景域文化融资12亿后欲别新三板 OTA老炮驴妈妈何去何从? - 犀牛之星

在完成近12亿元融资之后，驴妈妈网母公司景域文化选择与新三板分道扬镳。近日，景域文化宣布拟终止挂牌新三板，称是为了“公司战略发展需要和下一步更大更远资本运作服务”，引发外界议论。

尽管头戴“中国自助游o2o第一股”的光环，营业收入连年实现翻番，但亏损持续扩大却是不争的事实。身处继续烧钱发展的在线旅游业，景域文化未来何时盈利，尚未可知。

18亿定增计划完成不到7成

自2015年12月22日挂牌新三板以来，景域文化频繁进行资本运作，除了子公司多次对外投资，景域文化本身还发布了两次融资计划，预计募集资金合计18亿元，这已经超过了景域文化2014年全年13.96亿元的营收。

然而中国网财经记者梳理景域文化披露的公告，发现两次定增多次出现延期认购，募资金额共计11.8亿元，不到原计划的七成。

景域文化分别于2016年2月4日、9月5日发布股票发行方案，其中第一次定增方案于6月2日修改后再次发布。此后景域文化分别于2016年6月22日、12月16日披露股票发行报告书，两次定增实际募资总额为11.8亿元，仅为原计划的65.56%。

在上述认购期间内，景域文化5次披露股票延期认购公告，原因均为“因个别投资者未能完成缴款程序”。

广州市君侠投资管理有限公司总经理黄剑飞对中国网财经记者表示，像景域文化这类处于净利润亏损阶段的企业，定增期望值与实际认购数量存在差异很正常。“企业没有盈利，未来发展状况存在一定不确定性，所以投资者对企业的认可程度会有一定分歧。”

黄剑飞还认为，当下新三板行情相对低迷，但企业仍然需要资金，因此即使没有达到预期融资额，也会继续完成定增计划。

3亿募资置地引争议

尽管市场融资不易，但景域文化最终完成了近12亿元的募资，对此景域文化董事长洪清华感慨自家公司“是新三板融资金额最多的互联网公司之一”。然而中国网财经记者发现，有近四分之一的募资并没有直接用于主营业务，而是用来购置土地。

根据公开资料，景域文化两次募资计划用于充流动资金、支付营销费用、偿还银行贷款和购置土地，第二次募资计划中拟使用3亿元购买上海西虹桥商务区的土地，占地面积约31亩，预计成交价格区间为1000万/亩至1400万/亩。

对此有媒体质疑景域文化为何将大量募资用于非主营业务上，也有人联想是否是在效仿A股上市公司持有“投资性房产”，未来或可卖房回笼资金，景域文化在股票发行方案中并未言明，招股说明书则显示截至2016年上半年末，景域文化有员工2225人，而期初这一数据是1841人，按照扩张计划，这一数据还会增长，因此公司需要更充裕的办公场所。

洪清华也曾公开表示，置地就是为了建造办公楼，让公司的员工更有归属感，但也是一种投资，肯定有升值的空间，尤其是在上海。

中国网财经记者就相关问题致电景域文化董秘，对方要求将采访提纲发至邮箱。截至发稿，对方仍无回应。

营收翻番连年亏损

作为驴妈妈旅游网的母公司，景域文化依托以线上线下多种业务，包括旅游产品在线销售、旅游规划、景区运营等，实现了营收的快速增长，在新三板市场上被备受关注。然而净利润却持续亏损，且随营收增长不断扩大，如影随形。

据公开资料显示，2013年、2014年、2015年景域文化分别实现营业收入7.04亿元，13.9亿元和31.1亿元，营收持续翻番；但与此同时，景域文化净利润分别亏损0.69亿元、1.62亿元和4.26亿元，也呈翻番状况。

对此，景域文化在2016年中报中表示，公司所处OTA行业进入门槛较低，各商家在产品价格、销售渠道、业务模式等方面均存在激烈竞争；此外，随着营业规模的扩大，销售费用和管理费用也将随营业收入的增长相应增加，短期内公司将面临难以实现盈利的风险。

马上游董事长兼CEO陈勇良告诉中国网财经记者，当今OTA行业已是竞争惨烈的“红海”，获得客户成本居高不下，而企业在旅游资源和服务提供方面又没有足够的创新，出现严重的产品和服务同质化现象，从而导致激烈的价格战以及引发的补贴战，“现阶段从逻辑上就没有盈利的道理。”

他进一步指出，创业阶段的互联网旅游企业要盈利，要么在营销上，针对细分市场的特点，利用精准的、富有创意的方式去低成本获得客户；要么在供给侧方面，利用独到的资源掌控或者旅游产品，以及创新服务能力，形成阶段性的垄断，否则盈利也不容易。

摘牌退市，下一站去哪？

除了经营业绩，景域文化摘牌后何去何从，也引发了市场的广泛关注与猜测。洪清华指出，此次申请终止新三板挂牌，“是为了更大更远，为了不久后的另一种形式与资本平台的相聚”。在接受媒体采访时，景域文化表示“未来驴妈妈IPO是肯定的。”

对此黄剑飞对中国网财经记者表示，景域文化尽管业绩亏损，但出于对未来前景的看好，不少投资者仍然愿意参与其定增，但由于新三板行情低迷、流动性不足，景域文化继续留在新三板，可能出现股东到期抛售，导致公司股价下跌的情形，不利于其下一轮融资。“如果股价下跌市值缩水，公司再想以原来的价格，或者更高价格进行定增，就比较困难了。”

此外，黄剑飞还指出，如果景域文化将来谋求在境内上市，“三类股东”问题可能会影响其资本运作过程，通过摘牌控制股东变动，避免“三类股东”进入股东名册也并非不可能。

尽管并未言明未来景域文化去向何处，但有分析人士指出，鉴于公司业绩亏损的现状，登录不设盈利指标的港股或纳斯达克可能是其首选。也有业内人士表示，景域文化有很多可以剥离上市的主体，公司没必要整体上市，通过上市公司合并重组曲线上市，也有可能成为景域文化未来的选择。