扬德环能IPO过会：主营煤矿瓦斯综合利用的国家级“小巨人” - 犀牛之星

犀牛之星讯，8月1日消息，北京证券交易所上市委员会2023年第39次审议会议结果出炉：扬德环能（833755）符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。

犀牛之星APP显示，扬德环能是一家专业从事低浓度瓦斯综合利用业务的高新技术企业。公司具体业务包括低浓度瓦斯发电、瓦斯综合利用装备研发制造及技术服务、超低浓度瓦斯氧化供热等业务。同时，为发挥在低浓度瓦斯综合利用业务领域积累的管理优势，公司还涉及分布式光伏发电、分布式天然气供热等部分业务。

据了解，瓦斯是煤炭开采过程中的伴生产物，主要成分是甲烷，属于非常规天然气，是一种洁净、优质的能源。值得注意的是，浓度在30%以上的瓦斯可作为工业燃料、化工原料；但5%-16%的低浓度瓦斯易发生爆炸。

近年来，随着我国碳达峰/碳中和战略的实施，煤矿瓦斯对大气污染防治、温室气体减排、清洁电力生产、废弃资源综合利用的积极作用也日益展现。

目前，公司已成为国内主要的低浓度瓦斯综合利用服务商之一。2020年，公司第一个超低浓度瓦斯氧化供热项目成功投入使用。

经过多年的研发布局，截至招股书签署日，公司已掌握低浓度瓦斯发电机组智能控制技术、低浓度瓦斯低压损输送技术等多个核心技术。目前，公司共拥有96项授权专利，其中发明专利6项、实用新型专利90项，以及软件著作权30项。

深耕低浓度瓦斯多年，目前公司已成为北京市“专精特新”中小企业、北京市专精特新“小巨人”、国家级专精特新“小巨人”。除此之外，公司还成为了《煤矿瓦斯蓄热氧化炉预热矿井进风技术规范》、《煤矿瓦斯蓄热氧化装置发电技术规范》、《煤矿瓦斯蓄热式氧化炉烘干煤泥技术规范》等标准的主要起草单位。

公司授权发明专利

资料来源：招股说明书

一、公司业绩近年来稳步增长

犀牛之星APP显示，业绩方面，扬德环能营收由2018年的2.131亿元增长到2022年的3.429亿元，复合增长率为12.62%；归母净利润由2018年的2114万元增长到2022年的7132万元，复合增长率为35.52%。近年来，随着碳达峰/碳中和进程的加快，低浓度瓦斯综合利用前景日趋明显，公司营收规模有望持续增长。

2020年，公司归母净利润快速增长。在生态环境部《碳排放权交易管理办法（试行）》等政策推动下，部分大中型企业对碳排放配额需求提升，对瓦斯等清洁能源需求显著提升。公司大力新建/扩建瓦斯发电项目投产，进而拉动2020年收入增长。

扬德环能主营业务以低浓度瓦斯综合利用、分布式光伏发电、分布式天然气供热等项目为主。2022年低浓度瓦斯综合利用业务收入最高，达到2.84亿元，占总营收规模的85.05%；分布式光伏发电收入为4006万元，占总营收的11.97%。

主营产品构成（单位：万元）

资料来源：招股说明书

2018-2022年，公司毛利率呈现下降趋势。整体毛利率由2018年的46.63%下降到2022年的41.6%。分产品来看，其中分布式光伏发电毛利率最高，达到60.75%；瓦斯综合利用为41.29%、分布式天然气供热毛利率为-16.01%。自2021年5月，受山西省瓦斯发电政策调整影响，山西省瓦斯发电“上网”电价下降，公司毛利率略有降低。

净利率方面，2018-2022年公司净利率呈现增长趋势。2022年净利率为21.13%，同比减少0.72%。未来，随着公司分布式光伏发电业务扩大，公司净利率还有上探空间。

研发投入方面，2018-2022年公司研发费用占营收比例整体呈现增长趋势。2022年公司研发费用为641.32万元，同比减少11.4%。

二、“双碳”目标进行时，煤层气、分布式光伏拓展公司发展上限

目前，全球气候变暖、温室效应趋势愈演愈烈。随着时代的推移，各国开始逐步加强对清洁能源的探索。

自从2020年9月我国首提“双碳”目标后，高层接连发布了多个利好政策，大力推进清洁能源建设，积极践行“双碳”战略。这其中包括2021年中共中央办公厅、国务院办公厅《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》、2022年山西省能源局《关于推动煤矿瓦斯综合利用的指导意见》。在以上产业政策的推动下，以扬德环能为代表的相关企业将充分享受行业的红利。

