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他，今年刚满30，却在3年间主导完成九鼎集团（430719）、华图教育（830858）、创显科教（834541）、哇棒传媒（430346）、三力制药（832708）等新三板领军企业的独家财务顾问业务，帮助逾50多家企业完成超100亿融资。他，就是新三板精品投行北拓资本董事长朱正国。
古人有云，三十而立，朱正国以在商业领域的探索突破作为这个词最好的践行者。1987年出生的朱正国带领北拓资本团队100余人先后推动完成了哇棒传媒累计3亿元定增及1.8亿元并购昊海金桥、有米科技（834156）2.5亿元定增、三力制药2.09亿元定增、华图教育7亿元定增及大运汽车17.7亿元定增项目；同时，还担任新三板市值第一股九鼎集团和新三板非金融类市值第一股神州优车（838006）市值管理和大宗交易项目的独立财务顾问。
12月22日，犀牛之星主办的“2017新三板投资年会暨年度榜单颁奖典礼”将在万科前海国际会议中心举行，北拓资本董事长朱正国也将应邀出席。近日，犀牛之星对其进行了专访，试图解读这位少帅的投资银行的道与术，以及这几年在三板的探索、坚守、突破、成长。
三板FA独树一帜？潜在商业机会比创业板还要大
“北拓起来了”这是年初以来业界对北拓的评价。
2017年的新三板市场，挂牌企业已然来到“万家时代”，成为了承载中国经济转型希望的新兴资本市场。与此同时，IPO提速，新三板Pre-IPO项目受到追捧，投融资需求持续升温。随着新三板市场的发展，催生了一批新型中介结构，为新型产业成长型企业提供市场化且回归企业价值基本面的定价、融资和交易等投行服务，北拓资本就是其中的佼佼者。
实际上，北拓的崛起并非一夜之间。早在2011年，尚在北大读研的朱正国便进入了九鼎集团实习，2012年毕业后顺利留在九鼎工作，在九鼎的这两年时间让朱正国看到了新三板领域“一片荒芜，并且没有成熟的竞争对手，存在大的商业空间”。
“早期三板还没扩容的时候，我就在密切关注和研究三板。通过了解，我们认为，新三板应该会成为中国证券化浪潮里面继创业板之后的一个新的波段性趋势，这个趋势一旦到来，它所带来的潜在的商业机会可能比创业板那一波还要大。”说到此处，朱正国回忆起最先对新三板的判断。
“看到了机会那就一定要果断抓住，顺时应势方能成就大的事业”，于是，毕业才一年的朱正国毅然从九鼎合伙人助理的岗位上辞职，于2013年创立了北拓资本的前身——北拓控股，深入参与新三板市场建设，提供新三板企业挂牌辅导服务等早期市场探索型的业务。
2013年12月，证监会发文初步肯定新三板全国性证券交易场所的地位，同时，新三板扩容全国正式启动。
听到这一消息的朱正国欢欣鼓舞，但同时他也意识到，当市场越来越成熟，纯粹靠信息不对称获取收益的机会将逐渐减少，北拓控股前期业务的效益和可持续性便面临挑战；另一方面，随着挂牌企业数量和质量的提高，流动性改善的预期进一步增强，进而涌现了投资机会。
嗅觉灵敏的朱正国嗅到了“投资机会”，开始思考转型。2014年开始，北拓开始从单纯的FA业务涉猎到投资业务。2014年4月份，北拓募集了第一支新三板股权投资基金，牵头完成了河南中拓石油与哇棒传媒的可转债投资和股权投资。
2015年上半年，是新三板最疯狂的时候，做市指数曾创下2673点的历史新高，在这波行情助推下，私募基金管理人新成立家数达到顶峰，单是2015年6月，便新增了664家私募基金！但好景不长，三板市场快速下挫。
基于对市场狂热疯涨和迅速下跌的观察和思考，北拓团队判断随时挂牌企业家数增多、投融资逻辑回归理性，新三板市场出现了规模化财务顾问业务的商业机会，开始进一步聚焦，围绕优质客户做深度合作和价值挖掘，成为优质企业资本运作的深度投行合作伙伴。
从服务到投资，再从投资回归到服务，每一步北拓都走得不偏不倚，而在这背后是北拓掌舵人朱正国对市场趋势的精确判断和对市场机会的果断把握。当问及如何挑选项目，朱正国说：“感性地讲，好的项目对应的企业团队一定要有判断力、想象力、执行力”。
朱正国具体分析道：“首先得去判断企业基本面价值几何；其次要和企业在同一个维度上去想象这个企业未来的成长性，最后，要有很强的融资执行力。专业的投行服务需要挖掘价值、梳理价值、传递价值、达成价值共识，基于价值共识定价，这是一个非常细致的活，需要企业和投行团队精细配合，坚决执行，才能成就一个成功共赢的投融资项目。”
致力于推动投融资回归合理商业价值
