2018年前三季盈利逾6000万 熊猫乳品“临阵”撤回IPO申请 - 犀牛之星

国内炼乳第二大品牌熊猫乳品宣布终止上市申请并撤回IPO申请文件。在此前一周，熊猫乳品刚获得中国证监会下发的一次反馈意见。

熊猫乳品是新三板公司，2018年11月12日向中国证监会递交了IPO申请文件。如今排队尚不足两个月，其称，基于经营发展战略需要，经过审慎研究，公司决定调整上市计划， 暂缓上市进程。

1月9日，熊猫乳品突然撤回IPO申请，引发了市场猜想。因为单从业绩来看，熊猫乳品近三年的业绩呈现稳步增长的态势，绝对净利润数额也符合上市标准。

业绩增速放缓

熊猫乳品是一家知名的区域性乳制品制造企业，主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，主要产品包括“熊猫”牌系列甜炼乳、淡炼乳和甜奶酱。

闯关A股，熊猫乳品看上去有业绩底气：2015年-2017年，熊猫乳品营业收入分别为3.66亿元、4.09亿元、5.34亿元，净利润分别为7391.63万元、8553.4万元、8691.25万元，过去三年，平均年净利润超过8000万元，不低于同期申请主板IPO的企业平均业绩。

不过，虽稳步增长，但熊猫乳品近两年业绩增速下降明显。2017年全年净利润同比增幅不到2%。2018年前三季度，其实现营业收入4.06亿元，同比增长1.77%；归属于挂牌公司股东的净利润为6333万元，同比增长7.65%。但从单季度业绩看，第三季度单季度营业收入实现同比10%的增长，净利润却同比下滑了24%。

产能扩充速度与业绩增速不对等

与业绩增速放缓形成对比的是，熊猫乳品的产能扩充脚步在提速。

招股书显示，2015-2017年以及2018年上半年，熊猫乳品甜炼乳、淡炼乳及甜奶酱产品合计的总产能分别为1.6万吨、1.6万吨、2.6万吨和3.6万吨。

也就是说，2018年上半年，熊猫乳品相关产品总产能增加近四成，但其前三季度收入同比增速不到2%，净利润同比增长不到一成。

从数据看，前期熊猫乳品扩充产能已消耗了公司不少资金。

据Wind统计数据，自2015年挂牌新三板以来，熊猫乳品进行过三轮定增募资，合计募资总额超过1.8亿元。金额最大的一笔定增也是其最新一轮募资，时间为2016年12月，募资总额为1.44亿元。

这体现在财务报告上，是熊猫乳品2016年末公司货币资金猛增，当年年末资金为1.53亿元，远高于2015年末的5000多万元。2017年、2018年年末，熊猫乳品的货币资金分别为4681万元、3345万元。2017年骤减的金额，其中一部分被熊猫乳品用来置换了此前预先投入项目的自筹资金。

这种情况下，熊猫乳品计划IPO上市，拟募集资金约6.2亿元用于扩充产能建设，包括苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目以及营销和应用中心项目。

联姻上游企业未果

根据中国乳制品工业协会统计，2016年熊猫乳品炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。其主要客户包括香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、江中食疗等，上游主要是鲜乳、奶粉和白砂糖行业。

近几年，熊猫乳品的前五大供应商均比较稳定，采购奶粉是公司最大的支出之一。向浙江省粮油食品进出口股份有限公司采购奶粉、向东营安和乳业有限公司采购全脂奶粉的支出，是公司年度前五大采购项目之二。

其中，2016年、2017年及2018年上半年，熊猫乳品向东营安和乳业有限公司采购全脂奶粉的金额分别为1337万元、1538万元及967万元，占前五大采购客户的比例均在3%至4%之间。