扬德环能主营业务包括低浓度瓦斯综合利用、分布式光伏发电、分布式天然气供热等项目。其中低浓度瓦斯综合利用、分布式光伏发电等业务发展迅速。

1、煤矿瓦斯综合利用

据了解，煤矿瓦斯是与煤伴生的独立矿种，是在煤化作用过程中形成并储集在煤层及其临近岩层之中的非常规天然气，也称为煤层气（煤矿瓦斯）。煤层气热值是通用煤的 2-5倍，1立方米纯煤层气的热值相当9.5度电、3立方米水煤气、1升柴油、接近0.8千克液化石油气、1.1至1.3升汽油，燃烧后很洁净，几乎不产生任何废气，是一种清洁高效的能源。

另外，在国家产业政策的支持下，瓦斯综合利用行业得到了快速发展，尤其是随着国内瓦斯发电机组技术的成熟，低浓度瓦斯发电业务得以蓬勃发展。尤其是在 2021年全国缺电、“双碳目标”、甲烷控制排放的背景下，瓦斯发电行业面临着良好的发展局面。

根据相关统计，2015年，我国煤层气总产量184亿方，利用量86亿方，其中地面开采量44亿方；2020年，我国实际完成煤层气抽采量240亿立方米，其中地面煤层气产量77.7亿立方米，利用率91.9％；煤矿瓦斯（井下抽采） 抽采量128亿立方米，利用率44.8％。

煤层气储量方面，我国煤层气储量分布相对集中，华北和西北区域占比达84.4%，主要煤层气盆地为鄂尔多斯盆地和沁水盆地。全国大于5000亿立方米的含煤层气盆地共有14个，其中含气量在5000-10000亿立方米的有川南黔北、豫西、川渝、三塘湖、徐淮等5个盆地；含气量大于10000亿立方米的盆地有9个，依次为鄂尔多斯、沁水、准格尔、滇黔贵、吐哈、二连、塔里木、海拉尔、伊犁盆地，9大盆地煤层气资源量占全国煤层气资源量的83%。

我国主要煤层气资源分布占比（按省份）

资料来源：产业信息网、民生证券研究所

2、分布式光伏发电

我国是光伏大国，近年来，我国逐渐成为全球光伏装机量增长的主要贡献者。根据国家能源局统计，2022年我国光伏累计装机量达392.04GW，新增装机量为87.41GW，同比增长28.12%，继续保持较高增速。

资料来源：国家能源局

分布式光伏装机方面，根据国家能源局数据统计，截至2022年，我国分布式光伏电站累计并网容量为157.62GW，是2013年末的50.85倍。

资料来源：国家能源局

未来，随着光伏技术的进步，光伏电站的投资成本将逐步下降。根据中国光伏行业协会出版的《中国光伏产业发展路线图》（2021版）2022年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本将由2021年的3.74元/瓦降至3.53元/瓦，降幅为5.61%，预计到2030年将低于3.00元/瓦。在“双碳”战略的推进下，光伏行业将实现快速增长。中国光伏行业协会预计到2025年中国光伏累计装机规模有望突破650GW。

三、同行业上市公司对比

目前，公司已发展成为国内主要的低浓度瓦斯综合利用服务商之一。值得注意的是，2022年12月，公司两项技术“9万方瓦斯氧化装置YDYH90.00”、“瓦斯发电机组控制系统YDWK700.20” 被北京市科技委、北京市发改委、北京市经信局、北京市住建局、北京市市监局、中关村科技园管委会联合认定为第十七批“北京市新技术新产品（服务）”。

下游客户方面，公司客户以企事业单位为主，包括国家电网、山西焦煤集团有限责任公司、协合新能源集团有限公司、贵州大西南矿业有限公司、潞安化工集团有限公司、华阳新材料科技集团有限公司、维多（中国）能源有限公司、山东世纪阳光纸业集团有限公司等知名企业。

同行业可比公司包括南网能源、百川畅银、圣元环保、军信股份。

同行业可比上市公司

公司IPO募投方面，本次公司拟募资1.85亿元，资金将用于瓦斯发电站建设运营项目、研发中心建设项目、偿还金融机构借款、补充流动资金。

公司IPO募投项目

资料来源：招股说明书