长江期货:焦炭耐心等待做多时机 - 犀牛之星

第一部分：8月焦炭期现市场行情走势回顾

8月份，焦炭J1901主力合约期价走势先杨后抑。先是8月初期价从2225元/吨快速上涨至2720.5元/吨最高点后，自8月20日开始从BOLL通道上轨掉头向下，期价呈现小波浪式的下跌行情，主要是受期货价格较现货价升水较多，以及螺纹钢价格见顶回落等因素的影响。截至8月31日，J1901主力合约最低跌至2404元/吨（图一），在BOLL中轨处暂获支撑；但周K线连跌两周，显示短期仍有下跌调整空间（图二）。

图一：J1901日K线图

图二：J1901周K线图

同期，焦炭现货价格持续上涨。一级和二级冶金焦（河北产）现货价从8月初的近2060元/吨和1910元/吨上涨到8月底的2600元/吨和2450元/吨（图三）。造成这一现象的原因主要是焦炭产地环保政策措施的严格实施所造成的供应紧张。

图三：焦炭现货价格走势

目前投资者关心的问题是：

1．在供给侧大背景下，宏观经济因素对焦炭价格的影响几何？

2．影响焦炭期价的供需因素是否发生了大的变化？

3.9月份对J1901合约做多还是做空，交易策略如何制订？

对上述问题我们认为应该从影响焦炭的基本面因素和技术面因素进行综合客观分析。

第二部分：基本面因素分析

一．宏观经济因素对焦炭价格的影响

8月份，国内宏观经济形势比7月份又有了一些新的变化。主要表现在：

1．积极的财政政策力度正不断加大增强

今年以来，尤其是近两个月，国务院出台了一系列振兴经济的积极财政政策。7月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施。一是积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。三是加快国家融资担保基金出资到位，努力实现每年新增支持15万家（次）小微企业和1400亿元贷款目标。对拓展小微企业融资担保规模、降低费用取得明显成效的地方给予奖补。四是坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用。继续严厉打击非法金融机构及活动，守住不发生系统性风险底线。会议认为，激发社会活力，推动有效投资稳定增长，是推进供给侧结构性改革补短板、巩固经济稳中向好势头、促进就业的重要举措。一要深化投资领域“放管服”改革，调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。推进高水平对外开放，完善外商再投资鼓励政策，加快已签约外资项目落地。二要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。三要对接发展和民生需要，推进建设和储备一批重大项目。加强基础研究和关键领域核心技术攻关。

8月30日，李克强再次主持召开国务院常务会议，听取今年减税降费政策措施落实情况汇报，决定再推新举措支持实体经济发展。会议确定，在实施好已出台措施的同时，再推出支持实体经济发展的新举措。一是对因去产能和调结构等政策性停产停业企业给予房产税和城镇土地使用税减免、对社保基金和基本养老保险基金有关投资业务给予税收减免、对涉农贷款量大的邮政储蓄银行涉农贷款利息收入允许选择简易计税方法按3%税率缴纳增值税。二是为鼓励增加小微企业贷款，从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限，由此前已确定的500万元进一步提高到1000万元。三是为推动更高水平对外开放，鼓励和吸引境外资本参与国内经济发展，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，政策期限暂定3年，完善提高部分产品出口退税率。采取上述措施，预计全年再减轻企业税负超过450亿元。会议要求，已定和新定的各项减税降费政策要尽快落实到位，国务院督查组和审计署要加强督查推动，各部门都要主动拿出减轻市场主体负担的措施，让企业和群众切实有感受。

从国际经验看，减税从来都是积极财政政策的核心内容。金融危机后，美国8000多亿美元的经济刺激方案，90%是通过减免税收的方式给予企业，以及对中低收入家庭补贴和退税。英国200亿英镑的财政刺激政策方案的核心内容就是将增值税下调2.5个百分点。我国近年来减税力度空前，为经济稳中向好提供了有力支撑，尤其是“营改增”为进一步扩大减税提供了更大的空间。总体来说，持续扩大减税降费，实施结构性减税等一系列的积极财政政策，能够发挥财政收入分配调节的功能，更加有利于经济长远发展，这对包括焦炭在内的大宗商品需求来说无疑是中长期利好。

