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今年以来A股整体IPO审核的减缓速度非常明显。
从新股上市节奏来看，截至11月20日今年A股上市的新股数量为288家，和2022年的428家相比，数量下滑速度相当快。
但更明显的变化可能还在后面。
今年以来特别是步入下半年后，A股上市新股总量出现了比较大的缩量，特别是今年国庆节后一个月，A股IPO市场呈全面放缓的态势，上交所深交所IPO项目新受理数量在当月均为0。
而与审核减缓密切相关的，是各板块二级市场的反弹行情。其中最受瞩目的莫过于北证50，远超大盘的反弹力度，并且在今日迎来了媲美开板日的超高光行情，量价狂飙飞涨，纷纷创造历史新高，彻底暴涨出圈！
为什么会涨这么多？是否和IPO审核减缓有正相关关系？
我们一步步从市场供需和板块内部的变化逻辑，来回答这个问题。
IPO审核收紧，行情回归的第一枪
回顾近10年IPO市场的变化情况，A股IPO的审核发行大体经历了数个“暂停/收紧—重启—放松—收紧”的政策周期。
根据犀牛之星APP显示，自1991年资本市场建立以来，每年上市的新股数量变化情况如下：
整体看来，近十年来IPO市场出现过两次暂停，一次收紧。
首次暂停：起步是2012年IPO开展了号称史上最严的财务大核查，来到2013年IPO基本上处于暂停审核状态。
直到2014年IPO重启，市场开始复苏。同时，收紧后的暂冷的IPO市场，使得专注“炒新”开始转向挖掘存量股票中的亮点，市场资金面压力大幅缓解，2014-2015年股市进入长期上涨区间。
第二次暂停：从2015年6月中旬开始，当A股出现不稳定性暴跌，短短20天的时间内，由5100多点跌至3800点附近，面对市场的巨幅波动，A股再次按下IPO暂停键。
暂缓后隔年，二级行情重返平稳后，2017年A股再迎来IPO黄金期，上市企业数量逐渐攀升至437家的小高峰。但到2017年四季度，监管环境发生变化，同时二级行情遇冷骤降。
于是在2018年A股市场又迎来第三次IPO收紧：
从两次IPO审核收紧的背景来看，基本都是在前期市场经历过较漫长的阴跌，或短期出现急速下跌，这种下跌的底层逻辑往往是经济周期行至低点，场内增量资金不足导致，因此祭出审核收紧，避免新股发行过分“吸血”。
本次反弹很大程度上就借助了审核减缓趋势，从过去的经验看不难发现，IPO收紧后，每次在按下IPO暂停或收紧键后，行情都会又再开启缓慢爬升：
虽然IPO审核节奏有松有紧，但是从政策的整体方向来看，都是越来越市场化、常态化。而从周期的变化情况看，一般在IPO收紧后的第三年二级行情会再迎来新高或较高点。就行情反弹高度看，审核收得越紧，后续行情反弹得也会越猛烈。
什么造就了北交所本轮的反弹高度？
北交所的反弹从外在逻辑看，是和大盘共振同受IPO审核减缓影响。从前段时间创业板的17倍新股盟固利（301487）到近期北交所10倍的阿为特（873693）便能够看出，本轮情绪的回暖新股炒作可以说是“功不可没”。
但从反弹力度来看，北交所本轮从低点已经反弹了25%，远远高于沪深的10%，为什么北交所会是反弹力度最大的板块？
首先从历史角度看，北交所实在是跌太久了。
自开市以来持续下行的指数和持续缩量的成交额，几乎没有多少反弹的时候，即便反弹也总是响一阵的行情，过不了多久就会回到低迷的原状。
持续阴跌下，今年以来北交所在政策端可以说是持续发力，从年初推出做市交易、开展两融交易，到优化缩短了新股上市流程、调减交易经手费和印花税，包括9月1号比较重磅的“深改19条”里明确科创板投资者可直接开通北交所，挂满12个月的摘牌公司可直接申报北交所，优化转板安排和做市交易制度，新三板分层标准等，还有引导公募和私募扩大北交所投资，包括现在正在推进的北交所直接IPO制度，可以说是在一系列大招实施后，市场逐步迎来了政策底。
政策底之后，尽管市场在9月1日和4日两日连续大涨后迎来了更残酷的下跌，但是随着公募基金到期、原始股解禁等一系列利空逐步消化后，叠加新股和微盘股炒作情绪的火热，北证50似乎也正式迎来了市场底，并从上月低点至今反弹了约25%。
然而从指数绝对值来看，北证50今日收于880.85点，仍比去年4月底的指数基准日下跌了约12%，而同期上证指数还略有上涨，深证指数则下跌了约10%。
当然，超跌后的性价比凸显是内在逻辑，直接的催化因素则是大小盘股周期轮动的加持。
在当前货币政策弱宽松、中美利差持续高位的弱复苏背景下，科技股难以受到市场青睐、成长股则行业β增速逐渐下滑、大盘蓝筹更是多受城投债及地产等负面因素困扰，于是市场开始炒作小盘股行情，市值偏小的股票受益于其高弹性和相对的稀缺度，今年以来逐渐走出波澜壮阔的行情。
从更长周期来看，A股市场大小盘股也呈现阶段性轮动的趋势，以中证1000指数与沪深300指数之间的相对净值走势，代表A股小盘股与大盘股之间的分化程度：
（图源：研报摘取）
从本轮行情来看，北交所的这次反弹中涨幅最高的一批公司中，基本都具有流通盘小的特点，如IPO当天暴涨十倍的阿为特，以发行价计算仅有不到1个亿的可流通盘，公司营收也仅有2.33亿元。
在阿为特首发狂涨十倍收官后，广告效应显著，北交所正式开启了新的交易逻辑，板块内的小市值公司纷纷迎来资金的关注，典型者如搭上先进封装三天股价翻倍的凯华材料（831526），而目前也仅有不足10亿市值。
并且在市场风向轮转之际，如前文提到，北交所目前也正是备受政策扶持的阶段，“深19条”的推出，以及后续备受关注的转板政策和北交所直接IPO，彻底点燃了市场的热情。
结语
沪深A股IPO申报自9月底断档至今（截至11月申报受理基本都为北交公司），与此同时，北交所上市的申请不仅依然通畅，更与去年同期相比有明显的增幅，在此期间，更有多家曾以沪深两市上市为目标的IPO项目纷纷转道投向北交所。
某机构负责人向犀牛之星研究院表示：“已经有不少企业前来向我们了解北交所直接上市规则的进度和可行性，有不少企业也在等待该规则的落地以择机选择启动上市申报的方式”，其中相当部分是具备冲刺沪深A股创业板甚至是主板上市实力的企业，也有部分是早前沪深两市上市受挫的公司。
除了在申报时限上的突破，首例“H+北”的上市项目也正在提上议程，不日便可有所动作。
所谓“H+北”，即实现H股和北交所的两地同时上市。自2023年6月29日，北交所与港交所签署合作谅解备忘录以来，外界便一直期盼相关项目得到实质性推进——根据相关备忘录，北交所和香交所将支持双方市场符合条件的已上市公司在对方市场申请上市。
2023年11月14日，也正是北交所开板届满两年之时，港股上市公司乐普生物发布公告称，公司拟向中国相关监管机构申请约5426.8万股内资股（即全部现有已发行内资股）于全国中小企业股份转让系统基础层挂牌。
一项新的市场变化即将在北交所诞生，更令人充满遐想的是：这可能只是北交所内优质扩容的冰山一角。
