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秦森园林资产糟糕 押宝IPO遭暂缓表决!

来源:凤凰网 2018-09-14

证监会9月4日晚间发布的《第十七届发审委2018年第138次会议审核结果公告》显示,上海秦森园林股份有限公司(以下简称“秦森园林”)首发申请遭暂缓表决,保荐机构为光大证券。

至于秦森园林IPO遭暂缓表决的原因,证监会并未公布,也未在发审委会议上对秦森园林提出询问的问题。

公开资料显示,秦森园林是一家跨区域发展的综合性园林企业,主营业务为园林工程施工、园林景观设计、园林养护及苗木种植。

据披露,秦森园林计划通过本次IPO募集资金约6.2亿元,其中5.6亿元用来补充流动资金,6000万元投向研发中心建设。

京达财经通过审阅其招股说明书发现,这家由新三板挂牌而来的公司存在现金流恶化、应收及存货数量激增以及资产负债率过高问题,此次IPO突遇暂缓表决,或对其糟糕的现金流状况带来更不利的影响。

经营现金流持续净流出 订单易得钱难收

秦森园林的主要业务是园林工程施工、景观设计以及苗木种植等。

招股说明书显示,2014年到2017年上半年,其营收规模分别实现4.84亿元、6.59亿元、7.89亿元和4.26亿元,同期净利润分别为0.43亿元、0.69亿元、0.58亿元和0.40亿元。

然而,对园林公司来说,似乎是订单好接钱难赚。

秦森园林也不例外,其经营性现金流连续3年净流出,2014年至2016年分别为-0.73亿元、-0.39亿元和-0.90亿元,直到2017年上半年才达到0.49亿元。

园林行业对资金需求强劲,中标项目普遍存在工期长、结算周期长等问题,对于小企业而言,资金压力更是凸显。

资料显示,秦森园林于2015年4月在全国中小企业股份转让系统挂牌,之后分别在2015年6月进行第一次股票发行、2016年4月进行第二次股票发行、2016年8月进行第三次股票发行。

短短1年时间进行了三次发行,共募集资金2.496亿元,而且都是用于补充流动资金,公司对于资金的饥渴可见一斑。

而从目前看,秦森园林的资金压力仍旧没有改善。

存货及应收大涨 偿债能力远低同行

招股说明书显示,公司存货余额分别为4.55亿元、6.91亿元、9.68亿元和10.34亿元,占各期末总资产的比例分别为69.41%、68.12%、60.89%和62.59%。

应收账款净额分别为1.25亿元、2.42亿元、4.77亿元和2.59亿元,占各期末总资产的比例分别为19%、23.82%、29.98%和15.67%。

与此同时,其存货周转率及应收账款周转率在不断地降低,截止到2017年6月,存货周转率下降到0.63次,应收账款周转率下降到2.19次。

从偿债能力来看,2014-2016年末及2017年6月底,秦森园林母公司合并口径下的资产负债率分别为70.63%、70.01%、64.74%和64.33%,而可比上市公司均值分别为55.52%、52.67%、49.51%和46.91%。

短期偿债指标如流动比率和速动比率则远低于行业平均水平。

“三类股东”虽清理 上市之路仍坎坷

新三板市场的流动性根源主要与交易机制、市场分层和企业存在“三类股东”的问题有关。

从拟IPO公司的审核流程上看,在申请和受理阶段,“三类股东”未成为挂牌公司冲刺IPO的障碍,但在上会阶段往往成为绊脚石。

秦森园林2015年4月挂牌新三板,不到两年便在新三板暂停转让备战转板。期间,公司经过多次引入投资者、股东增资、送转等,因此带来了“三类股东”问题。

招股书显示,秦森园林股东户数达570户,其中有7家三类股东直接持有公司股份,合计持股442万股,占比2.08%。

其中,两家通过定增方式进入,其他五家则通过二级市场买入持有公司股份。

此前,携“三类股东”的新三板企业IPO一直遭受证监会“冷遇”。

今年1月,证监会明确了有“三类股东”企业上市审核的口径。

携“三类股东”企业上会需满足公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为“三类股东”,“三类股东”需依法设立并规范运作并纳入有效监管。

此外,“三类股东”不能存在杠杆、分级、层层嵌套的投资主体,且要做穿透式披露与核查,并明确存续期。

所谓“三类股东”,指的是上市公司股东里的契约型基金、资产管理计划和信托计划。

证监会为保持IPO企业股权的稳定性,对“三类股东”一直心存顾虑。

因为“三类股东”背后的份额可以轻易在无监管状态下转让,造成实际股权结构的不稳定,背后的份额变动、代持行为还容易为利益输送提供便利。

在上会前,秦森园林通过特定事项协议转让,也就是“非交易过户”,清理了5名三类股东,其余的两名三类股东则完成穿透核查工作。

然而,此次过会仍旧遭遇暂缓表决。

数据显示,今年前7个月,新三板拟IPO企业共有30家企业完成上会,但仅有14家企业成功过会,通过率为46%,主动撤回申请材料的企业数量也在增多。

虽然此前有一些携带三类股东的企业上会并成功过会,但不是所有企业都能顺利过会,三类股东问题仍然是部分新三板企业IPO的重要障碍,目前仍无法完全解决。

在此背景下,考虑到秦森园林本身糟糕的资产状况及恶化的现金流,即便是瑕疵上市仍会遇到重重阻力,最快也需要一个月时间。

而下次如果一旦被否,其资金链无疑将继续承受重压,看来将公司的发展押宝在IPO之路,绝非明智之举。(内容来源:京达财经 作者:左轮)

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