中瑞基金·新三板壹周看点·第二十八期 - 犀牛之星

一、宏观/股转要闻

1.央行、银保监会、证监会、外管局日前联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)，全面覆盖、统一规制各类金融机构的资产管理业务，消除资管产品的多层嵌套，限制通道，缩短资金链，降低资管机构之间风险的传递性。高达百万亿元规模的中国资管市场，终于步入统一监管时代。

2.外交部：中方欢迎美国总统特使、财政部长姆努钦率美方代表团于5月3日至4日访华。中央政治局委员、国务院副总理刘鹤将与美方代表团就共同关心的中美经贸问题交换意见。

3.新三板已披露年报挂牌公司2017年共实现营收1.98万亿元，净利润1154.84亿元，分别同比增长21.21%和14.69%，盈利面76.44%。经过市场的发展培育，挂牌公司五年以来总资产、营业收入和净利润分别累计增长102.02%、75.97%、91.61%。已有906家公司挂牌后实现规模升级，其中48家微型企业成长为小型企业，844家小型企业成长为大、中型企业。

4.5月2日，深圳证监局发布的2017年度稽查执法工作综述显示，新三板挂牌公司和私募基金公司成为证监局重点打击违法违规行为的领域。在查办的12件辖区相关违法违规案件中，涉及上市公司、新三板公司信息披露违法违规8件，私募基金违法违规2件，还将6家私募基金公司及某证券公司投行人员涉嫌违法犯罪线索移送深圳公安机关。

5.药明康德5月1日晚间披露的IPO发行结果显示，网上投资者放弃认购数量为32.28万股，弃购金额达697.24万元；网下投资者放弃认购数量为5634股，弃购金额为12.17万元。网上、网下投资者放弃认购股数全部由联席主承销商包销，包销股份的数量为32.84万股，包销金额为709.40万元，包销比例为0.3125%。

二、市场数据

与2017年11月份挂牌情况相比，挂牌企业总数减少五百多家，大约15%的摘牌企业在净利润300万以内，而净利润1000万以内的摘牌企业占到了24.54%，净利润2000万以内的摘牌企业占到了20.11%，这说明，新三板企业的去留更多的是基于企业有能力的主动选择。

三、资管新规下私募的新机遇

资管新规的发布主要是从统一同类资产管理产品监管标准出发，对资产管理业务的多层嵌套、刚性兑付、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题设定统一的标准规制，同时对金融创新坚持趋利避害、一分为二，留出发展空间。按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。

公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。

私募产品的投资范围由合同约定，可以投资债权类资产、上市或挂牌交易的股票、未上市企业股权（含债转股）和受（收）益权以及符合法律法规规定的其他资产，并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。

利好一：金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品，从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的，该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的机构。公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构，私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。对真正有投资管理能力的私募机构无疑是重磅利好。

利好二： 与公募基金成熟业态不同，私募股权投资、创业投资基金、产业投资基金等直接服务实体经济的基金业态，是在最近几年急剧发展起来的，特别是基金业协会开展的私募基金登记备案工作，私募基金行业迎来了爆炸性发展，此次《指导意见》也给出了极大的发展空间，鼓励私募基金创新发展。其中尤其利好的是创业投资基金和政府出资产业基金，新规明确该类基金的业务开展从其特别规定。

利好 三：鼓励金融机构在依法合规、商业可持续的前提下，通过发行资产管理产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求的领域。鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股，降低企业杠杆率。

私募追溯到其本源就是“受人之托、代客理财” ，对于投资者来说，对于资管新规最先关注到的无疑是“打破刚性兑付、实行净值化管理”的一系列政策安排，这都在推动资产管理行业回归本源，短期来看，这有可能会限制资管行业的资金来源，但中长期看，这也有助于提高资产管理者的经营自主性和灵活性，提升资产收益水平，那些真正具有投资能力和专业水准的私募基金及财富管理机构会脱颖而出。

四、重点公司公告

【04/27】康沃动力(832540)：康沃动力披露2018年一季报，收入同比增长66.3%，净利润同比增长114.18%，创新层公司一季报首次按照差异化信息披露要求亮相，从公司业绩和企业风范来说都表现不俗。

【05/03】航星股份(430095)：航星股份主办券商申万宏源发布公告称，亚太会计师事务所对航星股份2017年年报出具了保留意见的审计报告，并提醒投资者注意投资风险。

五、中瑞有话说

资管新规最为核心监管理念是“打破刚兑、净值化管理、去杠杆”， 能够有效防范金融风险。如果未来货币不再超发，那么我们的财富创造模式将会发生巨大的变化。靠涨价赚钱将成为过去，而未来只有创造实际增长才能创造财富，这意味着创新才能创造价值。

中瑞基金认为，在金融市场开放和统一监管的大环境下，坚持价值投资的方向性非常明确，中瑞基金也会更加致力于服务未来靠创新增长的优秀领域。