可恩口腔品尝亏损扩张苦果：股价已缩水75% 一季度现金流又锐减近五成 - 犀牛之星

　　2019年一季度，可恩口腔虽然实现营收6536万元，但净利依旧难扭亏为盈，又亏损了 837万元。从一家诊所到挂牌新三板，可恩口腔曾受多家投资机构追捧，5月30日，股票收盘于7.58元，与历史巅峰时期的31.35元/股相比已经缩水75%。

　　除了盈利乏力、股价滑铁卢之外，可恩口腔还面临着在扩张时期医技人员大量流失的困境。困难接踵而至，外界对可恩口腔的扩张之路充满担忧。

　　持续亏损

　　近日，可恩口腔发布了2019年一季度报告，经营数据延续了去年持续亏损的局面，实现营收6535.5万元，亏损了837.2万元，依旧难以扭亏为盈。

　　资料显示，可恩口腔主营业务为向口腔疾病患者提供各种口腔齿科疾病的诊断、治疗及咨询服务，包括牙体牙髓病专业、牙周病专业、儿童口腔专业等多种科目。目前拥有直营医院15家，分布于山东省德州、济南、青岛、潍坊、淄博5个地市及上海市。

　　对于公司亏损，可恩口腔方面表示，虽然公司营业收入持续快速增长，单位成本费用大幅度摊薄，但公司营业收入规模受春节假期等因素影响，尚处于快速成长期，导致公司现阶段单位成本、费用仍处高位，公司尚未扭亏为盈。

　　2014年10月29日，可恩口腔医院股份有限公司在新三板正式挂牌上市，成为国内首家挂牌新三板的口腔医院。上市之前，可恩口腔就处于亏损状态，数据显示，公司2013年营收2056.65万元，亏损771.12 万元。

　　上市之后，可恩口腔曾短暂扭亏为盈。2014年，可恩口腔实现营收6444万元，净利润870万元，同比增长212.89%。2015年更进一层楼，全年营收超1亿元，盈利1257万。

　　不过好景不长，2015年4月24日，可恩口腔股票转让方式变更为做市转让。而这也成为可恩口腔股价滑铁卢的开始。截至目前为止，公司股价已经跌入个位数，甚至一度跌破5元/股，历史最低价达到4.45元/股。

　　雪崩之际，灾难在所难免。随着股价崩盘，可恩口腔也业绩开始变脸。2016年，可恩口腔再次陷入亏损。数据显示，公司2016年营业收入为1.13亿元，净利润为-173.96万元。

　　针对亏损，可恩口腔解释为由于受“魏则西事件”的影响，莆田系医疗对人们的伤害较大，造成人们在很大程度上对民营医院的认知度有所降低，对公司业绩造成影响。

　　随后两年，可恩口腔陷入增收不增利的泥淖。2017年、2018年公司营收分别为，1.46亿元、2.47亿元，亏损分别为3656万元、4304万元。

　　扩张后遗症凸显

　　记者注意到，自上市以来，可恩口腔多次多次募集资金用于公司用于公司扩张建设。其中2015年共进行了4次股票发行，2016年进行1次股票定向发行。共募集资金共计2.1亿元。

　　其中，2016年募集1.27亿余元主要用于进行新连锁医疗机构的扩张建设，并补充公司流动资金。这笔资金直到2018年才使用完毕，在此期间公司新增青岛、上海、日照三家新公司。其中，成立于2017年8月的日照可恩口腔医院有限公司时隔两年尚未建设。

　　随着扩张，可恩口腔净利润下滑加剧。根据公司2018年财报数据显示，公司旗下设于济南、潍坊、淄博、青岛、上海五地分公司均处于亏损状态，亏损范围在430.11万元-1035.91 万元。

　　民营口腔医疗机构扩张创收难是业内公认的，一方面新机构持续扩张建设导致相关成本费用较高。其次新机构市场培育投入高，造成获客成本居高不下。除此之外，新开机构由于客户知晓度和影响力因素，一般都有不少于6个月的磨合期，在开业后很难实现当年盈亏平衡。

　　作为区域连锁口腔医院的代表，理论上可恩口腔的发展风险相对较小，前期爬坡阶段的资金压力也会减少。不过从目前可恩口腔的发展来看，钱的压力并不小。

　　在现金流方面，可恩口腔2019年一季度现金流为709.97万元，上年同期这一数据为1406.69万元，同比下降了49.53%。对于现金流的下降，可恩口腔称主要是因为销售增加的同时，采购与支付供应商原材料款增加所致。

　　与此同时，可恩口腔还面临着医疗人才流失的困境。公司2016年员工总数减少了200人，数目较之2015年的678人下滑了30%；其中，医技人员减幅最大，从440降至350人。

　　业内人士分析称，人才储备是口腔医疗连锁扩张的基础，医疗人才需要较长周期的培养，人才培养的投入产出需要时间。从经营上来看，人才竞争会日趋激烈，留住好医生越来越成为口腔医疗机构生存发展的最核心问题。

　　可恩口腔年报显示，虽然在2017年人员有一定的回流，但2018年末期公司在职员工再次回落到601人，同比减少32%。其中，医技人员404人，同比减少28%。

　　进军全国举步维艰

　　除了账面上“出乎意料”，可恩口腔在舆论上也风波不断，其中管理问题频发让其市场信誉大打折扣。

　　2017年年7月，济南市卫计委依据《消毒管理办法》对可恩口腔做出行政处罚；当年10月，淄博可恩口腔医院因使用过期医疗器械，被淄博市药监局没收了的医疗器械，并处以两万元罚款。

　　业内人士认为，民营口腔医院规模化发展应当具有品牌效应，必须实现全国层面的直营管理。随着规模扩大，管理成本也将随之增加，这也将成为口腔医院发展的另一阻碍，管理混乱也成为许多口腔医院必然要面对的难题。

　　随着新增机构的成熟，可恩口腔的亏损幅度确实出现一定程度的收窄。有证券分析师表示，可恩口腔的标准化复制模式已日趋成熟，2016年受到行业性突发事件的影响导致营收表现不佳，随着已有网点不断成熟，新增网点不断接力的布局下，业绩有望保持稳步增长。

　　不过记者了解到，2013年成立的济南口腔医院有限公司2018年营收1.09亿元，亏损821.7万元，亏损同比增加10%；2017年该公司亏损745.7万元，亏损同比增加262.9%。业绩稳定的预期并未达到。

　　记者就持续亏损原因等问题致函可恩口腔，截止发稿时间未收到回复。

　　2017 年，可恩口腔以上海可恩的成立正式宣告走向全国化，不过就目前来看，山东大本营业务还没站稳脚跟的情况下，全国化进程暂时还未看到苗头。