凯乐科技：不断突破的数据链龙头 软件服务能力成为重要支撑 - 犀牛之星

　　 事件：18年10月16日，凯乐科技业绩预告：前三季度扣非净利润7.62亿至9.17亿，同比增长50%-80%。

　　1。 数据链业务蓬勃发展，成为核心增长点。数据链并不是简单的数字通信，而是通过定制化的信息软件，保证了信息传输的目标准确性与信息传输质量。由数据链网络链接各种平台，包括指挥所和无指挥能力的传感器与武器系统等，其平台任务计算机需要专门配置相应的软件，以支撑人机操作。我们认为公司业务爆发式增长，主要系数据链业务在军工领域取得重大突破所致，公司通过转型，深入拓展军民融合领域。依托丰富的软件开发经验，在数据链领域取得了极大突破，支撑了公司业务爆发式增长。

　　2。 17年研发投入4.71亿元，同比增长172%，我们认为公司研发投入聚焦于数据链相关软硬件产品。截止17年5月，公司共获得27项软件著作权，其中主要涉及数据链终端测试、终端网络监控技术、网络分析优化、网络大数据分析应用等。公司通过不断夯实研发团队，在数据链软件开发中积攒了丰富的经验，提升了极大的行业技术壁垒。

　　3。 股权激励计划锁定核心技术骨干，未来三年增长可期。考核目标为以15-17年三年平均净利润为基数，18-20年净利润增长不低于150%、170%、180%。我们认为本次股权激励计划将牢牢锁定公司相关数据链研发人员，通过股权激励的方式，公司将平稳迈过研发投入期。公司数据链软件、底层架构将得到极大优化，从而保证数据链相关产品竞争力。

　　4。 转让长信畅中40%股权，聚焦数据链业务。公司拟以1.4亿元转让长信畅中40%股权给九华医疗。我们认为本次转让只是公司业务大整合的开始，未来公司将大量出售非数据链业务。为公司军民融合之路做铺垫。

　　投资评级与估值：持续看好公司在军工信息化领域的布局和长期发展，数据链业务将会对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的归母净利润为11.9亿/17.7亿/20.9亿，目前PE仅8.7倍，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：业绩低于预期；军队开支低于预期。

（文章来源：方正证券）