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徐浩宇,别说上市了,上炕都费劲!

来源:犀牛之星 2017-03-15

徐浩宇,扬子江药业副董事长,其父亲徐镜人为扬子江药业创始人,两人曾多次共同登上各种富豪榜单,身价合计约120亿元。

扬子江药业,我国大型医药企业集团,2015年产销双双突破500亿元,多年排名江苏省医药行业首位、全国医药行业前五强,并跻身“中国民营企业500强”、“中国最具价值品牌500强”和“全国纳税500强”等。

徐镜人曾这样总结扬子江药业的独特战略:不搞兼并联合;不盲目上市;不搞自己不熟悉的产业。

然而,对于父亲的“三不”政策,徐浩宇有不同的意见,他笑称:“那是因为他从前吃了点儿亏,现在年纪又大了,更不愿意跟别人搅合在一起了。”

在他看来,公司上市是必须的,兼并收购也是必须的。“对于小型企业而言,最好的发展机遇已经过去了,现在比的是实力、思维和资本。对于资本市场,小型企业一定要尽快进入,否则4600多家药企,估计‘十二五’期间至少会淘汰1000家。”

在这样的背景下,徐浩宇带着自己创办的爱源股份(832628)于2015年6月12日登陆新三板。

业绩稳中有升 股价跌跌不休

爱源股份,主营一次性医疗耗材的研发、生产和销售,主要产品有一次性球囊宫颈扩张器和一次性使用负压引流管路系列产品。 ​

从业绩情况来看,爱源股份从登陆新三板前到去年上半年,稳中有升。但是,自从爱源股份在2016年7月8日变更为做市交易转让之后,股价每况愈下,从变更当日20元开盘价,到今日收盘只剩下6元,缩水达到70%。 ​

市值为何8个月缩水七成?

为何股价在短短8个月的时间,缩水达到70%?没有无缘无故的暴跌,目前爱源股份2016年年报尚未公布,犀牛君在试着从此前的公开资料中,找一些端倪。

1、毛利率居高不下,未来能否维持?

爱源股份在2013年度、2014年度、2015年度和2016年上半年的毛利率分别是48.68%、68.40%、69.86%、74.87%。

根据其收入构成可以发现,自从2014年逐渐把销售重点从扩张器转移到引流管后,爱源股份的毛利率就一直维持在68%以上。

部分新三板医疗耗材企业毛利率

对比新三板上其他医疗耗材企业的毛利率,爱源股份是最高的。爱源股份在公转书解释道,主要因为公司产品区别于市场内现有的相关产品,同时目前国内也无生产相同产品的内资企业,导致公司各产品毛利率相对较高,且符合医疗耗材行业毛利率高的特点。

不过,在2016年半年报,爱源股份提到目前已经存在类似产品抢占市场份额,犀牛君在万能的淘宝找到一个同款。

​ 经过说明书的比对,适用范围和使用方法基本一致,该产品由引流导管、连接导管、负压吸引球、引导针构成。

在公转书里,爱源股份曾经公开了引流器的成本和售价。

​ 由于没有对引流管全套的构成说明,不确定淘宝同款是属于引流管还是引流管全套,但至少证明了市场已经有同类产品,如此高的毛利率能否维持,值得怀疑。

2、通过关联交易粉饰收入?

今年1月11日爱源股份曾公布这样一笔关联交易:2016年12月,爱源股份向关联方扬子江药业销售睡眠眼镜900台,共计货款115.2万元。

在前文提到过,爱源股份的主要产品就是扩张器和导流管,什么时候开始销售睡眠眼镜不得而知,而且销售的时间刚好在2016年最后一个月。

此次销售的睡眠眼镜单价是1280元,犀牛君查询市面上的价格,淘宝上智能睡眠眼镜是1599元。 到底是不是新增的业务,只能等爱源股份2016年的年报出来才知道。

3、为何大批董监高离职?

