雨花石:SAASCRM成长新星 产品+行业同发展 - 犀牛之星

[摘要]

报告摘要：

互联网高速发展，人力成本上升，企业级SaaS服务已成大势所趋。

SaaS软件服务具有成本低廉、功能丰富、定制灵活等诸多优势。SaaSCRM整合客户的功能与服务需求，通过对销售人员、客户以及销售过程的信息化管理，优化工作流程，提高销售业绩。

Salesforce服务商领跑者，自主产品实现“SaaS+移动”。公司是整个大中华地区提供SalesforceCRM顾问服务规模最大的公司，占据中国大陆Salesforce第三方服务市场超过15%的份额。公司自主研发了基于社交网络微信的云计算产品Veevlink，成功实现移动端微信与PC端CRM平台的整合。

深耕CRM行业，积累品牌资质。公司在房地产、制药、快消、互联网、财富管理、专业服务等多个领域享有一定的品牌知名度。公司通过树立标杆客户，在不同行业建立起示范效应。2016年成立独立的房地产事业部，开始CRM行业化的步伐。

业绩高速增长，行业化成果初现。公司2016年报告期内实现营收3346.15万元，同比增长136.33%，其中下半年占65.65%。实现净利润243.68万元，同比增长389.73%。公司延续了历年来业绩“翻倍增长”的发展基调。2016年房地产事业部首年即完成约700万营业收入，标志着公司成功进入房地产信息化市场。

“行业化、产品化、国际化”战略确定。雨花石通过打造行业深度定制方案，将实现从单纯的服务商模式向OEM模式发展。Veevlink产品作为连接社交媒体与公司管理软件的中间件，将在2017年全面推广营销。同时，公司将在现有渠道基础上对国外多个市场进行拓展。

盈利和估值预测。我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别达到6800万元/12465万元/18140万元，对应SPS分别为10.09元/18.49元/26.91元。经过对比，考虑到雨花石在SaaSCRM领域的高速成长性、以及新三板流动性折价，给予公司2017年末P/S3.2×，对应目标价为32.28元/股。

特别提示：东北证券为该公司主办券商。

风险提示：（1）公司规模较小风险；（2）行业竞争加剧风险；（3）互联网和用户数据的安全性风险。