在犀牛之星的专访中，朱正国介绍道：“北拓资本的英文名称是North Beta Capital，其中Beta取自资本资产定价模型中单位系统性风险对应的定价系数。”这个名字取义“正确的风险定价”，北拓的初心便是推动投融资回归基本和真实合理的商业价值。
“融资就和打仗一样，一鼓作气，再而衰，三而竭。”朱正国表示，企业融资首先必须要有融资刚性需求和明确的投向，其次定价要合理。
2015年，北拓资本作为华图教育的独立财务顾问，主导并完成了华图教育对另一家新三板移动营销领军企业有米科技的战略入股，并在2016年上半年统筹启动了7亿元规模的定增融资工作，引荐了国内众多资本市场第一梯队的机构投资者供华图选择，协助华图以近100亿估值顺利完成IPO排队期间的资金储备，同时优化了股东结构。这次定增在三个半月之内顺利完成。
在此过程中，北拓对华图教育定增价格进行了专业分析，综合考虑了公司所处行业、公司成长性、静态、动态市盈率等因素，通过充分的价值传递和价格探讨，最终确定了72元/股的增发价格。提到这次定增，朱正国表示，在体现企业价值的基础上亦留下了未来几年的价格上升空间。
在九鼎集团、华图教育、哇棒传媒等一批新三板明星企业的背书下，找北拓合作的公司越来越多。当犀牛之星问到面对多个行业不同发展阶段的企业，如何挑选项目，朱正国脱口而出“基本面、可行性、性价比。”而其中，最重要的便是“基本面”。
“企业首先得在一个发展面比较宽广的大的跑道里。其次，在所属领域企业要跑的比较靠前，或者跑得比较快。比如说，华图是跑得最靠前的，而哇棒则是属于跑得快的。”朱正国解释道。
以北拓与哇棒传媒的合作为例。2013年，哇棒传媒收入只有3,000万元，利润只有500万元，在新三板市场是一家规模相对较小的企业。但深度调研之后，朱正国发现，“这是一家有极大增长潜力的公司，团队也非常有战斗力。”
基于对移动营销市场的看好，以及哇棒传媒团队实力的预期，北拓很快便于哇棒传媒达成合作意向。完成投资之后，北拓为哇棒传媒提供了很多投行服务，包括寻找匹配做市商，抓住市场窗口为哇棒传媒融资，之后又为其寻找并购标的。近三年，哇棒收入涨了近20倍、净利润涨了12倍。
无论是宏观趋势或微观需求，中国都需要新三板市场
2017年，北拓资本先后在大运汽车(870012)17.7亿元，夜光达(838321)4.78亿元，大象股份(833738)4.896亿、源和药业(833379)2.6亿，九州风行(838610)1.76亿元等新三板多家知名公司融资过程中担任财务顾问。
截至目前，北拓投行业务签约项目超过110家，企业融资需求规模超过150亿元。据犀牛之星统计，北拓服务项目80%以上是新三板公司。
当问及为何看好新三板市场时，朱正国表示：“无论是从上而下分析宏观趋势，还是从下而上考虑微观需求，中国都非常需要新三板市场”。
早在1995年，美国、日本和英国的资产证券化率分别达到95.5%、83.5%和121.7%，而直至2015年年末，中国整个资产证券化市场的规模才六千亿元，占整个债权市场的1%至2%左右。与此同时，美国市场整个资产证券化市场的存量，大概在十万亿美金，每年的发行量大概在两万亿美金这样一个水平，占美国债权市场的25%。
上海高级金融学院金融学教授、中国私募证券投资研究中心主任严弘曾表示，“中国的经济体量是仅次于美国的全球第二大经济体量，但资产证券化市场的存量却有着25倍的差别，这就预示着整个资产证券化市场，在我国发展的空间是非常巨大的。”。
与严弘持同样观点的还有朱正国，“A股只有2000多家企业，但中国有超过1500万中小微企业，就目前情况来看，中国资本市场证券化非常不成熟，层次还很单一。”
朱正国认为这一现象会倒逼新三板的发展，因为发展证券市场就必须要构建多层次的资本市场，新三板作为一个全国性的证券交易场所就承担了这样一个历史使命。
“新三板存在的另外一个更重要的历史使命是要显著提高直接融资比例，怎么显著提高直接融资比例很重要的一点即是大力发展股权融资，这也是新三板很重要的使命；另外，因为平台条件也好，名额有限也好，有些企业就是没法上市，那就需要一个融资的有效场所，很多很有活力的企业特别是民营企业需要这样一个平台。”朱正国补充说。
在朱正国看来，无论是从自上而下，提高中国资本市场证券化率来看，亦或是从自下而上，企业需要新三板作为直接融资平台来看，新三板都是必须大力发展的，都是一个大机会。而北拓，正在这个历史性机会里面坚定地探索、坚守、突破、成长。
