【中信新三板】北超伺服(831544)2016年年报点评—业绩稳定增长,电...

来源:搜狐财经 2017-04-19
投资要点
收入/扣非净利润同比+31.6%/43.0%。公司2016年收入1.86亿元,同比增长31.6%;扣非归母净利润3990.8万元,同比增长43.0%。公司收入/净利润增长的主要原因是:原有的伺服系统业务收入稳定增长,且新增业务拓展顺利。经营现金流净额689.7万元,同比下降2117.5万元,主要原因是:(1)支付职工薪酬同比+1514.7万元;(2)电主轴伺服系统产品线备货致使存货增加1424.5万元。应收账款6500.8万元,同比+137.7%,主要新增长沙银宁/沈阳机床捷立加分公司两家欠款方。
传统业务稳定增长,新增产品线拓展顺利。从业务构成来看,公司2016年:(1)伺服系统收入1.32亿元,同比+22.08%,收入占比71.04%;(2)电主轴、刀塔等核心功能部件(新增产品)取得收入0.23亿元,收入占比12.52%;(3)以中高端数控机床为主的成套设备(新增产品)取得收入0.12亿元,收入占比6.56%;(4)应用软件/备品备件及维修收入0.18亿元,同比-44.5%,收入占比9.88%。总体来看,电主轴产品线、中高端数控机床成套设备的推广比较顺利,2016年新增收入共0.35亿元。
毛利率保持稳定,扣非净利率提升1.72pct。2016年公司毛利率48.35%,同比下滑0.79pct,基本保持稳定。公司管理费用率15.26%,同比下降1.34pct,其中研发费用率8.48%;销售费用率10.94%,同比上升2.56pct,公司在2016年加大市场推广力度,销售人员和广告费等增长较多;财务费用率-0.17%,同比下降0.27pct。此外,公司归母净利率21.47%,同比提升1.72pct。
以技术为基,强化大客户粘性。公司继续加大在技术研发方面的投入,2016年研发费用1575.7万元,同比增长19.2%,占收入的8.48%,主要用于H6系列交流通用伺服系统的研发。2016年6月,公司“智能伺服电机数字化车间”项目被工信部评选为智能制造试点示范项目。此外,公司先后与西门子、沈阳机床等多家大客户签订战略合作协议,客户粘性增强。2016年,与沈阳机床研究院上海分公司签订3110.5万元的购销合同,为其提供3800套伺服系统产品;与芜湖洪金机床签订战略合作协议,向其提供五轴数控工具磨、外圆磨等全系列功能部件以及伺服系统等产品。
“一纵一横”战略逐步落地。公司前期规划的战略已经逐步落地:(1)纵向打造以智能伺服控制系统为核心的垂直产业链,在机床关键功能部件、高档精密数控机床以及智能装备生产线等领域进行布局,公司2016年在电主轴、中高端机床成套设备领域取得突破,预计收入占比将逐步提升;(2)横向为工业机器人和新能源汽车等领域提供专业、系统的解决方案,公司已在研发和销售方面进行布局。
风险因素。下游行业波动的风险;租赁农村集体土地建厂的风险。
估值分析。2016年,公司电主轴产品线/中高端数控机床成套设备两项新增业务顺利落地,预计未来三年:(1)原有的伺服系统业务CAGR在20%-30%之间;(2)新增业务CAGR在30%以上。2016年10月,公司转让方式由做市转为协议,最近一次交易日为2017年2月28日,收盘价为14.5元/股,市值11.53亿元,对应2016年静态PE为27X,建议积极关注。
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