【极客点睛】科安达(832188):专注轨道交通信控及防雷,归母净利润... - 犀牛之星

证券研究报告

【事件】

科安达(832188) 2017年上半年报告显示，公司2017年上半年实现营业收入9745.75万元，同比增长27.94%；实现归母净利润2909.38万元，同比增长37.55%。

【点评】

2017年上半年公司业绩增长主要原因是：

（1）在轨交大环境保持稳定增长的同时，加大优势市场推广力度，新增城轨及地铁市场供货。2017上半年公司加大市场推广力度，积极开拓城轨市场，进一步巩固了市场地位，提高了市场占有率。且轨道交通大行业环境保持稳定高速增长，公司销售订单增长，营业利润提升。依据十三五规划纲要，“十三五”期间，国内新增高铁里程1.1万公里，总里程将达到3万公里；2020年全国铁路里程将在2015年底12.1万公里的基础上增加到15万公里；城市轨道交通从2015年底的3618公里提升到2020年的7000公里，政策推进力度强劲。

（2）毛利率进一步及期间费用有效管控，提升带来净利润37.55%同比增长。公司2017上半年毛利率较上年末增长了2.51%，主要原因为高技术壁垒提升市场定价权，高毛利率合同在上半年达到了收入确认条件。且销售费用及管理费用合计2013万元，分别增长16%和19%，均低于营收27.94%的同比增长率，实现有效控制。

持续看好公司未来发展，主要原因是：

（1）高技术壁垒及细分领域空头地位支撑公司增长持续性。科安达是业内首家在全系列轨道交通信号控制产品计轴系统和防雷产品上获得CRCC产品认证的企业。作为主要单位参与起草《铁路综合接地系统测量方法》（ TB/T3233-2010）标准。公司的电源防雷箱、防雷分线柜、 TAZⅡ计轴系统、站间安全信息传输系统被认定为广东省高新技术产品， 公司的产品“BVB 信号防雷分线柜”曾分别获得原铁道部“铁道科技奖三等奖”和广铁集团“科技进步奖一等奖”。多年技术积累为公司发展提供持续性的支撑。

（2）公司大力推进新产品研发工作，产品线不断丰富。新拳头产品信号监测防雷分线柜有望实现对此三类产品的替代使用，对经过分线盘位置的所有信号设备的运行数据进行采集、处理，向微机监测系统提供原始数据，构成完整的微机监测系统。该产品2017年上半年进展顺利，首批机柜已经发往现场安排，对未来两年的业绩增长带来较大业绩弹性；计轴项目针对有轨电车、跨座式单轨、悬挂式单轨等不同轨道交通形式的应用开发取得进展，形成了成熟的各类轨道交通类型的安装应用方案，并已在深圳龙华有轨电车上顺利实施。

（3）大量优质客户资源。目前已达成战略合作关系的客户包括：卡斯柯、交控科技，中国神华、中国通号、北京地铁、上海地铁、广州地铁、香港地铁公司、深圳地铁、广铁集团、广深铁路、中国南车、中国铁路等等。公司目前已完成和在建的地铁项目有60多条，轨道交通信控及防雷细分领域占有率一直保持行业第一位。2017年轨道交通行业的高速发展将给公司业绩持续高速增长提供保障。

【业绩预测】

我们预测2017-2018年公司营收为2.28亿元和2.85亿元，同比增长30%和25%。对应净利润0.72亿元和0.90亿元。

风险提示：资金周转不利，行业竞争加剧风险，新产品市场推广不达预期。

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