中兵通信:军工订单回暖 借助集团平台优势 - 犀牛之星

中兵通信：国内军用超短波地对空通信设备龙头

中兵通信是我国重要的军用通信产品生产、研发企业。公司业务以军用超短波地空通信、卫星通信为主，其中在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位，市场占有率达60%。

受军改影响，2017公司年营收阶段性下滑，2018年业绩迎来向上拐点

2017年公司实现营业收入4.41亿元，较去年同期下降30.4%；实现净利润 1.34亿元，较去年同期减少15.2%。主要是受军队体制编制改革及行业周期性的影响，部分订单未得到落实，导致公司销售收入出现下滑。2017年底，军队编制改革基本完成，各军种的采购工作开始恢复，补偿性采购使国防市场呈回暖态势。2018年一季度，公司营收同比增长11.61%，达8534.56万元。

依靠自身产品竞争优势和中国工业兵器集团平台资源，2018-2020年公司营收CAGR有望达到36.6%

1) 凭借公司自在超短波领域的龙头优势，增强型通讯车成为公司业绩增长的第一动力。由于周边地缘形式复杂，国家迫切地需要进一步完善边防地区军用无线通信网络的覆盖。预计增强型通信车的市场规模将达到10亿元以上，若公司能做到50%以上的市场份额，将实现三年约5个亿的营收。

2) 卫星通信业务短期较为波动，长期市场空间大。短期来看，军改影响结束卫星通信业务将补偿性反弹。长期来看，该板块业绩的增长取决于国家卫星发射的数量，符合国家发展战略。

3) 借助中国工业兵器集团平台优势，公司切入陆装通信产品。兵器集团在国内陆装通信产品终端市场上占主导地位，计划在未来几年中实现产品供应的内部替代，该部分订单将转至集团内唯一一个军用通信产品生产企业，中兵通信。另外，随着陆军机械化和信息化的建设，公司将持续受益于陆装通信市场规模的扩张。

4) 弹载链产品定型，未来公司将切入制导炮弹供应链。弹载链属于高利润率产品，公司通过兵器集团产业链协同优势拿下弹载链供应订单，将为公司业绩带来新的增长点。

我们预计公司2018-2020年营收达5.98、7.77、11.15亿元，分别同比增长35.6%、30.1%、43.3%；归母公司净利润为1.49、2.01、2.77亿元，分别同比增长20.8%、34.5%、37.9%；

风险提示：军品订单不达预期，产品内部替代速度不达预期，市场竞争加剧