大越期货:焦炭1901-5反套策略 - 犀牛之星

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策略概述

随着时间的推进，供暖季限产不及预期的确定性进一步加强，近期产能利用率持续上升，明显高于去年同期，焦化企业利润高位，当前焦炭(2310,0.50,0.02%)整体供应偏宽松，而钢材价格快速下跌情况下，钢厂利润明显回吐，接下来钢厂有极大可能倒逼焦化厂降价，而焦化设备从中长期来看，由于设备改造及产能压缩的边际变量比高炉大，当前价差连创近期新高后，05焦炭价格存在被低估可能，建议尝试1-5反套策略。

一、焦炭基本面

图1：100家独立焦化厂产能利用率

资料来源：MYSTEEL 大越期货投研中心整理

图2：天津港、青岛港、日照港、连云港合计库存 单位：万吨

资料来源：MYSTEEL数据 大越投研中心整理

图3：钢厂焦炭库存 单位：万吨

资料来源：MYSTEEL 大越期货投研中心整理

从上图可以看出，今年焦化厂产能利用率进入供暖季维持在了一个较高的水平，意味着焦炭供应可以得到保障。港口库存出现累库，钢厂库存虽然低于去年同期，但出于近5年库存高位，需求端补库驱动不强。整体来说焦炭基本面不支持价格继续上涨。

二、钢材基本面

图4：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比）

资料来源：WIND 大越投研中心整理

图5：钢厂利润

资料来源：大越投研中心整理

全国钢厂产能利用率下降速度快于焦化企业，钢厂利润也出现明显下滑，而焦化厂目前仍维持在600-700的历史高位，未来钢厂倒逼焦化厂降价的概率大增。

三、结论以及操作建议

图6：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比）

资料来源：WIND 大越投研中心整理

综上所述，随着时间的推进，供暖季限产不及预期的确定性进一步加强，近期产能利用率持续上升，明显高于去年同期，焦化企业利润高位，当前焦炭整体供应偏宽松，而钢材价格快速下跌情况下，钢厂利润明显回吐，接下来钢厂有极大可能倒逼焦化厂降价，而焦化设备从中长期来看，由于设备改造及产能压缩的边际变量比高炉大，当前价差连创近期新高后，05焦炭价格存在被低估可能，建议尝试1-5反套策略。

策略：

品种：焦炭1901-1905反套

方向：空

价位：335-350

目标：260

止损：370

赢损比：3：1

建仓资金：15%-30%

风险点：

1．当前价差仍处扩大状态，该策略偏左侧交易思路，有被止损的可能。

2．若天气出现恶劣变化，黑色产业链重回限产逻辑的话，价差仍有可能扩大。

3．若运输环节出现问题的话也有可能导致价差继续扩大。

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