华测检测：第三方检测龙头 强强联手后18年成长加速 - 犀牛之星

　　结论：公司过去几年持续投入卡位检测市场，18年起资本开支收缩，从收入导向转变为利润导向，生产效率、毛利率有望双提升。判断公司18-20年EPS为0.16/0.22/0.32元/股，基于行业水平及公司龙头地位，给予公司18年42倍PE，对应目标价6.72元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　第三方检测机构龙头，护城河不断加深拓宽：公司是国内最大的民营综合性检测机构，近五年营业收入CAGR近30%，检测能力全面、网点布局完整。过去几年公司持续通过新设、并购方式扩大市场份额，17年达到资本支出阶段性顶峰。18年起公司资本开支收缩，从收入导向转变为利润导向，生产效率、毛利率有望双提升。近期全球检测行业华人领袖加盟华测，有望在行业布局、海外并购、人均产值等方面全面提升华测优势。

　　国内检测行业空间巨大，华测各板块业务发展向好：国内检测市场空间约2000亿，其中第三方检测市场约1000亿。华测目前涉足的4大领域市场近600亿。生命科学检测是公司重点发展板块，其中环境检测已基本完成网络设立，确立先发优势，后续净利率有望从7-8%提升至10%。食品检测17年大力投入影响短期利润率，未来两年有望重回20%正常水平。医学检测领域战略布局三大板块，其中CRO项目已取得双认证，期待2018年盈利。贸易保障板块深耕多年务，已实现规模效应，增长稳定，利润率较高。工业检测板块中子公司华安拖累业绩，18年起整合完成，重整旗鼓再出发。

　　催化剂：全球检测行业华人第一人加盟华测。

　　风险因素：公信力和品牌受不利事件影响、并购后的整合风险。