九鼎集团三季度亏损3亿元财务费用暴增7倍 - 犀牛之星

本报资料室/图本报记者易妍君广州报道

每逢定期披露财务报告的时点，总是几家欢喜几家愁。

日前，九鼎集团公布的三季报显示，第三季度，公司归属于母公司股东的净利润约-3.07亿元，与上年同期相比大降351.18%。不过，其亏损并非因为收入减少，而是营业总成本增长了近6成。同时，近年来，经过不断扩张，曾以“明星PE机构”形象示人的九鼎集团，如今的经营已不再单纯依赖私募股权投资业务的收入。特别是收购富通亚洲控股有限公司100%股权之后，已赚保费成为九鼎集团最主要的收入来源。

另一方面，受“资本寒冬”影响，其旗下私募股权投资业务也有所放缓。作为九鼎集团开展股权投资业务的主要载体，九鼎投资（600053）今年以来的财务数据表现尚可，但该公司旗下基金参股项目获得IPO核准批复的数量，较往年出现大幅下滑。

保费收入占比最大

不过，令外界有所不解的是，将自身定位于“一家综合性投资集团”的九鼎集团，其目前的收入结构并不是以投资性收益为主。

10月26日，九鼎集团披露了2018年三季报，该报告显示，今年7月1日~9月30日，公司实现营业总收入25.33亿元，较上年同期的19.29亿元增长约31.32%，但营业总成本达到28.15亿元，较去年同期的17.78亿元增长了近6成。其中，财务费用从去年的7109万元暴增至今年的5.74亿元。同时，报告期内公司归母净利润约-3.07亿元。

从财务报表的数据来看，保险业务已成为九鼎集团的主要收入来源。前三季度，九鼎集团实现营业总收入72.63亿元，较上年同期增长了23.07%，归属于母公司股东净利润为2.92亿元，较上年同期减少了58.12%，其中，33.6亿元已赚保费贡献了近半数收入。另据2018年半年报，上半年，九鼎集团总营收为47.31亿元，其中，保险业务总营收高达32.25亿元，占比近7成。

此外，今年上半年，九鼎集团私募业务的总营收为3.68亿元，证券公司业务的总营收为4亿元。而在半年报的合并利润表中，集团投资管理业务收入为4.27亿元，在上半年47.31亿元总营收的占比不足10%

当然，不同类型的金融机构所提供的产品、面对的投资者群体以及设置的投资门槛，均存在较大差别，其各自贡献的收入自然有差异。不过，令外界有所不解的是，将自身定位于“一家综合性投资集团”的九鼎集团，其目前的收入结构并不是以投资性收益为主。

事实上，近年来，九鼎集团的快速扩张举措颇为引人关注。截至目前，除了上述提及的私募股权业务、保险业务和证券公司业务，该公司还涉足了公募业务、房地产业务、通信设备制造、不良资产经营业务等。并控股了包括九州证券、富通保险在内的多家金融机构。早在2015年，九鼎集团还宣称将筹建一家民营银行，不过此事至今并无实质性进展。

不过，即使手握多张金融牌照，九鼎集团对外始终以“综合性投资集团”自诩。对于公司经营模式的解读，九鼎集团声称，公司业务模式包括控股经营型投资和参股财务型投资两类。控股经营型投资倾向于较长期限持有并经营投资标的，主要通过投资标的经营某一项或几项业务获取经营利润，在价格合适时也通过增持或减持投资标的股权的方式增加权益或取得投资收益；参股财务型投资倾向于中短期持有投资标的，通常不参与投资标的经营，通过持有期间获取分红及适当时机出售投资标的获取投资收益。

不可忽略的是，民营企业控股多家金融机构的经营模式已被监管方面叫停。今年4月27日，多部门联合发布《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》，对金融机构的不同类型股东实施差异化监管。随后，有媒体报道，央行确定了5家金控公司作为试点监管单位。

在此背景下，九鼎集团也在2018年半年报中透露，公司的投资方向后续将进一步偏重于实业领域，逐步减少金融业务的占比。

“加强对金控的监管是大势所趋，前期缺少相关的法律法规对其进行约束”，有业内人士向记者分析称，我国金融行业是分业监管的，并且需要持牌经营，各金融子行业在不断规范的同时，一些金控集团却游离在各分业监管之外。但金控集团可能会存在更大的风险和问题，比如说循环注资、虚假资本、关联交易或者股权结构等方面。

过会项目数量急剧下滑

今年三季度，九鼎投资新增5个完全退出项目，前三季度已有12个项目完全退出。同时，截至9月底，该公司还有80个项目(已上市)尚未完全退出。

如果单看私募股权投资业务，九鼎投资的主要财务数据仍处于增长状态。今年前三季度，该公司实现营业收入5.97亿元，同比增加30.65%，其中私募股权投资管理业务实现营业收入5.28亿元，较上年同期增加26.08%；同时，实现归母净利润1.69亿元，同比增加22.24%，其中私募股权投资管理业务实现归母净利润1.98亿元，较上年同期增加26.47%。

