[金元期货1队]焦炭焦煤跨品种套利简析 - 犀牛之星

摘要

2016年自上而下的“供给侧改革”带动黑色系价格快速上行。目前主产区省份基本都公布了钢铁和煤炭行业的去产能计划。2016年全年计划退出产能2.5亿吨，目前仅完成目标任务的29%。目前焦煤市场整体呈现供不应求的态势，焦煤货紧价扬。经过前期连续大幅拉涨之后，焦化厂盈利状况好转，焦化厂开工率迅速回升，后期供应存在增加预期，焦炭目前涨势放缓，主要受钢市趋弱影响，钢厂盈利空间也有所萎缩，后期钢厂或通过压制焦炭价格以降低成本。因此，我们预计焦煤价格或短期保持强势，焦炭价格将逐步走弱。

一，宏观经济分析

国际方面，美联储在年内是否加息是影响今年大宗商品行情的最大不确定影响因素。美国8月非农数据，显示美国8月新增非农就业人口15.1万人，不及预期的18万人，也大幅低于7月的25.5万人。非农就业数据低于预期，使得美联储9月加息再次陷入困顿，美国8月劳动力市场状况指数(LMCI)降为负值，为过去8个月当中第7次出现负数。美联储曾表示，就业市场状况指数比非农更好地反映出劳动力市场的真实状况。预计美国9月21日美联储加息概率较小。欧元区季调后GDP季率终值升幅和预期一致；强劲的出口和家庭需求在二季度驱动了经济的扩张，但增速较第一季有所放缓，因库存和投资走弱。综合来看国际宏观经济复苏迹象显现，但依然存在较大不确定性。

国内方面，8月份各项经济数据显示，我国实体经济依旧面临较大下行压力。中国8月官方制造业PMI实际50.4，前值49.9；中国8月财新制造业PMI终值50，前值50.6，数据显示经济结构化问题依旧严重，下半年压力仍在。

国家统计局公布的数据，7月份出口同比下滑5.4%；7月份中国规模以上工业增加值同比增长6%，与上月持平；固定资产投资增幅从6月份的9%跌至8.1%；7月房地产投资增速从6.1%降至5.3%；2016年1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。其中，住宅投资36981亿元，增长4.5%，增速回落1.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.8%。1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积685606万平方米，同比增长4.8%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。房地产开发投资虽然有所增长，但值得注意的是，房地产开发投资自今年4 月见顶后，增速一路放缓，再加之一些城市楼市政策的收紧，预计下半年需求顶将会出现在9月前后，在限购政策重启预期下，预计接下来几个月，房屋新开工面积同比增幅将继续呈现小幅震荡下行的态势。7月，发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资594亿元。这些项目主要集中在交通、水利和高技术领域。下半年发改委料将继续密集批复基建项目，支撑投资端的增长。固定资产投资同比增速持续回落主要原因在于，基建投资平稳高速增长难以对冲投资需求缺口。尽管基建投资累积增速稳定在20%附近，但依然 难以对冲投资需求缺口。另外值得关注的是，房地产投资先行指标继续回落。本月新开工项目增速跌至24%，投资资金到位增速也出现回落，短期内投资形势并不乐观。

二，套利可行性简析

(1)焦煤情况简析

由于7、8月份焦价不断上涨，焦企利润扩大，补库意愿强烈，而煤矿产量依旧偏少，煤矿普遍库存低位，煤炭供应紧张状况并未缓解。近期山西主流煤企焦煤价格大幅拉涨，其中山西焦煤集团焦煤价格大涨30-90元/吨，山西潞安集团精煤价格涨40元/吨，受主流煤企价格大涨的影响，山西地方煤矿焦煤价格也开始出现明显拉涨，其中吕梁优质低硫焦煤价格大涨100元/吨，目前出矿含税价格780元/吨，中硫主焦煤S1.3出矿含税680元/吨，中硫主焦煤S1.6出矿含税价格620元/吨，整体来看，从现在到年底山西焦煤资源供应紧张局面短期内难有缓解，仍支撑后期焦煤市场价格。

(2)焦炭情况简析

焦炭市场整体以稳为主，主导市场盘整观市。焦企库存有限，钢厂方面采购积极性较高，同时焦煤货紧价扬，焦企方面存在挺价需求。不过钢市表现一般，钢厂盈利有所萎缩，故调价趋于谨慎。截至收盘，山东二级焦出厂含税1290-1300元/吨，成交稳定。山西二级焦出厂1120-1150元/吨，南部地区部分略高。河北邯郸二级1210元/吨，准一级1240元/吨；唐山二级送到1310-1320元/吨，盘整观市。东北黑龙江二级车板1140元/吨附近，内蒙古乌海二级出厂990-1040元/吨。

(3)可行性简析

近期煤价的过快上涨，国家发改委于9月8日将组织召开关于抑制煤价过快上涨的会议，会议主题是稳定煤炭供应，启动抑制煤价过快上涨的预案。届时神华、中煤、华润、华电、华能、国投、山东能源、兖矿、山西晋城、潞安、同煤、阳泉、山煤进出口、晋能、河南能化、伊泰等等煤炭生产负责人将赴京参加。如果此政策落实到位，后期煤价涨势或将放缓。另外受部分地区煤荒现象的影响，目前全国76家重点煤炭企业集体申请复产，报告已经递交至能源局，要求276天调整回原来的330天生产限制。如果此政策落实到位，后期煤炭市场或发生变数，焦煤供应有望在未来1-2个月后供应增多，焦炭市场将进一步下行，因此多焦煤空焦炭的方案较为可行，焦炭持仓可适当逐步加码，焦煤逐步减持。

三，操作方案

1，会议细则落定后，如276天调整为330天生产限制，并且全国76家重点企业集体复产，则偏空操作，适度增加焦炭空单持有量，减少焦煤持仓。

2，会议细则落定后，如仍然按照2.5亿吨限产要求，则偏多交易，适度增加焦煤多单持有量，减少焦炭持仓。

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