上海中期期货:贸易战风云再起 丰产预期带来压力 - 犀牛之星

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摘要

中美贸易战走势仍是豆类市场需要关注的重要因素，短期来看，贸易战有持续升级的走势。贸易大战的持续消耗是资金不断炒作豆粕(3487,51.00,1.48%)的主要因素。

本年度美豆丰产格局成立，是限制美豆涨幅的主要因素。豆粕难以脱离美豆走出独立行情。

一、 贸易战风云再起

2018年中美贸易战对美豆出口形成冲击，6月15日美政府宣布7月6日起对原产于中国的500亿美元商品加征25%的关税。9月17日，中美贸易战进一步升级，特朗普总统宣布对自中国进口的2000亿美元商品加征10%关税，9月24日生效，明年1月1日起将税率提高到25%。此后，中国宣布对原产于美国的约600亿美元进口商品实施加征关税。中美贸易战短期难以看到缓解，在中国对美豆采购大幅减少甚至缺失的情况下，2018/19年度美豆出口难言乐观。

中美贸易战一波未平一波又起，原本期待的贸易战缓和情景并没有如期出现。美国副总统发表鹰派言论，国务卿蓬佩奥来华谈判遭遇冷遇，未满三个小时即匆匆离去；展望未来，中美有从贸易摩擦到全面对抗的可能性。美国大豆(3826,26.00,0.68%)约占我国进口大豆一半的来源，豆粕的供给面临巨大的不确定性。盘面上，M1901在长假结束之后即跳空高开高走，接着走出连续上涨走势。短期内连续突破3400和3500关口，目前仍然在3500左右徘徊。

二、 美豆丰产预期

美国大豆的结荚率

数据来源： Wind，上海中期期货

从上图可以看出，2018年美国大豆的结荚率是高于过去几年的，美豆今年丰产丰收已成定局。目前美豆仍处在收割初期，截至10月1日当周，2018/19年度美豆收割率为23%，通常10月中旬期间美豆收割加速，后期美豆收割压力有待释放。前期美豆在成本支撑下进行修复性反弹后，880美分/蒲面临较强压力，丰产格局下，美豆大概率在收割季维持区间震荡走势。

综合分析：

中美贸易战走势仍是豆类市场需要关注的重要因素，短期来看，贸易战有持续升级的走势。贸易大战的持续消耗是资金不断炒作豆粕的主要因素，但是本年度美豆丰产格局成立，是限制美豆涨幅的主要因素。豆粕虽然在中美贸易战支撑下较美豆抗跌，但短期供应尚不缺乏，且中国豆粕消费已呈现放缓趋势，豆粕难以脱离美豆走出独立行情。

因此，我们认为豆粕1901期货合约短期内不会突破3600元/吨，卖出跨式策略向上移仓。

三、策略建议

综合考虑基本面、美豆与豆粕的历史波动率、隐含波动率、豆粕价格波动范围，我们的策略是：

预计豆粕仍将维持震荡，震荡区间为3200或3300元/吨-3600元/吨。

豆粕期权隐含波动率抬升，原策略转移至卖出3300（3200）、3600宽跨式策略。

卖出对应虚值看涨期权，即卖出M1901-C-3600。

卖出对应虚值看跌期权，即卖出M1901-P-3300（或M1901-P-3200），择机进场。

原卖出3000、3300宽跨式策略平仓。

上海中期期货期权队