不过，三季度九鼎投资的募资规模不足亿元，其后续募资情况或面临挑战。据该公司私募股权投资管理业务经营情况简报，第三季度，九鼎投资管理的基金新增实缴规模仅为0.88亿元，前三季度的新增实缴规模为17.46亿元。基金投资规模方面，7月1日~9月30日，其管理的基金新增投资规模为4.99亿元，前三季度的基金新增投资规模为15.41亿元。

实际上，今年以来，整个股权投资行业都面临着募资难的困境。清科研究中心最新数据显示，2018年前三季度，PE机构累计募集基金数1650支，披露规模的基金总募资额4639.12亿元，与去年同期相比下降57.4%，不及去年同期的1/2。2018年前三季度披露金额的PE投资案例中，平均投资金额为3.13亿元，比2017年整年平均数据下降5.6%。

另外，九鼎投资退出项目的频率较往年同期有所增加。今年三季度，九鼎投资新增5个完全退出项目，前三季度已有12个项目完全退出。同时，截至9月底，该公司还有80个项目(已上市)尚未完全退出。其中，已确定退出计划但尚未完全退出的项目，涉及荣泰健康（603579）、川恒股份（002895）、皇庭国际（000056）、新天然气（603393）等8家公司。2017年三季度，九鼎投资完全退出的项目仅有1个，2017年1月~9月，完全退出的项目有8个。

九鼎投资相关人士向记者解释称，基金减持与基金募资是相互独立的。减持所获得的资金将分配给基金出资人；募资则是公司重新设立基金，并募集资金的过程。基金减持股份，是基金出资人意愿的表达，根据行业惯例，公司实施减持操作。该行为的决策取决于基金出资人的流动性需求，减持后各基金出资人获取资金。

由于当前的经济形势，全行业的募资工作较为困难，行业内各个基金的实缴募资规模大部分有所缩减。公司对募资业务进行了调整，在募资过程中，除考虑出资人的盈利性、风险性因素外，还将侧重考虑其对流动性的要求；公司正全力突破向机构募资的工作，而机构的开发募资周期较长，短期内暂时无法体现成效。

与此同时，虽然“九鼎系”基金参投的天风证券（601162）已于近日成功上市，但记者通过梳理数据发现，今年以来，九鼎投资旗下在管基金参股项目获得IPO批复的概率却大幅下降。九鼎投资2018年一季度、上半年度和三季度的私募股权投资管理业务经营情况简报均显示：报告期内，在管基金参股项目中无获得中国证监会IPO核准批复的情况。而2017年前三季度，九鼎投资在管基金参股项目共有10家获得中国证监会IPO核准批复。

但是，这一大相径庭的表现可能更多是受到大环境变化的影响。今年以来，IPO审核趋严，整个A股市场，2018年上半年成功IPO的企业不到60家，约占去年同期的四分之一。

九鼎投资有关人士回应本报记者称，当前IPO政策调整，审核趋于偏紧，过会门槛提高，对报审上会项目有所影响。目前，公司在管基金已投项目在会排队的企业有十几家，都处于正常审核反馈中。详细情况可参见证监会定期公布的IPO审核排队进度情况。

值得注意的是，今年以来，九鼎集团与九鼎投资均有多笔股权质押，九鼎集团及其股东融资需求都很强烈。8月29日和9月14日，九鼎集团发布的两份股权质押公告显示，其股东同创九鼎投资控股分别向浙商银行北分和长安国际信托质押2亿股和10亿股，用于申请融资提供质押担保，融资金额分别为1.536亿元和15亿元。另据数据及公告，截至10月26日，九鼎投资累计质押比例超70%，其中控股股东中江集团累计质押数量占持股比例达99.12%。而中江集团又是九鼎集团旗下的全资子公司。

同时，近期，“九鼎系”基金接连减持了包括新天然气、皇庭国际在内的多家上市公司的股票，根据相关上市公司发布的减持公告，减持原因基本都是基金出资人资金需求。

不过，九鼎集团在半年报中声称，公司坚持谨慎的财务原则，保持较低的财务杠杆，同时原则上均以剩余自由资金的多少来决定投资安排，而不是根据投资需要来决定资金需求，借此降低对股权或债权融资的需求。

对于九鼎投资近期的发展情况，上述相关人士表示，行业内机构的排名主要是考量募、投、管、退的综合表现。近两年，公司在管基金在退出方面业绩良好，这方面可以说在行业内仍然保持领先地位。今年以来，公司在增量募资和投资方面的确比往年有所下降。这和外部环境因素及企业自身因素有关。外部环境方面，GDP的增速下滑以及去杠杆等方面，增加了融资的难度，也对投资造成影响。减持新规的出台，也带来了挑战。公司当前对业务作出调整，增加产品条线、侧重机构募资。

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