啃哥张驰 | 从明德生物、新产业集中新三板退市看三类股东 - 犀牛之星

啃哥张驰 | 从明德生物、新产业集中新三板退市看三类股东

——新三板系列分析文章之二百一十六

本文刊登在2017年7月31日中国基金报，为啃哥张驰在中国基金报的新三板专栏文章。在此转载。

新三板明星企业，明德生物（股票代码：430591）7月13日公告退市、新产业（股票代码：830838）7月27日公告退市、华电电气（股票代码：830968）7月24日公告退市。这三家企业都是从新三板去A股排队，时间都已经超过1年，并且 A股排队非常靠前。近期如此集中退出新三板，市场普遍猜测，退市就是为了解决三类股东问题，如果在新三板仍然挂牌，将无法进行股东结构变更，从而无法进行股权转让，三类股东问题就无法解决。

同时，企业这么坚决的从新三板退市，可以推测出监管机构已经默许，从新三板退市解决三类股东，将不影响A股已经排队的现有次序。不然，企业也不会这么坚决的从好不容易挂牌的新三板退市，孤注一掷的进行A股的三类股东清理及继续排队。

啃哥认为，这样看来，三类股东（契约型基金、资管计划、信托计划）在证监会层面，似乎并没有差别化对待。仍然是一刀切，就是不允许有，而不太考虑三类股东的内部出资人结构，组成情况。同时，面对现实，对存在三类股东的情况并已经A股排队的企业，给予特殊照顾，在排队的同时清理，不影响排队的次序。

这似乎是一种权宜之策，因为还是没有从根本上明确三类股东的市场地位问题。只是变相的给了一个比较宽松的处理时间。含三类股东企业，A股申报似乎是可以的，但是似乎需要在排队过程中必须解决存在的问题。

也就是说，新三板和A股关于三类股东的问题，仍然没有从根本上解决。这三个优质企业的集中从新三板退市，很大程度体现出两个市场的衔接多少出了问题。

另一方面，啃哥认为，制度衔接出现问题，才给了新三板足够的发展时间和空间，如果衔接没有任何问题，在新三板如此低迷的关口，大量的企业会都去A股排队，那么对于新三板无疑是致命性的损失。正是由于两个市场相互的隔离性，才带来新三板一定的发展空间，给了新三板足够的制度创新、独立发展的黄金时间。

目前，自从2016年6月A股IPO提速，市场优质企业就不断去A股排队，而新三板新政又迟迟未落地，交易非常低迷。一边的快速IPO，每天都有敲钟的热闹的A股市场，一边时市场冷清，交易低迷的新三板，形成鲜明对比。资本市场存量改革与增量改革齐头并举的天平，逐渐向A股方面倾斜。新三板迎来了前所未有的危机。如何解决新三板优质企业的流动性，如何让新三板优质企业在市场中获得应有的合理估值，已经是迫在眉睫的事情。

新三板优质企业去A股排队的浪潮，三类股东障碍，监管机构正在不断优化解决。这对于企业，对于A股也许是好事情。但是对于新政延后推出的新三板，或许带来了更大的挑战。

啃哥张驰

2017年7月30日

啃哥张驰于北京

啃哥张驰：北京新鼎荣盛资本管理有限公司，简称“新鼎资本”，董事长，总经理。