2．货币供应相对宽松

伴随着积极财政政策的是目前货币供应的相对宽松。8月10日晚间，中国人民银行发布2018第二季度中国货币政策执行报告。表示将继续实施稳健中性的货币政策。一是适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。1月、4月、7月三次定向降准，释放资金约2万亿元，并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是积极推进市场化法治化债转股工作。通过定向降准，鼓励金融机构按市场化原则实施债转股。三是加大对小微企业等金融支持。会同相关部委出台《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，增加支小支农再贷款和再贴现额度，下调支小再贷款利率0.5 个百分点。四是扩大中期借贷便利和再贷款担保品范围，将AA+、AA级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品，引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度。总体看，上述一系列稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。

2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6 月末M2余额同比增长8.0%；人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。国泰证券研究报告预测，8月新增人民币信贷将达到1.5万亿元，增速为13.4%；预测8月份社融新增为1.6万亿，增速为10.4%；预计M2增速维持在8.3%附近的概率较高，M1增速则受到房地产调控的持续打压，预计增速在6.5%左右。

3．国内经济保持平稳增长

国家统计局新闻发言人表示，从8月份主要经济指标运行情况看，8月份总体经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势。具体有五个方面的特征：一是增长平稳。从主要的增长指标来看，1-8月份规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速比去年同期加快了0.7个百分点，8月当月同比增长6.0%，保持较快增长。从服务业生产指数来看，1-8月份服务业生产指数8.3%，比去年同期加快了0.2个百分点，8月当月8.3%，比去年同月加快0.9个百分点。从需求方面来看，1-8月份社会消费品零售总额同比增长10.4%，增速比去年同期加快0.1个百分点。投资增长基本平稳，1-8月份固定资产投资同比增长7.8%，补短板领域投资保持较快增长。进出口继续保持了两位数的增长。二是就业向好。8月份，城镇调查失业率保持在一个比较稳定的水平。31个大城市的城镇调查失业率稳定在5%以下，比上个月还略有回落。从相关部门数据来看，1-8月份城镇新增就业974万人，同比增加了26万人。三是物价温和。8月份，居民消费价格同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，这个涨幅无论与近几年的同期相比，还是与国际上一些主要经济体相比，都处于一个比较温和的水平。四是结构优化。从产业结构方面看，工业领域高技术产业继续保持了较快增长。8月份高技术产业增加值同比增长12.9%，增速比上月加快0.8个百分点。装备制造业增长11.6%，加快0.9个百分点。同时高耗能制造业增长有所减缓，8月份当月高耗能制造业增长2.9%，增速放缓0.4个百分点。传统行业转型升级继续加大力度。1-8月份，制造业技改投资同比增长11.4%，比上个月有所加快。再有，基础设施投资、短板领域投资继续保持比较快增长。1-8月份，基础设施投资同比增长19.8%；短板领域的投资，像生态环保业、公共设施业、道路运输业的投资都增长20%以上。五是质量提升。1-7月份，规模以上工业企业利润继续改善。1-7月份，规模以上工业企业利润同比增长21.2%，比上年同期加快14.3个百分点。服务业营业利润继续保持较快增长，1-7月份服务业营业利润同比增长22.6%，比上半年加快6.6个百分点。财政收入保持了较快增速，1-8月份一般公共预算收入同比增长9.8%，比上半年继续有所加快。从增长、就业、物价、结构优化、质量效益这五个方面的指标来看，1-8月份经济增长继续保持在合理区间，结构调整不断深化，质量效益持续提高，经济运行继续保持了稳中有进、稳中向好的发展态势。

8月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨6.3%，涨幅比上个月有所扩大；环比来看，涨幅也有所扩大。主要有两个方面的原因。第一，国内供给侧结构性改革持续推进。从PPI的内部结构来看，PPI上涨实际上是结构性的上涨。8月份，PPI上涨主要还是来自于生产资料方面。第二，国际大宗商品价格变动带来影响。有关国际组织数据显示，8月份很多上游产品价格都出现了上涨，这主要还是由于近期世界经济持续复苏、市场需求稳步扩大，对原材料的需求扩大引起的。8月份国际能源价格上涨4.4%，金属和矿产价格上涨8.2%，原材料价格上涨2.3%，国际大宗商品都有不同程度的上涨，这种输入性影响不可忽视。

