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据“IPO早知道”独家消息源，由中国时尚博主推出的在线时尚公司如涵控股（832887）计划2019年赴美IPO，预计募资1亿-2亿美元。
犀牛之星APP显示，如涵控股成立于2011年，今年4月于新三板摘牌退市，作为一家网红孵化公司，如涵控股的业务涵盖从挖掘、培养新意见领袖，到广告代言、品牌营销的全产业链运作。重点在于帮助签约红人经营各类平台，保持热度，维系粉丝群体，挖掘商业价值。
自创立以来，如涵控股成功孵化了张大奕、大金、虫虫、管阿姨等多位知名网红，尝到了网红经济带来的甜头后，公司决心打造网红带货，并确定了“网红+孵化器+供应链”的经营模式。
回顾如涵控股的资本进阶之路，登陆新三板绝对称得上是关键一步。
另类“借壳”新三板 资本竞相追逐引估值暴增
实际上，如涵控股不仅在网红经济领域纵横捭阖，在资本市场的表现也相当出彩，尤其是通过“借壳”克里爱登陆新三板。
2016年4月7日，克里爱发布公告称，公司拟以7.66元/股的价格定增融资1.76亿元，引入战略投资者。如涵控股创始人冯敏和总监助理张妤分别认购1300万股、1000万股，交易完成后冯敏取代王羿成为克里爱第一大股东暨实际控制人。
之后，如涵控股相继设立了多个子公司和孙公司，将公司的核心运营团队及无形资产“品牌”从原有公司注入挂牌公司旗下，并将克里爱改名为如涵控股，从而实现“借壳”，成为“中国网红电商第一股”。
如涵控股的此次借壳并不同于传统的借壳方式。传统的借壳基本上是通过定向增发收购资产方式来实现，而如涵控股属于轻资产运营，真正有价值的是运营团队和签约网红，因此也没必要采用传统的方式借壳。
成功登陆新三板后，如涵控股便开始在资本市场中崭露头角。2016年8月5日，如涵控股发布了登陆新三板后的首次股票发行方案，公司拟以不低于90元/股、不高于100元/股的价格发行不超过500万股，预计募集资金5亿元。
同年11月7日，如涵控股披露公司最终募资4.3亿元。其中，中国电商巨头阿里巴巴集团以96.43元/股的价格，耗资3亿元认购311.11万股，获得如涵控股9.58%的股份，以此计算，如涵控股的估值达到31.32亿元。此外，中信金石、君联资本、启明创投等四家投资机构进行了跟投。定增完成后，冯敏、王翌分别持股40.05%、11.21%为公司第一大和第二大股东，赛富亚洲、阿里巴巴、君联资本分别位列第二、三、四大股东。
值得注意的是，早在如涵控股登陆新三板前就已经先后获得了赛富亚洲和联想旗下君联资本等投资机构的“青睐”。2014年11月，如涵控股获得赛富亚洲的A轮融资。冯敏回忆称，“那时还没有网红经济的概念，我们也刚尝试，赛富亚洲比较认可我们通过社交平台导入流量的做法。”
2015年10月，如涵控股再次获得了君联资本领投、赛富亚洲跟投的B轮融资，当时如涵控股的估值已经超过5亿元。受到各路资本竞相追逐后，如涵控股估值一度暴增至31.32亿元。
头部网红模式难以复制 孵化费用高昂拖累盈利
得到了资本加持的如涵控股，发展得十分迅速。2016年公司实现营业收入4.46亿元，较2015年的302.09万元暴增146倍，2017上半年营收继续暴增近3倍，仅半年时间就达到了3.05亿元。
同时，毛利率也实现了高速增长，2016年公司毛利率由2015年的22.19%上升为48.51%，2017年上半年，毛利也由去年同期的43.54%增加到51.29%。要知道，在服装行业，这是一个相当高的毛利。
然而与其营收和毛利形成巨大反差的是公司的盈利情况平平，甚至出现了不升反降的的情况。财务数据显示，如涵控股2016年净利润只有263.61万元，而2017年上半年净利亏损1531.91万元，较上年同期亏损持续扩大。
尽管头部网红的盈利能力很强，但事实上，如涵控股之所以高营收却没有利润其实要归结于孵化出具备头部网红效应的网红费用十分高昂，且“张大奕模式”难以复刻。
