顶固集创IPO背后:过半子公司亏损 - 犀牛之星

和讯网消息 继定制家居行业“四巨头”——索菲亚(002572,股吧)、好莱客(603898,股吧)、尚品宅配、欧派家居上市之后，顶固集创（全称“广东顶固集创家居股份有限公司”）也拟登陆深交所创业板，并于日前披露招股书，拟公开发行不超过2850万股，募集资金6.69亿元。这也是继2016年登陆新三板后，顶固集创再次冲刺资本市场。

不过，顶固集创能否再掀起家居上市风潮，还需破除如下瓶颈。

招股书显示，近年来，运营资金承压、高库存是顶固在经营中存在的问题，因此，顶固集创将面临着应收账款周转率和存货周转率等指标远低于行业平均水平、以及如何消化新增产能等问题。

值得注意的是，顶固集创下面多个子公司亏损的局面不容小觑。上个月底，首发申请被否的时代院线就因为过半子公司亏损、整体利润下降的经营困境，最终酿成短期内不太可能登陆A股的后果。

根据顶固集创最新披露的2016年年报，该公司2016年在全国拥有7个子公司，分别在成都、昆山、三河、北京、广州、佛山及中山。根据职能定位，这7家子公司分别承担不同区域的生产制造及区域市场的营销开拓与推广职能。

然而，财报显示，顶固集创多个子公司存在不同程度的亏损。在2016年，仅有位于华南区域的佛山顶固和中山顶固净资产和净利润两项同时为正，其中佛山顶固净利润为50.33万元，中山顶固净利润为124.24万元。在剩余5个子公司中，成都顶固、昆山顶固和三河顶固2016年净利润为负，分别为-101.77万元、-127.65万元、-457.31万元。北京顶固和广州顶固净资产为负，其中北京顶固净资产为-457.99万元，广州顶固净资产为-1537.59万元，而其总资产仅为120.09万元。

业界观点认为，企业净资产为负，主要是历年累积亏损导致的，体现到财务报表上，虽然当年净利润为正，但无法弥补历年的累积亏损，就可能出现净资产为负的情况。而子公司的亏损一定程度上会影响母公司的盈利状况，这最终会体现在企业的合并报表数据上。

对于子公司亏损，顶固集创方面将原因归咎于外部因素，称2016年部分原材料价格上涨，各子公司制造运营成本增加。成都顶固新增14400平方米厂房，受折旧摊销、前期管理费用等因素影响，导致子公司毛利降低，从而导致子公司亏损。

有趣的是，此前曾有媒体按照工商登记地址实地走访了位于北京市朝阳区朝阳北路11号楼的北京顶固，但发现该处只有一间办公室。北京顶固家居板块负责人汝延新表示公司于2016年底注销了三河顶固，目前顶固集创在华北已没有生产基地。

顶固集创方面表示，产能分散的格局不利于公司提升产能效率和规模效应，且易增加原材料等物料的储备和占用，降低公司的存货及资产周转速率。定制家居生产的工艺和流程较为复杂，对生产基地的厂房面积、人员配置、成本控制等均有一定的要求，如果不利于集约化发展，公司将会谨慎考虑生产订单的调派和转移。

事实上，除了已经登陆资本市场的定制家居行业“四巨头”——索菲亚、好莱客、尚品宅配、欧派家居，不少品牌企业也在定制家居领域摩拳擦掌。2017年以来，皮阿诺、金牌厨柜、志邦厨柜、我乐家居等竞相上市。

对于顶固集创来说，这些企业的上市将使公司能分到的蛋糕越来越小，因为上述企业的产能扩张计划基本上都是在未来两至三年内正式投产，而规模效应一旦形成，未来将会是一片红海之争，因此，产能消化问题对于顶固集创来说也不容忽视。