8月份，制造业采购经理指数PMI51.7%，连续13个月位于临界点以上；非制造业商务活动指数是53.4%，持续处于比较高的景气区间；消费者信心指数也处于多年来较高水平。制造业PMI连续回升，反映中国经济在向好的方向变化，经济平稳增长的基本态势继续保持，特别是反映市场需求的新订单指数回升幅度较大，表明当前经济平稳增长的基础牢固。

图四：PMI走势图

总之，积极的财政政策和相对宽松的货币供应，再加上经济运行走势的稳健，对大宗商品的消费无疑起到积极的拉动作用，这是支持焦炭期价坚挺的大环境因素。

4．风险提示：中美贸易战和新兴市场国家货币危机等因素对大宗商品市场形成不确定性冲击

2018年6月19日，商务部新闻发言人发表谈话说，美方在推出500亿美元征税清单之后，又变本加厉，威胁将制定2000亿美元征税清单。这种极限施压和讹诈的做法，背离双方多次磋商共识，也令国际社会十分失望。如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。如果中美贸易战继续扩大，将对大宗商品市场的需求产生消极影响。

此外，进入8月，强势美元不断升值，在此打压下，新兴市场集体遭“虐”。土耳其里拉大幅贬值的危机正在新兴市场蔓延，南非兰特、印度卢比、印尼盾、阿根廷比索接连大跌。截止8月31日，摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数（MSCIEM）下跌2.2%，预计将出现第五个月跌幅，这也是自2015年9月以来最长的跌幅（图五）。更糟糕的是，这些新兴经济体中，本月遭受重创的不仅仅是货币，股票指数也下跌超过3%，而彭博巴克莱新兴市场当地货币政府债券指数下跌也超过2%。

本次新兴市场货币危机是否会引发全球经济危机尚需观察。如果情势进一步恶化，将对大宗商品需求造成不利影响。

图五：国际新兴市场货币指数

二．供给因素对焦炭价格的影响

1．焦炭行业产能过剩问题明显改观

始于2016年的供给侧改革对煤焦钢行业的市场规范和调整作用成效明显。去产能不仅仅是简单的减量问题，是国家推进煤焦钢产业转型升级、提质增效、规范发展、绿色发展的重大战略举措。通过对煤焦钢企业贯彻落实环保、能耗、质量、安全、技术等法规和产业政策等情况的督察，对违规项目、落后产能、劣质产品的清理，有效地改善了市场环境，同时也整治了市场供需的虚假混乱现象。

据中国炼焦行业协会统计，截止到2015年底，我国焦化行业焦炭产能为6.87亿吨，焦化生产企业600家左右，产能利用率仅为65%。按照《焦化行业十三五规划》，到2020年中国需淘汰焦炭产能5000万吨，经过近几年的分化调整，某些违规企业正在被强制退出，不少竞争力较弱和僵尸企业也在逐步退出，行业产能有了明显下降，降幅达18.6%（表一）；加之近几年企业库存和社会库存的压减，以及环保、交通运输的强化监管影响，焦炭市场的供需状况达到了新的平衡，甚至某些地区和时段的供需出现偏紧态势，从而促成了焦炭价格的大幅反弹。

表一2018年我国各省份焦炭产能数据（单位：万吨）

2．环保限产政策更加严格

自2016年开始，焦化行业便阶段性地出台一些短期限产政策，随着工作的不断深入推进，京津冀及周边地区整体空气质量持续改善，但秋冬季空气质量改善仍不明显。自2018年3月以来，以徐州焦化限产为序幕，拉开了全国焦化行业新一轮的环保升级浪潮。尤其是今年7月，国务院公布了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，其中明确指出，为减少大气污染排放，今后三年，将以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域为重点，大力调整优化产业结构、能源结构、运输结构和用地结构，强化区域联防联控，狠抓秋冬季污染防治。此外，从空间和时间两个维度明确了2018年至2020年环保整治重点。空间方面，超低排放值要求范围从2017年的“26+2”城市扩大至长三角地区和汾渭平原地区。时间方面，进一步明确三个重点区域实现超低排放值的时间节点。京津冀及周边地区2018年底基本完成治理任务，长三角地区和汾渭平原2019年底前完成，全国2020年底前基本完成。

