知我科技:美丽经济绽放可期 买入评级 - 犀牛之星

[摘要]

报告摘要：

公司定位日臻明晰，美丽经济为核心理念。知我科技线上电商提供的主要产品是泛药妆产品，2016年公司经营范围新增“食品流通”，线上电商新增坚果等健康保健食品，公司以美丽经济为核心理念进行销售产品种类的扩充。目前，按产品功能分类，公司提供的产品主要包括化妆品、个护、家居清洁、食品和保健品等。

公司盈利模式多样化，积极拓展销售渠道。公司盈利模式主要包括B2C、B2B及增值服务三种模式。除了传统电商的B2C模式销售产品之外，公司积极拓展B2B及增值服务模式。公司可提供企业定制搭建产品积分兑换平台的服务，企业的员工、客户登录平台兑换商品，企业统一结算，收取一定服务费的同时拓展了销售渠道。

十二五以来，我国化妆品市场仍保持高速增长，增幅逐年下降，与此同时，借着电商爆发式发展的东风，线上化妆品市场前景广阔。2016年全年，我国化妆品零售总额达2,220亿元，同比名义增长8.35%。

与此同时，线上化妆品销售随着电商的火热发展而有所起步，市场渗透率及占有率不断扩大，预计到2018年，线上市场将占据近半比例。

公司品牌运营经验丰富，自有品牌积极尝试中。公司经营模式以线上总代理和自有品牌运营为主，以一般代理品牌和海外购产品为辅。公司通过综合考量产品用户复购率等因素签约优质欧美药妆品牌线上总代理，组建了一支具有丰富品牌运营经验的团队。与此同时，公司还通过品牌授权、自我创立等方式自主研发并生产了优质自有品牌的产品，代表性的有“片仔癀洗护系列”、面膜品牌“杰西卡的旅行”等。

估值分析：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.75元、1.23元。综合考虑A股公司估值水平及公司所处发展阶段，给予公司2017年55-60倍市盈率，对应股价区间为18.70-20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：经营性净现金流量为负的风险、公司每股净资产较低的风险、房屋租赁的相关风险。