从如涵控股2016年披露的财报来看，销售费用达到了1.32亿元，占整体营收的29.68%，仅次于营业成本，而在销售费用中广告宣传和红人服务又为主要费用支出，共计7227.51万元，占比超过六成。也就是说，如涵控股用了大把的资金拿来造网红了。
据了解，为了发掘新人，2016年如涵控股曾和一家名叫“星游娱乐”的红人经纪公司合作，分别在北京大兴和杭州余杭设立了红人学院，孵化网红。但从网红培训生到正式开店，最少得经历两三个月，能否“出山”还得全看她们的悟性。
现在回头看，这些费了九牛二虎之力培养出的网红，带来的总营收却不如一个张大奕。截至2018年8月4日，如涵旗下三大网红张大奕、大金、管阿姨微博粉丝数分别为674万、263万、202万，其相应淘宝店铺粉丝数分别为814万、286万、119万，其中，张大奕的店铺在2017年“双十一”当天的销售额突破1.7亿元，“吸金”能力可谓十分强大。
如果能够批量复制“张大弈”的成功，网红孵化确实是一门诱人的生意。但就目前来看，大量数据告诉我们，网红孵化其实是个苦差事。
综合来看，如涵控股的盈利模式主要是挖掘、签约潜在KOL，基于中心化社交平台进行内容运营、营销活动包装吸引流量，然后自建供应链电商变现。但公司存在着对头部KOL（营销学概念“关键意见领袖”）依赖性大、复制难、孵化费用高昂等问题亟待解决，供应链也存较大的优化空间。
网红经济多元化发展 赴美上市或有“迹”可循
2016年是网红经济兴起的元年，但同样在这一年，中国互联网商业进一步提速进行换道超车。2016年，天猫双十一当天交易额超过1207亿元，刷新世界纪录，京东交易额也在150亿元左右，超速行驶的中国互联网商业，产生了大量的导流需求。
而这一时期浮现的大量网红恰恰成为了导流的最佳选择，由此开始，网红发展十分迅速， 其火爆程度令人惊讶。可以说， 互联网的发展变化，为网红及网红经济的发展带来了极大的便利，也改变着网红经济的发展趋势。
随着技术和市场的不断升级，可以预见的是，中国网红经济正在朝着多元化方向发展。从单纯的颜值为王到内容为王，甚至是“集美貌与才华于一身”，网红的门槛将越来越高，更多人才的涌入也必然加速多元化，进而影响网红经济空间。
这也意味着，网红的“孵化”成本将会越来越高，网红产业面临着更为严峻的挑战，伴随着越来越多的网红脱颖而出，网红产业未来竞争力会越来越大，网红经济的规模也将不断扩大。
在此背景下，为突破传统网红模式带来的桎梏，同时寻求新的盈利增长点，上市或许是如涵控股的最佳选择。
有意思的是，早在今年4月份如涵控股从新三板摘牌时，外界就纷纷猜测其是否是为了冲击IPO做准备。如今被爆料称，如涵控股欲赴美上市似乎正验证了这一点。
至于其为何选择赴美上市而不是寻求A股或者港股上市，犀牛君从已经在美上市了的拼多多、虎牙、哔哩哔哩等几家新兴及创新产业公司上找到些“蛛丝马迹”。
以拼多多为例，从某个方面讲如涵控股和拼多多一样都具有社交电商的属性，但社交电商并不是拼多多的首创。对于电商来说，流量是基础设施，直至上市依旧处于亏损状态的拼多多硬是依附着微信满溢的流量成功登陆纳斯达克并杀出了一条千亿之路。
在这一点上，如涵控股与拼多多颇为相似，不同的是如涵控股所依附的是微博的流量而并非微信。
另一方面，众所周知的是A股上市有着严格标准，然而光是利润规模这一项如涵控股就不能满足条件。相比较于国内股市，美国股市是更加开放自由的资本市场，受政府和政策因素影响较小，门槛较低，IPO相对容易。与此同时，中国企业在美国上市时间更短、成本更低，管制也相对宽松。
有业内人士表示，如涵控股作为网红电商平台，目前还是依靠打造网红流量变现的商业模式，该类互联网企业属于轻资产运营，尽管收入增长迅速，但仍处于亏损状态。A股是全球审核最严的，对企业的收入和利润规模以及公司治理结构都有严格的标准，而美股相对于互联网企业是最宽容的，这也是大量国内中小规模的互联网企业纷纷赴美上市的原因。