2017年以来，焦化行业的环保标准不断提高。焦炭三大主产地山西、河北等均出台了比国标更为严格的排放标准，这就意味着更为严格的环保政策将会倒逼一些环保不达标的民营小焦化厂退出市场，从而有利于行业集中度的提升和落后产能的退出。

3．焦炭产量持续下降

从全年产量看，2018年7月末我国焦炭累计产量为24745.8万吨（图六），预计2018年全年焦炭产量为39500万吨左右，同比下降约8%。预计全年焦炭供需将出现约1000万吨的供需缺口，占总供给比例的2.5%左右。

图六 国内焦炭产量（万吨）

分析月度数据发现，今年焦炭产量各月都比去年同期有所减少，各月产量减少幅度在-1.6%至-4.75%（图六）。

今年，焦化企业产能利用率在74%—80%水平，处于历年偏高位置，但8月份焦化企业产能利用率因环保政策从严而出现回落，令焦炭供给压力骤降，使得焦炭价格大涨（图六）。

图七 焦化企业开工率（%）

4．焦炭库存大幅减少

今年，全国焦炭港口库存出现差异变化（图八）。天津港和连云港焦炭库存持续下降，其中天津港降幅最为明显，但日照港5月份前焦炭库存上升而5月后出现大幅下降，8月略有回升，而青岛港8月库存回升幅度较大，似乎是天津港的库存移向了青岛港。这可能与京津冀地区环保严格有关。

图八 三大港口焦炭库存情况（万吨）

焦化厂库存从4月份起快速下降，目前保持在极低位，甚至0库存的水平（图九）。

图九 焦化企业焦炭库存情况（万吨）

目前国内大中型钢厂焦炭平均库存也非常低，处于两年来的最低值，钢厂焦炭可用天数不8天，也处于多年来的低位（图十）。

图十 钢厂焦炭平均库存可用天数

由上述分析可见，当前焦炭供应相当紧缺。

三．需求因素对焦炭价格的影响

1.9月钢厂有焦炭补库需求

目前钢厂焦炭库存可用天数降低至7.7天水平。根据以往经验，当钢厂焦炭库存可用天数增加时，焦炭期货价格跟随上涨；而当焦炭库存可用天数下降时，期货价格跟随下跌，说明钢厂增加焦炭库存有利于焦炭价格的提升。就目前钢厂库存可用天数情况看，钢厂的补库迫在眉睫。预计国内钢厂9月份补焦炭库存的可能性最大，以迎接“金九银十”的生产高峰。因此预计焦炭期货价格在9月份会出现上涨行情，或至少保持平稳，直至钢厂补库结束。

2．焦炭出口大幅增长

今年焦化产品出口贸易总体向好。海关总署数据显示，从2018年1月开始，焦炭出口同比增幅明显（见图十一）。1—7月，中国累计出口焦炭及半焦炭561万吨，同比大幅增加16.4%。不过相对于庞大的约4亿吨/年总产量而言，这一数字依然显得较小。

图十一 焦炭出口状况

四．上游焦煤行业状况对焦炭价格的影响

1．炼焦煤供需矛盾分析

今年以来，国内炼焦煤供给先紧后松。从最新统计的炼焦煤供需平衡表来看，2018年炼焦煤总体表现基本平衡，供略过于需（表二）。

表二2018年炼焦煤月度供需平衡表（单位：万吨）

注：正值代表供应短缺，负值代表供应过剩。

目前，京唐港、青岛港、日照港、连云港、天津港、防城港六大港口炼焦煤库存量在长期增加后，从7月开始有所下降（见图十二），目前总的库存量保持在360万吨左右，处于历史高位；国内样本钢厂（110家）的炼焦煤库存量保持在771万吨左右，处于历史中位。总的来看，短期内炼焦煤供给偏宽松。

图十二 港口总焦煤库存和样本钢厂总焦煤库存

2．国产炼焦煤价格分析

整体来看，2018年国内炼焦煤价格指数保持平稳（图十三），对焦炭生产成本起到一定的支撑作用。

图十三 炼焦煤价格指数

3．进口炼焦煤数量与价格分析

截至2018年7月，我国炼焦煤进口数量3662万吨，较上一年度同期减少442.12万吨，但同期进口炼焦煤价格上涨（见图十四），由年初的145.49美元/吨上涨到7月底的162.97美元/吨。但这个价格仍比国内焦煤价格低100元/吨左右。国外炼焦煤价格的持续走高，在一定程度上助推焦炭价格上涨。