2015.9.2 董事卜凡林、监事郭斌辞职

2015.10.9 戴新春辞去总经理职务,继续担任董事及法人

2016 .4 .13 董事兼财务总监刘兰、职工监事王小琴、董事会秘书陈娟辞职

2016.6.1 董事戴新春辞职

2016.6.23 董事高华辞职

2016.9.12 监事宋斌、魏僖辞职

爱源股份挂牌时董监高成员

挂牌时的董监高成员,目前仅剩下徐浩宇和李永亮。

在辞职的董监高成员中,有多位扬子江药业的老臣。其中,卜凡林在扬子江药业任职9年,郭斌14年,王小琴11年,宋斌16年。

除此以外,戴新春和高华均是爱源股份最初的创始人,也是爱源股份变更为做市前,除徐浩宇外的股份持有者。

为何多年老臣和创业伙伴在一年之内通通出走?我们无法揣测,但管理层内部多多少少存在一些问题。

说好的实力、思维和资本呢?

曾经,对于父亲的“三不”政策,徐浩宇表示,公司上市是必须的,兼并收购也是必须的,“对于小型企业而言,最好的发展机遇已经过去了,现在比的是实力、思维和资本。”

但是,爱源股份登陆新三板近2年时间,只有过一次定增,而且还失败了。

2015年9月,刚刚挂牌三个月时间的爱源股份发布第一次股票发行方案,以1元的价格向在册股东发行1000万股;仅仅两个月后就宣布,受目前市场环境的影响,终止此次定增。

除此以外,2015年8月11日,徐浩宇与配偶朱昱晴作为担保,为爱源股份获得招商银行泰州分行1000万元授信额度;

2017年1月11日,爱源股份拟与北京尔雅云思传媒、深圳前海冰寒信息、品人堂(福州)贸易共同出资设立控股子公司泰州冰寒健康科技有限公司,其中爱源股份出资51万元,占比51.00%。 如果单从爱源股份挂牌后的表现,犀牛君没有看到太多所谓的实力、思维和资本,只能解释为,徐浩宇把更多的重点放在扬子江药业。

说到这里,犀牛君又想到目前众多老牌民营药企将要面对的接班问题。

民营药企迎来接班潮 大多难以胜任

其实不只是扬子江药业,步长药业、以岭药业、天士力、科伦药业等一批民营药企同样面临着接班的问题。

曾经叱咤商界的民营药企“创一代”纷纷步入退休之年。据39健康网统计,有近9成民营药企创始人已超过50岁。在南方医药经济研究所发布的“2013年中国医药百强药企”名单中,民营药企在中国百强药商中已占据54席,其中有15家(占27.2%)企业老板已正式宣布传位给子女。

然而,能独挡一面的确实不多。

除了“创一代”对一手创办的企业难以割舍,坚持奋战在一线,不愿放权外,大多“药二代”受互联网的影响,对网络、电子商务、投资更感兴趣,反而对经营实业、成本控制等传统企业管理兴趣不足。

其次,这些准接班人在经营理念上也有自己的想法,与父辈创业团队以及经营理念存在磨合期和阵痛期,比如前文所说的扬子江药业。

事实上,中国现代民营药企发展至今已有30余年的历史,整个国内医药行业已经进入深度调整期。

有药监人士就表示,很多中国的民营药企是有“原罪”的,过去中国内地没有药品监管,很多企业靠的是当时市场不规范起家,自身并无核心技术和研发能力。在经历了几十年的高速增长之后,这些企业并没有给继承人留下太多竞争优势,反倒转型问题成堆。

从整个中国医药行业的大背景来看,低端民营企业向研发型企业转型的趋势明显,而纵观各家的“药二代”们,真正有医学、药学背景的寥寥无几。

“从国外的经验来看,诸如德国默克公司、礼来公司等家族制药巨头都有明确规定,继承人都必须是医生。这些‘药二代’都是科学家而不是商人,这是国外企业研发强大的关键一环。”上述药监部门人士表示。

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