【中信新三板】易瓦特(834809)2017年中报点评—收入和净利润稳步... - 犀牛之星

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。

投资要点

收入和净利润稳步增长，经营现金净流量大幅改善。公司2017H1收入7,386.53万元，同比增长29.43%；扣非归母净利润469.11万元，同比增长37.33%；经营活动现金流净额为-1861.62万元，较去年同期增加1,799.42万元。公司营收/净利润/现金流快速增长的主要原因是下游无人机电力巡检需求增加，公司销售规模扩大，收到现金与去年同期相比增加2,180.86万元。公司2017H1毛利率43.30%，同比下降2.37pcts；管理费用率22.51%，同比下降1.08pcts；销售费用率14.39%，同比下降1.65pcts，三费占比稳中有降。

易瓦特为全产业链布局的工业级无人机龙头。易瓦特主营无人机整机、周边设备制造及飞行服务、培训服务及电力产品，在工业级无人机领域居领先地位。公司2016年实现收入2.06亿元，同比下降2.77%；净利润2,851.77 万元，同比增长21.17%。收入下降原因在于新增无人机企业较多，市场竞争加剧；无人机相关产品营收1.18亿元，同比下降2.60%；无人机相关服务收入1,854.58万元，同比增长99.94%，原因在于随用户单位无人机采购数量增加，需要聘请专业人士操作无人机进行巡检，对飞行服务的需求越来越大，此外部分客户单位由采购无人机向租赁无人机服务转变。

无人机产品及服务应用领域扩大，研发投入持续加强。公司产品线全面，覆盖了多旋翼、固定翼和无人直升机三大系列，同时布局无人机服务应用领域，公司在无人机培训方面实力强劲，是首家获得AOPA认证的培训机构。2017H1公司无人机电力巡检产品及服务销售规模扩大，同时积极开拓警用消防、应急环保、物流配送等新的行业应用并取得一定成果，此外公司寻求代理商加大销售力度，市场占有率逐步提高。公司持续研发投入，截止2017 年6月30日，已累计申报无人机相关专利 500 余项，在无人机整机系统、动力系统、飞控系统等方面研发工作进展顺利。

定增1.3亿元顺利完成，持续打造五大产业集群。公司2010年成立以来已完成两轮融资，其中于2015年5月首轮募资近亿元，2017年7月实现募资1.3亿元。2017年7月，公司投资2000万设立飞行服务公司，对全资子公司湖北易瓦特电力科技有限公司增资5000万用于“遥控无人机系统研制、电力装备”项目补充建设，同时预计投资1500万元开发新型无人机系统、无人机机载设备及无人机大数据管理平台。公司未来将在整机制造、机载设备、核心部件、无人机服务和大数据互联网平台等领域持续发力，通过内生式增长和外延式投资打造五大产业集群。

风险因素。行业监管风险；产品技术替代风险；市场拓展风险。

估值分析。易瓦特为全产业链布局的工业级无人机龙头。2017上半年公司业绩保持稳定增长。公司目前交易方式为协议转让，最近交易日为2017年8月8日，市值10.92亿元对应2016年PE为39X，建议积极关注。

声明

本文节选自中信证券研究部已于2017年8月23日发布的报告《易瓦特（834809）2017年中报点评—收入和净利润稳步增长，持续打造五大产业集群》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

特别声明

本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。

关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义（如：给予个股“买入”投资评级，并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作）。（2）以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须自主作出投资决策并自行承担投资风险。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时，还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况，并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。（4）为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

需要明确的是，上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者在进行投资决策时，须充分了解各类投资风险，根据自身的风险承受能力使用相关服务。投资有风险，决策需谨慎。

版权所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本资料中的内容。

点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年8月23日正式外发的报告：《易瓦特（834809）2017年中报点评—收入和净利润稳步增长，持续打造五大产业集群》