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上一周，证监会核发4家IPO批文，而上上周，这个数字是 7家，相较于此前每周10家的IPO批文，数量明显减少，而每周筹资总额不超过15亿、23亿，也较之前50-60亿的大幅下降。IPO速度明显放缓。
IPO放缓的同时，在端午前夕，证监会出台了减持新规，明确对大股东董监高、IPO上市前的限售股、定增发行的限售股做了减持范围。
两消息叠加在一起，投资者们的反应大相径庭。有人认为IPO的缓发有利于二级市场的休养生息，但许多“集邮”机构却仰天长叹：Pre-IPO项目的退出恐怕遥遥无期，更有一些PE的机构合伙人表示，今后再也不敢“赌”Pre-IPO项目了。
一边是IPO放缓，一边是IPO退出受限，你还敢集邮吗？
IPO加速 集邮成新三板主流投资策略
时间回到2016年2月，刘士余正式接替肖钢担任证监会主席，当年8月，A股上市数量达到30家，而前一个月的IPO数量仅有13家，IPO数量环比增长了131%；8月募资总额达到278.23亿元，，而前一个月仅有55.64亿元，募资总额环比增长400%。
新股发行增多，IPO审核也在加速。
新三板随之掀起了“转板”的潮流，据犀牛君统计，2016年8月至今，新三板共有260家企业开始了IPO辅导，这比过去两年还要多。截止目前，接受IPO辅导的三板企业多达400家。
IPO的加速骚动着机构、二级市场投资人的心，越来越多的投资机构把目光投向了Pre-IPO项目，甚至有传统的聚焦早期投资的VC和投资成长期的PE机构也开始进场，这些机构通常会拿出一定的规模资金或者成立专门投资Pre-IPO项目的基金，有些机构甚至直接叫停其它项目转而“全职”做Pre-IPO。
而在新三板上，“集邮”一词，诞生于此时。IPO集邮成为了新三板主流投资策略。集邮党们事先埋伏优质的拟IPO新三板企业，希望通过企业成功上市后卖出股票，获得高估值所带来的回报。
Pre-IPO投资策略
有人总结Pre-IPO投资人的“三板斧”为:第一、公司近两年营收和利润分别为多少？未来三年预期利润又怎么样？如果公司没有盈利，二话不说直接PASS掉；第二、也是Pre-IPO投资人的惯用手法，那就是与公司签订对赌协议，如果公司未来几年收入没有达到对赌协议规定的最低利润，会赔偿多少资金或者多少股份等；第三、如果公司在规定的期限内没有完成IPO，怎样回购、以什么样的回购率回购，以及谁来保证回购协议的履行。
Pre-IPO投资人只需知道两点：一是市盈率不能超过A股IPO发行定价23倍市盈率的上限，一般投资人都会在IPO前把市盈率压到20倍以下；另一个是确保公司没有高管频繁变动、实际控制人变更、历史沿革等方面的问题。
在Pre-IPO模式下，传统的GP的投资判断能力不再重要，投资的企业能不能上市，成为决定投资成功与否的根本标准。
但这种投资策略真的保险吗？
未成功IPO股价已水涨船高
目前，中国境内仅PE基金的数量就超过了1万家，总管理成本超过7万亿元。在这1万家机构当中，据专业人士透露，至少有70%-80%的投资机构在进行Pre-IPO投资。即使按保守估算每家PE基金每年只投资1个Pre-IPO项目，则投资企业数量在8千家左右，如果按照此前IPO提速，每年400家IPO的企业来算，PE一年投资的企业，平均要20年左右才能全部上市。这还是在没加上VC机构情况下。
公开信息显示，截至5月3日，证监会发审委共审核175家企业首发申请，其中否决19家，否决率为10.9%。去年前三季度否决率为6.2%；而去年四季度否决率为7.5%。
这种“赌”企业上市的投资模式，在当前IPO速度放缓、IPO过会率下降的情况下，再加上近来次新股频频出现破发，恐怕难以为继。
更值得注意的是， pre-ipo的项目尚未登录A股市场，股价早已水涨船高，据犀牛君统计，在目前接受上市辅导的新三板企业中，已有53家公司的市盈率超过了30倍，36家企业的市盈率更是超过了50倍，永威安防、雪郎生物、宏伟供应、拓新股份、基康仪器等企业的市盈率超过60倍。
IPO放缓，这些pre-ipo的项目在何时才能成功IPO，而在A股市场去泡沫，去高估值的现在，登录A股市场后它们又会有怎样的表现，谁也不敢打包票。
而前有族兴新材中途撤单，更为集邮增添变数。
现在，你还敢集邮吗？
