上海中期:早盘研发观点1008 - 犀牛之星

贵金属

轻仓试多

国庆期间美元指数走势强劲一度突破96关口，美长短期限国债收益率大涨，但贵金属表现抗跌，COMEX期金收于1206.8，COMEX期银收于14.68，金银比价下修至82左右。由于美国经济依然一枝独秀，鲍威尔公开发言中表示美国经济前景非常乐观，不再需要低利率环境，令贵金属承压，但利好因素也在积聚。首先，美国中期选举和美对伊制裁不断临近，美国国内的政治风险和通胀风险节节攀升，市场很可能将美元头寸转移至贵金属来避险，利于贵金属价格的反弹。其次，加拿大、美国和墨西哥达成新的贸易协定USMCA，全球贸易摩擦进入缓和期。资金方面出现分化，SPDR黄金ETF持仓量大降10吨至730.17吨，而SLV白银ETF小幅增仓至10372.26吨。操作上，建议轻仓试多。

金属 研发团队

铜(CU)

区间操作

国庆周伦铜冲高回落，最终下跌1.77%收于6186.5，美指走势强劲加上国内经济数据偏弱制约了铜价的上行。需求端预计将有不错的表现，十月是传统的电网开工和汽车消费旺季。但投资者也不应忽略供应端压力，一方面，国内新增冶炼产能将在四季度和明年一季度集中投放，另一方面，近期精废价差有所修复，有废铜货源流入市场替代精铜。国庆周期间LME铜库存连降数日至不到19万吨，短期铜价仍将获得国内外库存低位的支撑，但中期将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响，我们预计10月沪铜中枢上移，建议区间操作。期权方面，建议持有期货多头的投资者卖出虚值看涨期权赚取时间价值，此外投资者可择机了结国庆前买跨组合头寸。

螺纹(RB)

观望为宜

国庆期间，全国建筑钢材市场稳中有涨，涨幅在20-80元/吨，受过节影响，整体成交表现偏淡，库存小幅积压，考虑到节后工地补货需求，现货市场信心较好，预计今日全国建材价格或盘整趋强运行。外盘商品节假日期间波幅不大，预计今日螺纹钢主力1901合约偏强运行，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

国庆期间，全国热轧主流维持稳定，但需求的减弱对市场心态影响略大。社会库存在假日期间上涨16万吨，增幅约为6.9%、钢厂库存上涨月8万吨，增幅约为7.7%，市场整体处于休市状态，今年下游停工现象较往年略多，但市场价格与钢厂持平或倒挂，流通市场接货能力不强，预计今日盘面震荡偏弱运行，观望为宜。

铝(AL)

观望为主

上周沪铝1811合约下跌约2.3%，持仓量下降，成交量一般。10月5日，海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂获批使用压滤器，有望重启50%的产能，有望令Alunorte氧化铝厂在安全条件下继续运行其50%的产能。此外，今年3月停产的50%产能也有望复产,外盘方面,LME3月铝国庆节期间上涨2.04%，市场对海德鲁事件表现较为敏感。现货方面，上海成交集中14270~14280元/吨，对当月贴水40~30元/吨，杭州成交集中14280~14300元/吨。国庆节前最后一天，持货商出货力度减弱，下游企业还在正常备货，整体成交一般。自6月末以来氧化铝价格已攀升40%至638美元/吨，带动国内氧化铝价格上涨。国内方面，中国未锻造铝及其产品的8月出口量达到51.7万吨，接近7月的51.9万吨，也是三年多来的最高水平。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议观望为主。

锌(ZN)

观望为主

上周沪锌1811合约上涨1.6%，持仓量持平，成交量较为活跃,LME3月锌国庆节期间上涨0.87%。国家统计局公布的8月锌产量数据来看显示锌供应端还是偏紧，叠加国内现货升水强势以及低期货库存，造成短期锌价反弹。现货方面，上海0#锌主流成交22610-22730元/吨，0#普通对1810合约贴水20至升水60元/吨附近；1#主流成交于22380-22450元/吨。今日为最后交易日，下游仍有备库需求，整体拿货积极性尚可，整体成交较昨天基本持平。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。进口窗口逐步打开，随着部分进口锌进入，三地锌社会库存较上周五小增2000吨，较上周减少5400吨至12.13万吨。锌港口库存下降到近一年低位。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，观望为主。

镍(NI)

逢低做多

国庆周伦镍冲高回落，最终上涨0.88%收于12655。短期供给略有吃紧，台风“山竹”影响菲律宾镍矿装船，同时苏里高地区进入雨季，镍矿价格与海运费齐涨。需求方面，"金九银十"不锈钢社会库存回落，同时因原料价格下跌吨钢利润上修，不锈钢市场正在回暖。此外，年底是动力电池行业冲量时期，我们预计硫酸镍需求也将有小幅提升。整体来看，镍价因炒作资金的退场大体已经回归到合理的价格水平。国庆期间LME镍库存变动不大，仍维持在23万吨附近，目前国内库存低位以及电解镍产量继续下滑支撑镍价，同时镍价较镍铁有一定程度的贴水，做多有安全边际，后续关注镍生铁增产落地速度。操作上，我们预计10月沪镍仍宽幅震荡为主，但底部夯实，建议投资者逢低做多。