新三板2019年度投资策略：待时守分 聚焦大市值 - 犀牛之星

　　行情企稳，流动性缺失，上市公司并购升温

　　(数据截止至 2018.12.14) 2018 年度行情较去年更加弱势，但在年末 11-12

　　月有所企稳，做市、成指分别收于 727.07、 969.25 点，全年分别下跌-23.73%、-12.36%。全年总成交额为 761.88 亿，同比下滑

　　59%，下滑幅度大于中小创及A 股整体水平，交易集中于新兴产业医药生物、信息技术、互联网等，以及传统的金融行业；其中做市交易 220.72 亿，同比下滑

　　65%。全年换手率仅 7.23%，流动性缺失。年底新三板 PE 估值 10x， PB 估值 2.02x，维持跨市场最低；做市企业 PE 9.43x， PB

　　1.18x 低于竞价企业。 全年新三板企业 IPO 过会 23 家； 上市公司并购持续升温，共计案例数 169 例，同比上升 15%，其中 85

　　家控股权变更，成为继 IPO 之外最佳的股东退出及企业发展渠道。

　　选股策略：流动性为先，高成长低估值，科创板新机会

　　1)流动性为先：在新三板流动性趋紧的背景下，中大市值企业平均成交额更高，定价与估值更公允，此外增发市值更加趋近企业合理估值。我们以成交额等指标筛选了共

　　55 家中大市值企业，包括我们覆盖的成大生物、长城华冠、西部超导、联赢激光等，以及我们关注的新零售企业友宝在线、壹玖壹玖等。

　　2)高成长低估值：该类企业仍有较强的防御边际，我们以持续高增长、利润规模等条件筛选了 37

　　家企业，包括我们覆盖的中建信息、凯诘电商、兆驰节能等。

　　3)科创板新机会：科创板即将设立，新三板新兴产业公司将迎来新的转板机遇。我们以原战略新兴板的上市标准进行筛选，主要由市值+净利润+收入+现金流+股东权益等组合的四套标准构成，并剔除传统行业，共筛选出

　　971 家企业。净利润规模排名居前的包括我们覆盖的成大生物、圣泉集团、华强方特、中建信息等；收入规模排名居前的包括我们关注的新零售企业壹玖壹玖等。

　　三类股东等多项政策明确，精选层可期

　　全年新三板制度改革稳步推行，顶层制度设计在三类股东、二级市场个税、新三板+ H

　　股等多方面均有实际政策落地，且从实际需求出发，对发行、重组进行了规则细化，简化流程，增加效率，帮助企业减少成本；此外，证监会今年在政协会议答复函中，也首次提及了精选层，未来进一步分层的政策有望推进。

　　待时守分

　　资本市场处于大幅收缩的寒冬期，社融增速新低、信用利差扩大，包括新三板在内的各大市场均表现出头部企业集中度提升的现象，表现在业绩、流动性、行情涨跌等各个方面。

　　流动性强、低估值的头部企业将仍是当前首选。

　　科创板设立在即，以及精选层的首次提及，为明年新三板提供了更多的政策预期，我们期待政策逐步向国际市场标准趋同，从而改善现状。

（文章来源：国信证券）