挂牌四年业绩暴增35倍！新三板罗曼股份携189名“小散”冲击A股 - 犀牛之星

　　12月14日，证监会官网披露了新三板公司罗曼股份(430662.OC)招股说明书申报稿。

　　罗曼股份也在此前发布公告称，公司首次公开发行股票并上市申请已获证监会受理，公司股票将暂停在全国股转系统交易。

　　罗曼股份本次IPO计划在上交所主板发行不超过2167万股，拟募集资金不超过5.84亿元，扣除发行费用后，将用于补充照明工程业务营运资金等五个项目。

　　截至2018年中报，罗曼股份股东人数189名，也曾是新三板上极受追捧的“集邮概念股”。在IPO过会率正在悄然提升的背景下，罗曼股份的申报也让“集邮党”们看到了些许胜利的希望。

　　一、新三板四年，净利增长35倍

　　罗曼股份位于上海，主营业务为景观照明整体规划和深化设计、景观照明工程的施工以及远程集控管理等景观照明其他服务。2014年3月在新三板挂牌。

　　在招股说明书中，罗曼股份称，“公司系国内领先的城市景观照明整体解决方案提供商，拥有照明行业的最高等级资质”。

　　在罗曼股份挂牌新三板前，公司2013年扣非后归母净利润仅181.77万元，而仅仅过去四年，公司业绩便“神奇”般地暴增了45倍，2017年实现归母净利润8316.60万元。

　　招股说明书中显示，罗曼股份2018年上半年实现营业收入20,053.45万元，归母净利润4429.11万元，分别同比增长104%和159%。2013年以来，公司每年业绩都能实现“翻倍式”增长！

　　宏观经济下滑，消费、投资都不景气，而这样一家不起眼的景观照明企业，竟然能在过去四年取得如此不可思议的业绩，的确让人惊叹！

　　带着无比崇拜的心情，三胖哥决定对这家新三板公司进行一番探究。

　　1、净资产收益率高达38%

　　罗曼股份给人的第一个财务特征，便是具有超强的盈利能力。2015-2017年，公司净资产收益率(ROE)稳步提升，分别为18.63%、26.60%和38.53%。

　　能做到每年20%以上ROE的上市公司，都属凤毛麟角，可罗曼股份倒好，不仅轻松完成这个任务，还能年年增长。

　　这就好比，给你1000万本金的投资收益率，比100万本金时更高。

　　采用杜邦分析拆解公司ROE时，发现为罗曼股份贡献做大的，实际上是公司高达24.14%的销售净利率。要知道，在3500多家上市公司中，只有10%能够实现这样的净利率水平。

　　能够实现如此高净利率，罗曼股份的关键在于，极低的销售费用。

　　由于多承接政府项目，在过去的三年里，罗曼股份的销售费用率均不到3%，如果除去职工薪酬，占比更低。

　　另外，我们也能从一些细节里看出罗曼股份销售能力。就在公司公告IPO申报的当天，刚刚中标了“浦东黄浦江沿岸景观灯光提升及照明智慧监控(浦东)中心工程(一期)亮化工程”项目。

　　与罗曼股份属于同行业的可比上市公司，名家汇(300506.SZ)同样具有较强的盈利能力，公司2017年净资产收益率为26%。

　　2、不可恭维的现金流

　　与较强盈利能力形成鲜明对比的，是罗曼股份拿不出手的现金流。

　　2016年、2017年和2018年1-6月，公司经营活动现金均为净流出，累计多达8722.29万元，这也与本公司所处行业的特点和业务模式、结算政策相关：

　　公司业务规模快速扩张，需要先期垫付的流动资金规模越来越大，而公司承接的部分景观照明工程业务为整体工程中的一部分，业主方通常按照整体工程进度进行验收和审价结算，整体工程中其他部分的工作滞后将导致工程进度款决算的滞后，从而拖累付款进度，这就导致了经营活动产生的现金流量净额与当期净利润不完全匹配。

　　上文提及的名家汇(300506.SZ)、新三板达特照明(832709.OC)等同行业上市公司，也都存在类似问题。

　　3、高坏账损失

　　截至2018年上半年末，罗曼股份应收账款账面价值2.65亿元，占总资产比例达到44.41%，虽然政府部门的客户性质决定了公司应收账款发生坏账的风险较小，但是如果客户无法按期付款或者没有能力付款，将会使公司面临坏账损失的风险。

　　仅2017年，公司计提的坏账损失就多达1871.43万元，这比公司过去六年的总和还要多。

　　在公司应收账款中，2年以上账龄占比近10%。

　　二、挂牌期间曾融资过亿

　　2014年挂牌新三板至今，罗曼股份已累计完成了三轮融资，融资总额达到1亿元。

　　2015年5月，公司向做市商发行股份，用于公司核心技术，补充流动资金，发行价格5.5元/股，募集资金2750万元，总估值3.025亿元；

　　而在最近的一轮融资中，2017年9月，公司向昆仲投资等16名新增股东非公开定向发行600万股，募集资金4920万元，总估值增长达到5.33亿元。但如果对应公司2017年业绩，这个估值其实也只有6倍收益率。发行对象除了外部投资机构，还有多名公司高管、核心技术人员。

　　目前，公司前十大股东合计持股比例86.62%，孙建鸣先生和孙凯君女士直接和间接合计持股59.06%，为公司实际控制人。

　　值得一提的是，罗曼股份的主要股东中，还出现了一家国资创投的身影。

　　2016年8月，罗曼股份向上海诚毅新能源创业投资有限公司发行400万股，后者持有公司6.15%股权。

　　诚毅新能源创投的大股东为申能集团，占比52%，其他四名股东上海东方证券资本投资有限公司、上海创业投资有限公司、国投高科技投资有限公司、上海浦东新兴产业投资有限公司均是国资背景。

　　国有股的身份，很可能将导致罗曼股份上市公司，诚毅投资的持股部分可能将划转社保。

　　11月30日，罗曼股份公司股票曾复牌交易，在短短8个交易日里，股价即暴涨了64%。

　　截至停牌前，罗曼股份市值9.02亿元，一旦IPO成功，上涨空间依然较大。

（文章来源：金三板）