金田铜业十年三叩A股门 雅戈尔股权投资不离不弃收益却难看 - 犀牛之星

业绩下行让这家铜加工龙头企业一再错失上市良机，着急的不仅仅是持股近70%的“楼氏家族”，还有早在10年前就已经入局的雅戈尔

《投资时报》研究员 王汉林

虽然已过去十年，但那份阴影仍历历在目。毕竟，国际市场尤其是发生在伦敦金属交易所（LME）那些惊心动魄的多空大战，即便是日本住友商社这样的超级玩家都可能失手。作为一家普通企业，面对价格大幅波动有时只能叹一声“不走运”。

浙江宁波就有一家这样的公司。以铜加工为主业的宁波金田铜业股份有限公司（下称金田铜业）曾在2008年试图A股上市，但由于国际期铜价格大跌，导致公司业绩严重下滑而难以达到上市标准，其第一次IPO之旅遂以失败告终。

2012年，金田铜业再向证监会提交申请。然而，“黑天鹅”再次光临，金田铜业受行业大环境影响盈利大幅下滑，草草收兵并不出人意料。

现在，它决定卷土重来。2018年9月21日，金田铜业在证监会官网正式披露招股说明书。此次，该公司将公开发行不超过40000万股人民币普通股，拟募资23.58亿元，投向高精度铜合金带材项目、高导高韧铜线项目等六大项目中。

《投资时报》研究员注意到，2015年、2016年、2017年、2018年1-6月（下总称为报告期），该公司主要原材料阴极铜和废杂铜占公司同期铜产品生产成本的比重分别为93.35%、92.84%、93.50%和93.73%。显然铜价波动仍将对公司业绩造成较大影响。

十年之后能得偿所愿吗？针对市场普遍关心的问题，《投资时报》已向该公司董秘办发送提纲询问，但截至发稿日尚未收到回复。

时运不济三度IPO

招股书资料显示，金田铜业始建于1986年，是中国知名铜加工企业，其主要从事有色金属加工业务，产品包括铜产品和烧结钕铁硼永磁材料。

从财务数据来看，金田铜业可以算是业内龙头级企业。自2015年开始，其营业收入就跨过300亿门槛，报告期内分别实现314.37亿元、333.70亿元、359.93亿元、202.97亿元；同期净利润则分别为1.69亿元、2.86亿元、4.35亿元、2.75亿元。

不过，漂亮的成绩却难以掩盖其两度冲击A股失败的尴尬。

2007年金田铜业即开始首次IPO环保核查。一年后，该公司正式获得原国家环保部上市环保核查意见，并在同年3月正式向证监会提交IPO申请。

然而，2008年全球经济下行以及期铜价格大跌，对该公司构成巨大冲击。当年，其净利润仅录得900万元。与此同时，证监会又于2009年暂停所有IPO企业的审核，金田铜业不得不愤愤而去。

据悉，其间市场更有传言称，由于炒期货金田铜业亏损严重且造成资金链断裂，老板楼国强避走他处。尽管在事件后期，金田铜业出面辟谣并表示“公司总体运营情况良好”，其业绩遭重挫终归是事实。同时，介入期货市场也确为其带来更多不确定因素。在最新招股书中，金田铜业也提到了期货业务的风险，表示“一旦铜价出现剧烈波动，公司业绩波动风险将加大”。

2012年6月，金田铜业再向证监会提交IPO申请，于年底完成首轮反馈意见答复。然而，其再次受到行业大环境影响，当年盈利大幅下滑，公司方面甚至预测2013年、2014年业绩较难实现连续增长。第二次IPO尝试依旧失败。

时至2015年，金田铜业为了实现资本梦而转战新三板市场，更一度成为新三板营业收入最高的公司。不过自2016年开始，随着钢银电商（835092.OC）后来居上，金田铜业此后一直是新三板营业收入第二高公司。数据显示，2017年钢银电商以734.5亿元的营业收入排名新三板公司榜首，金田铜业位居第二，福化工贸（871649.OC）以317.9亿元的营业收入排名第三。

在净利润方面，金田铜业2017年录得4.36亿元净利润，在新三板公司中排名第23，略低于东海证券（832970.OC），但高于开心麻花（835099.OC）。

挂牌新三板近三年来，金田铜业从未进行任何股票发行融资。尽管进入创新层，但该公司市值至今只有36.45亿元，市盈率13.24倍。

毛利率方面，报告期内，金田铜业综合毛利率分别达到2.40%、3.30%、4.12%、4.01%，但较同业上市公司而言还有一定差距，招股书中选取了精达股份（600577.SH）、江西铜业（600362.SH）和电工合金（300697.SZ）三家同业上市公司，报告期内上述三家企业的平均数值分别达到4.94%、4.42%、3.97%、5.02%。

雅戈尔入股超10年

目前，金田铜业前十大股东合计持股78.86%，其中“楼氏一族”占据重要位置。

公开资料表明，楼国强、楼国君、楼国华三兄弟均位列前十大股东，而楼国强之女楼静静、儿子楼城，楼国君之女楼云也在10大股东之列。其中，楼国强、楼城分别担任金田铜业董事长、总经理，父子二人2017年年度薪酬分别为101万元、426万元；楼国君则担任公司副董事长、副总经理，其2017年的薪酬为162万元。

招股书显示，本次发行前，公司实际控制人楼国强、陆小咪夫妇共同持有公司60.79%的股权，而若算上实控人亲属的持股比例，“楼氏一族”的总持股比例达到67.9%。

另外，《投资时报》研究员还发现，上市公司雅戈尔（600177.SH）旗下的雅戈尔投资也位列金田铜业的前十大股东之列。

据雅戈尔半年报显示，截至2018年上半年，雅戈尔业绩表现不佳，其营业收入为35.85亿元，同比下降33.59%；实现归属于上市公司股东的净利润14.88亿元，同比下降27.28%。截至10月19日收盘，雅戈尔以7.09元/股报收，较其52周最高点已下滑27.36%。

早在2008年2月，楼国君等52人就与雅戈尔投资签订《股份转让协议》，楼国君等52人将所持有的金田铜业3700万股，以1.33亿元的价格转让给雅戈尔投资，每股转让价格3.6元。

随着金田铜业IPO两度搁浅，雅戈尔这笔投资周期已经超过10年，即使在金田铜业挂牌新三板后也未曾减持。目前，雅戈尔依然持有金田铜业3700万股，占比3.05%，为金田铜业的第四大股东。

金田铜业于2017年11月13日停牌至今，停牌前的收盘价为3元/股，对应的市值约36.5亿元。据此计算，雅戈尔持股部分目前的市值约为1.15亿元，相较其10年前的1.33亿元的投资额甚至略有缩水。

而按照金田铜业的IPO计划，该公司预计最高发行股份不超4亿股，所募集资金扣除发行费用后将用于投资项目，涉及资金额23.585亿元。以此来看，金田铜业此次首发价将接近5.9元/股。就上述情况来看，雅戈尔所持金田铜业股份最高估值或达到2.18亿元，较十年前投资总额仅仅上涨8500万元左右。

除了雅戈尔，金田铜业一度受到新三板投资者的追捧。

2015年12月1日，金田铜业刚挂牌时共有股东189名，2015年12月14日公司便发出公告称，其股东人数已经超过200人，新增股东为挂牌后通过公开转让形成。

2016年1月29日起，金田铜业由协议转让方式变更为做市转让，首批做市商共4家，此后公司股东开始明显增长。