疾病手术尽量不出县，将促使吻合器在基层市场放量。同时，吻合器在大部分尚未纳入医保报销范围，属自费产品，一定程度上抑制了病人使用。从这个角度讲，吻合器在基层市场的渗透率仍有较大上升空间。
其三，进口替代趋势。当前国内整个吻合器市场被外资主导，比如进口开腹吻合器手术量在60%以上，国产开腹吻合器的手术量不足40%；像技术要求最高的腔镜吻合器，基本都被外资厂商垄断；其他类型的吻合器国产厂商正在逐步进行进口替代。
竞争者众 派尔特盈利能力优秀
蛋糕迅速扩大，自然分食者众。整体而言，国内吻合器市场竞争为较激烈，生产企业非常多，销售过亿元的却很少，相对集中度较高。来看看都有哪些玩家：
第一梯队为强生、柯惠两大外资品牌，两者市场份额合计约达60%；第二梯队为法兰克曼、常州康迪、常州智业、派尔特、天臣等国产品牌阵营，合计约占30%的市场份额；余下为大量小规模的吻合器生产企业，资金技术有限，竞争能力较弱。
从地域上看，国内吻合器厂商主要分布在江苏、上海和北京。其中，江苏常州是国产吻合器的重镇，常州智业、常州新能源、常州康迪是国内最早生产吻合器的三家公司，早年模仿强生，产品质量不错，品种规格齐全，出口海外，市场竞争力不断增强。
苏州的法兰克曼、贝诺、天臣国际三家走中高端路线。法兰克曼的市场表现较好，仅次于强生和柯惠；天臣国际的产品有特色，走高端路线；贝诺则定位于中端，在市场上与“常州派”激烈竞争。
北京的派尔特、瑞奇外科亦有一定市占率。无锡、南京和上海的吻合器厂家则市场表现一般。
国产品牌里面，常州智业已被A股乐普医疗并购，康迪也与美敦力结萌，而派尔特、狼和医疗则选择独立闯关IPO，两者均已在上市辅导期。
同业对比来看，派尔特的产品性能处于国内领先水平，产品定价相对大多数国产吻合器较高，综合毛利率水平处于行业均值以上。在盈利能力方面也呈现出优于同行业的ROA、ROE水平。
（注：因尚无吻合器同行业上市公司，故取含有部分吻合器业务A股上市公司乐普医疗、戴维医疗，以及新三板挂牌的两家企业作对比。狼和医疗、圣大医疗主营均为包皮环切吻合器。）
