南湖国旅(838920)年报点评:公司渠道端发力 营业收入同比增长14.57% - 犀牛之星

【事件】

　　公司 4 月 24 日公告:2017 年公司实现营业收入 230035.05 万元，比去年同期上升了 14.57%；营业成本 209751.68 万元，比去年同期上升了 10.58%；归属于挂牌公司的净利润为 5382.94 万元，较去年同期增长 9.68%。

　　【点评】

　　1、公司业绩增长主要原因是：

　　（1）渠道端发力，公司业务大幅增加，销售收入稳步增长。2017 年，公司增加了旅游产品销售端口，如天猫官网、非同凡享微商、南湖合伙人 APP 等，同时还新开设了 40 家营业部，这将更加方便消费者从不同渠道购买公司产品。

　　我们认为多元化公司的销售渠道有助于增加公司的业务量，提高销售收入。

　　（2）营业成本占比下降，零售业务大幅上升致毛利率提升。营业成本的增速低于营业收入的增速，对净利润的增速具有积极的影响。营业成本占比由去年的 94.47%下降到 91.18%;公司 2017 年经营业务实现的毛利率为 8.82%，比上年同期增加了 3.29%，主要原因是公司新增加的 40 家营业部主营零售业务，零售业务收入占营业收入比重从去年同期的 13.35%上升到报告期的 66.23%。鉴于零售业务的毛利率较批发业务高，我们认为零售业务的大幅度增加实现了毛利率的上升。

　　2、基于以下原因，我们认为公司值得持续关注：

　　（1）旅游行业市场空间广阔，收入、政策、交通三大因素助力助推旅游需求增长。1）当人均收入达到中等偏上收入水平，旅游需求剧增。2016 年，我国城镇居民人均可支配收入达到 3.3 万元人民币，整体达到中等偏上收入水平，农村居民人均可支配收入也达到了 1.2 万元人民币。消费水平提高、消费观念转变，旅游消费日趋大众化，我国的高人口基数带来庞大的旅游消费需求。2）政策陆续推出，旨在通过规范旅游市场、加强景点及旅游交通基础设施建设、落实职工带薪休假制度等措施来进一步激发国内旅游消费市场。《2016 年政府工作报告》提出了“落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代”等工作目标。《2017 年全国旅游工作报告》指出 2017 年全国旅游重点工作是努力由粗放型旅游大国向比较集约型旅游大国转变，继续发展全域旅游、旅游公共服务、乡村旅游等，推进以“旅游+”为代表的产业融合。3）基础交通设施日渐完善刺激国内游及周边游需求增加。《2016 年交通运输行业发展统计公报》 显示，截至 2016 年年底，全国铁路营业里程达到 12.4 万公里，其中高铁营业里程超过 2.2 万公里，铁路客运网基本覆盖 50 万以上城镇人口城市；公路总里程 469.63 万公里，其中高速公路里程 13.1 万公里，覆盖 90%以上的 20 万以上城镇人口城市；颁证民用航空机场达 218 个，覆盖超过 200 个城市。交通网络的完善，使得游客旅行时间大幅变短，出行成本大幅下降，地区间通达性明显增加，推动旅游由“门票经济”向“综合经济”拓展转变，为各地旅游经济转型发展带来了良好机遇。

　　（2）行业整体处于稳定增长期，营收预期良好。

南湖国旅

处于旅游行业旅行社细分行业，旅行社类是主板和新三板旅游行业营业收入的主要贡献者。

大消费

时代的来临，以高速铁路为代表的交通网络逐步健全，政府政策的大力支持，居民消费水平的提高，我国旅游业处于快速增长期，预计新三板旅游行业企业的营业收入的平均增速会在 40%-50%之间继续维持。

　　（3）品牌形象良好，

南湖国旅

和西部假期品牌亨誉全国。

南湖国旅

和西部假期品牌在广东省乃至全国范围具有很高美誉度，多次获得佛山地区“最受欢迎旅行社”等荣誉。公司凭借着专业、专注、大胆创新的精神，打造精品“西部假期”来专营云南、四川等西部游线路，成为广东市场上最早专注于西部并运营最成功的旅游品牌。

　　（4）公司亮点突出，发展战略明确。1）公司现有标准化旅游线路 1113条，包括省内游、境内省外游、出境游，能满足不同客户需求，致力于成为“超市型”旅游产品提供商。并致力于开发具有独特性和差异化的新产品，注重发展稀缺性旅游资源产品，引领市场需求；2）公司拥有经营国内旅游、出境旅游、保险代理的资质，在佛山市设立了 25 家营业部，在广州市内开设了 15家营业部。涵盖全球主要的旅游目的地，公司与国内多家著名旅行社建立了紧密的合作关系，形成了公司服务市场网络的覆盖。

　　【风险提示】自然灾害风险；战略转型风险；政策风险；市场风险。