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贸易摩擦波及全球,超3成基金经理看空美股!高盛恢复做多中国股市,外资投行逢跌布局新兴市场

269 0 来源:券商中国 发布时间:2019-05-19 15:13

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5月以来,美股迎来一波连续下跌。5月13日标普500指数一度触及2801.43点,直逼2800点的关键点位。然而与之前不同的是,本次投资者似乎提前意识到了风险。根据美林美银最新发布的月报,超过三分之一的投资者进行了风险对冲操作。

但以高盛、摩根士丹利等为代表的多家外资机构,却坚信新兴市场将迎来加速发展,计划或已经开始布局以中国为代表的新兴市场,在市场下跌中寻觅机会。

美林美银:基金看空美股比例创新高

美林美银本周发布了5月基金经理调查,在大约250位基金经理(管理规模约合6870亿美元)中,34%的投资者已经购买了投资组合对冲,以防股市在未来3个月大幅下跌(a sharp fall),这是有记录以来的最高水平。

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具体来看,贸易战仍是投资者们担心的最大尾部风险(biggest tail risk),这一点自去年6月以来几乎没有改变过,但相对2018年7月的峰值低——37%的受访者认为贸易战是主要风险,16%的受访者认为中国经济放缓是主要风险。

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路透社援引美林美银的调查表示,基金经理们对全球股市的仓位配置比例下滑了6个百分点,至净超配11%;对债券的配比维持在净低配34%;对安全避风港现金则攀升7个百分点,至净超配33%。

其中,新兴市场是最受青睐的股票类别,净增持34%,而最不受欢迎的是英国,净减持28%。做多美国科技股被认为是最为拥挤的交易,其次是做空欧洲股市,再次是做多美元以及做多新兴市场。

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美林美银首席投资策略师Michael Hartnett表示,投资者对冲得很好,但没有做好贸易谈判破裂的准备。他们认为没有什么理由支撑“在5月份买入”,除非3C(信贷、消费者和中国经济)出人意料地快速上涨。

摩根士丹利:新兴市场或迎潜在机会

但正如美林美银在报告中提到的,在许多机构投资者开始警惕美股风险的同时,新兴市场正在获得越来越多的关注。

5月13日,摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett表示,随着贸易紧张局势和其他地缘政治风险的上升,投资者应该做好准备,迎接激增的波动和潜在机会。

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Lisa Shalett说,随着全球经济增长放缓和股市下跌的可能性加大,波动性已再度觉醒。但在一些领域,比如新兴市场,也可能出现机遇,投资者需要密切关注市场动向。

具体来看,中国和美国的经济发展轨迹不同。2018年贸易紧张局势升级时,中国经济增长放缓,而美国经济增长加强。目前随着中国经济势头有所恢复,或许将比一年前更有能力承受长期贸易紧张。而与此同时,美国税改的好处正在消退。Lisa Shalet认为美国和中国最终将达成一项贸易协议,但这可能需要一段时间。

美国企业利润增长较弱。关税、更昂贵的劳动力和原材料,使得企业面临更高的成本,导致利润率下降。与此同时,对企业资本支出的预期一直在下降。随着地缘政治不确定性的增加,这种趋势可能会恶化。

此外,美联储似乎不太可能降息。关税会导致物价上涨,降息可能会加剧通胀,而美联储正试图控制通胀。此外,降息还可能导致投资者质疑美国央行的独立性。

综上,Lisa Shalett总结道,不必担心最新一轮地缘政治风险引发的市场波动会加剧。随着风险被市场消化,机会就会出现。例如一旦达成贸易协议,目前正在遭受冲击的新兴市场股票可能会受益。

高盛:已恢复做多中国股市

5月14日,彭博社的报道称,高盛集团旗下的高盛资产管理公司(下简称“高盛资管”)目前已经恢复了对中国内地股票的多头头寸,预计新兴市场增长将再次加速。

“任何谈判都需要有一个坐到谈判桌前的理由。”高盛资管执行董事David Copsey表示,“我们认为迄今宣布的所有关税都是实质性的,但我们不认为它们最终会破坏全球增长的稳定。”他管理着约1150亿美元的全球投资组合。

高盛旗下多资产基金也在过去一周削减了美国股市敞口,使其在美国股市的投资大致保持中性。但考虑到温和的通胀、经济复苏的萌芽和支持性的货币政策,基金配置大体上仍然有利于风险。

David Copsey的目标是新兴市场。在中国的政策支持下,他认为新兴市场的增长将再次加速。人民币走软还将帮助亚洲最大经济体应对更高的关税,预计加息对美国和中国GDP的影响都不到1%。

高盛资管的数据显示,股市仍是投资的好去处。David Copsey表示,其多资产基金对欧洲银行持有少量多头仓位。欧洲银行长期表现不佳,股价过低。由于经济衰退的可能性仍然很低,降息是不可能的,因此政府债券收益率可能会缓慢上升。“我们认为经济扩张阶段将被拉长,在2020年下半年之前不太可能出现严重的压力。”他说,“在这种环境下,我们将在市场下跌中寻找机会。”

荷宝:短期可能出现买入机会

无独有偶,尽管过去一周不断升级的贸易紧张局势令全球股市蒸发了数万亿美元市值。荷兰最大的资管公司荷宝,还是选择押注中美之间将达成解决方案,并希望一旦市场的不安情绪平息下来,就能买入下跌的股票。

彭博社援引荷宝全球基础股票主管Fabiana Fedeli的话表示,在受冲击最严重的市场——例如德国、日本和台湾的股市——可能存在机会,不过现在介入还为时过早。她管理着约1820亿美元的资产。

“双方都非常希望达成协议,尤其美国很快就要举行总统选举。”Fabiana Fedeli在周一表示,“随着事件不断推进可能会出现更大的波动,短期内也可能会有更多的买入机会,但现在可能不会。”

瑞银证券:防范冲击关注内需板块

但也并非所有外资机构均看好中国市场,瑞银证券的态度显然就比较悲观。瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为,当前关于贸易战不会升级的假设不再成立,进出口行业将首当其冲,各行各业也会受到负面辐射效应的影响。但预计政府会出台政策支持内需,建议关注相关板块,提高配置的防御性。

“最近的事态发展会对中国的经济增长产生显著影响。”高挺预计,瑞银宏观团队已将2019年中国GDP增长率预测从6.4%下调至6.2%。直接影响将体现在那些面临着更高关税壁垒的出口行业,但随着时间推移,收入和业务前景持续转弱,各行业都会遭受负面辐射效应。

从中国政府对去年关税升级的回应看,高挺判断,当局会出台进一步的财政、货币和行业层面政策措施来支持内需。他说,“从近期经历中我们学到,中国有弱化外部冲击的政策空间,且政策措施在短期内稳定经济方面是有效的”。

在高挺看来,市场对本轮贸易战升级的反应明显是负面的。沪深300指数目前估值比长期均值低5%,而未来政策可能放松。不过,贸易摩擦进一步升级是一项日渐增大的风险,为体现这种可能性,他的团队将沪深300指数的悲观情景点位从3600点下调至3100点,对应9.8倍的静态市盈率。

高挺表示,一季度盈利增长的复苏比整体数据所显示的更脆弱,预计减税及其它政策放松的影响会在未来数月显现。在贸易面带来更多负面影响的情况下,我们更偏向内需,在较看好的板块列表中加入医疗保健、公用事业(不含独立发电商)、环保和建筑板块以提高防御性。

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