放弃新三板 景津环保拟登陆A股

来源:和讯 2017-06-07
继2016年登陆新三板之后,号称全球压滤机产销量第一的景津环保(832899)在A股首次公开申请发行7500万股。
压滤机作为一种使固体、液体分离的专用设备,在工业生产、环境保护中有特殊用途,国内年市场规模维持在50亿元左右,景津环保约占全国40%左右的市场份额。然而,作为国内知名的压滤机生产企业,景津环保近年来饱受业绩下滑之苦。
首先是收入逐年递减,销售颓势难掩。根据招股说明书显示,景津环保2014年、2015年、2016年三年的销售收入分别为20.35亿元、15.83亿元、15.44亿元,三年同比减幅达24%。
虽然景津环保解释销售收入减少是因为受矿物及加工、化工等下游行业持续低迷以及压滤机行业竞争加剧等因素影响,但也充分说明公司产品受众面较窄,客户行业集中度较高,抗市场风险能力弱。
为了改善业绩,津景环保在业务发展目标中提出将从设备供应商向综合环保服务商转型,但鉴于目前国内环保产业,特别是压滤机应用范围最广的水处理领域的竞争异常激烈,即使企业能成功转型,也难以实现大规模的销售收入增长。
其次是应收账款居高不下,运营境况堪忧。除了销售收入增长乏力,景津环保的高额应收账款也让人侧目:截止到2016年12月31日,景津环保的应收账款余额高达6.47亿元。
报告期三年间,应收账款占销售收入比例分别是2014年32.85%、2015年38.92%、2016年33.74%,三年的应收账款周转率只有 2.97 次、2.12 次和 2.25 次。
对于上市公司而言,应收账款过高意味着“白条利润”。特别是景津环保的下游产业如煤炭行业等持续不景气,更加剧了人们对其应收账款的担忧。
第三,原材料价格波动,采供难寻绩效。景津环保生产经营所需的主要原材料为聚丙烯、钢材和泵、阀、电料等配件。根据招股说明书显示,公司2014 —2016年,公司原材料成本金额占主营业务成本的比例分别为82.29%、78.63%和77.73%,换一句话说,原材料成本直接决定了主营业务成本。
聚丙烯、钢材均属于价格波动较大的原材料。以聚丙烯为例,2008年曾经最高涨至16800元/吨左右,2009年最低至6400元/吨,价格波动达上万元,即使在普通年份,聚丙烯价格波幅也在10%以上。主要原材料的价格不稳定,会直接影响公司产品定价以及利润,对公司经营业绩产生负面影响。
面对如此剧烈的原材料价格波动,景津环保未在招股说明书中对原材料价格风险提出任何建设性的规避措施。上游行业价格波动大,下游行业市场萎靡不振,上下交困之中,景津环保的IPO路是否顺利,已经在一定程度上决定了它未来能走多远。
文/牧歌
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