博拉网络:毛利持续下滑收购亏损公司 - 犀牛之星

博拉网络股份有限公司(以下简称“博拉网络”)近日披露了招股说明书，公司拟发行不超过3000万股，合计募集资金3.2亿元，用于全国区域城市网络渠道拓展项目、博拉E2C 大数据云平台(BEP)升级改造项目以及总部基地建设项目。

博拉网络主要从事为企业客户提供专业的“互联网+”服务，客户针对性地制定互联网转型升级的全程解决方案，其内容主要涉及数字营销、电子商务、在线客户关系等方向。

记者注意到，公司报告期毛利率不断下滑，自身也承认未来仍有可能延续该趋势，同时，旗下孙公司曾遭到多处税务惩罚，虽然金额不大，但也是性质问题。另外，公司原打算在国外上市，但没有下文后拆除了VIE结构，并在国内同一期间收购了4家亏损的公司。

招股说明书显示，2014-2016年，博拉网络实现的净利润分别为2157.87万元、3104.96万元、3928.74万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1109.71万元、473.28万元、2304.3万元。期间，公司经营活动产生的现金流量净额低于净利润。

不仅如此，公司2014-2016年主营业务毛利率分别为65.34%、57.84%、54.45%，呈持续下降。

而公司将原因归结为人工成本率(营业成本中的人工成本/营业收入)和与项目相关的直接成本比例(对外采购服务成本/项目收入)的上升。首先，人力成本总额随公司业务规模的扩大呈逐年上升趋势，人力成本对毛利率的影响取决于人工成本率(营业成本中的人工成本/营业收入)、即公司的员工生产效率。2014年-2016年公司的人工成本率分别为20.14%、18.32%、16.54%。

同时，外购服务费方面，博拉网络认为由于互联网的内容迭代迅速，公司的业务聚焦于大数据、搜索引擎、移动应用、数字技术开发、整合策略和创意等体现价值的高端服务，而对于一些相对技术含量不高且市场供应充足的服务和公司不从事的媒介代理服务，则采取对外采购方式获取。由于互联网行业发展日新月异，“互联网+”服务的内容、渠道也趋于多样化，公司的外购服务金额相应持续增加，导致公司报告期内的直接成本比例逐年提升，分别为14.51%、23.84%、29%。

对于未来，公司也承认随着业务规模的扩大和服务内容的多元化，人力成本、采购服务费的总额将持续增长。如果公司的员工生产率不能有效提高、或者对外采购服务费占项目收入的总体比重提升，综合毛利率仍有可能出现持续下降的情形。

记者注意到，报告期内，博拉网络孙公司共遭到三起税务处罚。其中，上海博拉因同一事项受到两起税务行政处罚，2014年4月，上海博拉聘请个人培训师为员工进行培训，现金支付培训费1.5万元，上海博拉收受个人培训师提供的由第三方开具的金额为1.5万元的上海市地方税务局通用机打发票。2015年10月，上海市地方税务局奉贤区分局稽查局和上海市奉贤区国家税务局稽查局因上述培训费未按规定代扣代缴个人所得税对上海博拉分别进行处罚，共计5.24万元。

2016年3月，上海博拉出具书面说明：上述未及时代扣代缴个人所得税的行为主要系经办人员过失所致，收受第三方提供的通用机打发票的行为主要系上海博拉经办人员对于发票管理法律法规的了解不够深入，属于工作重大失误过失。

另外一起为北京耀途的税务行政处罚，公司2015年4月17日因违反税务管理规定，予以简易行政处罚，此次不属于重大违规处罚。

博拉网络设立之初为外商独资，但2013年经过一系列的股权转让，公司变更为内资企业，原拟国外上市，但最终无果，便将目标转移到了A股。

2014年开始，博拉有限(博拉网络的前身)开始频繁进行资产并购重组。当年1月，博拉有限收购重庆博聚智海电子商务有限公司99%股权；2015年12月，将剩余1%股权收入囊中。

公司2014年初还收购了北京博拉99%股权，但当时北京博拉净资产为-461.33万元，已然资不抵债，陷入破产境地；差不多的时间，博拉网络还收购了重庆博拉智略广告传媒有限公司99%的股权，作价99万元，收购时博拉智略净资产值99.41万元。不仅如此，博拉网络收购成都网客广告传媒有限公司99%股权，收购当日成都网客净资产值-113.43万元。

值得注意的是，上述4家公司的收购均在2014年1月进行，切均收购99%股权。2015年12月，除北京博拉外，另外3家公司1%股权被博拉网络按1万元注册资本收购，成为其全资子公司。

而在收购前的2013年，上述4家公司均处于亏损状态。其中博聚智海、北京博拉、博拉智、成都网客分别亏损31.46万元、273.87万元、0.09万元、353.78万元。而且到了2015年，博聚智海仍然亏损0.55万元，博拉智略亏损7.84万元。