智立医学:慢性肾病透析治疗领域的龙头 推荐评级 - 犀牛之星

[摘要]

平安观点：

中国医疗器械行业发展前景广阔。人口老龄化、政策驱动、并购整合、进口替代四大因素助推中国医疗器械行业快速发展，中国医疗器械销售额从2001年的173亿元增长到2013年的2120亿元，年均增速高达23.22%。

此外，在全球市场，医疗器械与药品消费额比例大约为0.7:1，发达国家甚至达到了1.02:1，而我国的医疗器械消费额仅占到药品销售额的14%，我国医疗器械行业发展前景广阔。

国内医疗器械产品多集中于中低端，高端市场面临外企垄断竞争格局。中国医疗器械行业呈现生产企业多、生产规模小的特点。2014年，20家医疗器械上市公司销售收入仅占行业总销售额的14.55%。另一方面，由于我国医疗器械行业起步较晚、创新能力较弱、科研投入不足等各种原因导致高端医疗器械较少，本土医疗器械企业在高端市场的占有率相对较低，大约70%的医疗器械中高端市场被国外企业瓜分。慢性肾病医疗器械领域也有相同的情况，我国血透机市场被欧盟、日本等企业占据，而我国腹透机市场则被百特公司所垄断。

智立医学专注创新研发，打造慢性肾病领域的全产业链管理。智立医学以打造慢性肾病领域的全产业链管理为主要方向，经过长期的技术研发与创新，公司的结肠途径治疗机已具有一定的品牌竞争优势。公司目前正在与美国知名研发机构合作研发自动化腹膜透析机。相比于传统透析，自动化腹膜透析机有明显的优势，然而由于价格昂贵，国内接受其治疗的病人不足1%，因此自动化腹膜透析机在中国具有广阔的市场前景。在进口替代的趋势下，公司在研的自动化腹膜透析机产品未来很有可能在病患与医院之间得到迅速推广。

投资建议。基于医疗器械行业未来发展趋势和公司经营分析来看，我们预计公司2015~2017年归属于母公司股东的净利润分别为532.15万元、737.35万元、2018.79万元，按照最新股本摊薄后EPS分别为0.33元、0.46元、1.26元，按照10月12日收盘价对应2015~2017年动态PE分别为41.0、29.6、10.8倍左右，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。