【中信新三板】曼恒数字(834534)2016年年报点评—营收保持快速...

来源:搜狐财经 2017-04-19
投资要点
经营业绩:营收同比增长42.0%,符合预期。公司2016年实现营业收入1.3亿元,同比增长42.0%,归母净利润0.14亿元,首次实现扭亏为盈,扣非后归母净利润-0.01亿元,扣非后亏损较2015年大幅收窄。收入结构方面,以2B商业模式为主的VR行业应用收入0.95亿元,同比增长42.5%,占整体收入比重为72.7%,以2B2C为主的VR娱乐应用收入0.1亿元,3D打印收入0.26亿元,同比增长71.0%。受3D打印业务较低毛利率影响,整体毛利率由2015年46.75%下降到38.54%,2016年管理费用率、销售费用率下降至30.28%、15.41%,较2015年降幅明显。
技术研发:持续加强基础研发投入。2016年公司继续加大在VR内容制作、动作交互、内容呈现等核心技术环节的研发投入,公司全年研发投入0.25亿元,占整体收入比重为13.9%:(1)内容引擎,IdeaVR引擎引入崭新UI设计,并研发了交互编辑器、视频录制模块、多人异地协同模块、教学模块等多个模块,显著提升产品易用性和功能完整性。(2)交互系统,VR交互追踪系统完成了动作捕捉功能第一阶段,通过对相机进行了升级和算法改进,提升了捕捉精度,通过级联扩大了追踪范围;(3)其他,VR极速赛车产品3.0版本正式推出,新版本可以结合VR头盔,带来更好的沉浸性体验。3D打印首饰定制平台新增加了“智绘首饰”功能,实现在平板电脑上直接绘制,立即呈现“所见即所得”的3D效果。
业务运营:聚焦VR行业应用、3D打印两大业务。2016年VR行业应用、3D打印成为公司主要发力领域和营收来源,合计占比达到92.4%。(1)VR行业应用,公司2015年开始提出“VR2.0战略”,面向行业销售VR整套技术解决方案。行业客户方面,公司重点聚焦高等教育、国防军工、高端装备制造、医学等重点领域的教学培训等应用场景。(2)3D打印,2016年公司与德国EnvisionTEC建立了战略合作关系,重点开展生物3D打印技术合作;同年公司与南方医科大学建立3D打印创新中心。同时2016年公司与刚泰控股共同出资成立上海曼晟网络,共同打造3D打印个性化首饰定制O2O平台。
资本运作:累计融资超过2亿元。2016年公司共进行两轮融资,合计实现融资额2.05亿元,并引入赛富投资、爱仕达、星辉互动等战略投资者,截至2016年底,公司总资产为3.53亿元,同比增长164.5%,净资产3.17亿元,同比增长214.6%。投资并购方面,2016年公司完成对VR游戏内容商天舍游戏、游宗网络股权投资,持续加强在VR娱乐领域前瞻性布局。
未来规划:VR行业应用+VR娱乐应用+3D打印。(1)VR行业应用,我们预计2017年公司的重点工作仍将是借助技术研发提升VR应用的规模化产出、复制能力,并在行业上聚焦国防军工、医学医疗等重点领域。(2)VR娱乐应用,该业务中短期预计仍将与以探索性布局为主,公司计划在2017年结合头盔显示打造虚拟现实周边硬件外设产品,并在运营模式层面展开进一步探索。(3)3D打印,扩大3D打印设备销售预计仍将是公司短期主要目标,并通过复制3D打印创新中心合作模式,与战略合作伙伴德国EnvisionTEC开展生物3D打印技术落地推广等方式实现。
风险因素。核心技术人员流失风险,公司新产品技术研发风险。
盈利预测、估值。作为国内领先的VR解决方案提供商,公司VR行业应用、3D打印保持快速增长,长期成长性突出,我们预计公司2017/18/19年收入为1.81/2.45/3.24亿元,归属净利润为0.21/0.27/0.36亿元,对应EPS为0.41/0.54/0.71元。公司当前为做市转让,整体估值为12.4亿元,对应2016/17/18 PE为88/57/44X,考虑到三板市场当前较弱流动性,暂不给予定价。
特别声明
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《曼恒数字(834534)2016年年报点评—营收保持快速增长,VR行业应用、3D打印稳步推进》
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