图十四 进口炼焦煤数量与价格

综上所述，国内外炼焦煤资源总体宽裕。国内炼焦煤价格保持稳定和进口炼焦煤价格的上涨，对焦炭生产成本具有直接影响，从而支撑焦炭价格。

五．下游钢铁行业状况对焦炭价格的影响

世界钢铁协会预计，2018年全球钢铁需求将再度增加1.6%至17.2亿吨，全球钢铁需求将出现周期性上行，发达经济体将继续复苏进程，而新兴和发展中经济体将出现加速增长势头。

8月份，全社会粗钢产量居高不下。据中钢协统计，2018年8月上旬会员钢企粗钢日均产量193.7万吨，旬环比上升1.55%；全国预估日均产量246.87万吨，旬环比上升1.33%；重点企业钢材库存为1194.16万吨，环比上升50.56万吨，升幅4.42%（图十五）。

图十五 国内月度粗钢产量及同比

截至8月24日，全国163家钢厂高炉开工率66.44%，环比上升0.28%（图十六）。之所以开工率不高，是受环保政策和措施的压制导致的，但钢厂盈利比例为84.05%。在较高盈利比的情况下，预期9月份钢铁产量仍将保持高位。三季度“金九银十”传统消费旺季的到来，将给钢铁行业销售带来进一步好转。消费预期的增加也将催化企业的生产动力，粗钢日均产量可能进一步走高。预测年三季度，钢厂将加强对焦炭等原材料的补库行为，封堵焦炭价格的下跌空间。

图十六 全国高炉开工率

钢材社会库存基本持平。截至8月24日，全国主要钢材品种库存总量为1004.18万吨，周环比下降4.34万吨，跌幅0.43%，其中螺纹钢库存减少1.1%，线材库存增加3.28%，热卷库存减少0.88%。

五、期现价格升贴水分析

8月31日，山西吕梁准一级焦含税出厂价格为2430元/吨；河北邢台准一级焦含税出厂价格为2510元/吨。而相同品质的焦炭期货合约I1901价格为2426元/吨，经过两周的大幅回调，期价对现货价格升水已不复存在。在期货盘面上的套保压力将会减轻。

第三部分：技术面分析

从目前持仓来看，多空双方前20名主力席位持仓量多头略占优势，多头总持仓比空头总持仓多1万余手。从J1901的日K线图表指标来看，目前期价正处于布林通道的中间线处和黄金分割线0.382回调位；KD和RSI指标都已经处于低位，但MACD绿柱状线仍在扩大，估计在此价位会有一定支撑，但是否就此重拾升势尚需多观察几日。从长期趋势看，J1901下跌空间有限，上涨是大势所趋。比较好的进场做多价位是在BOLL下轨2300以下和黄金分割线0.50回调位2321附近。因此不宜急着进场做多，应等待好的入场时机。

图十七：J1901日K线图

第四部分：结论

鉴于上述分析可以得出以下结论：

1．从宏观因素来看，积极的财政政策和相对宽松的货币供应，再加上经济运行稳健、CPI和PPI的温和上涨，对大宗商品价格无疑起到积极的拉动作用，这是封杀焦炭期价下跌空间的大环境背景因素。在此大环境下，做多大宗商品价格比做空大宗商品价格似乎更“顺势”一些。不过，中美贸易战和新兴市场国家货币危机等因素将对大宗商品市场形成不确定性冲击，应时刻提高警惕。

2．供给侧改革使得焦炭行业产能过剩问题明显改观，行业产能降幅已达18.6%，到2020年中国需淘汰焦炭产能5000万吨，目前仅淘汰不到1500万吨，可见仍有较大的去产能空间，这对焦炭价格长期利多。

3.2018年3月以来，以徐州焦化限产为序幕，拉开了全国焦化行业新一轮的环保升级浪潮。今后三年，将以京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域为重点，狠抓秋冬季污染防治。焦炭三大主产地山西、河北等均出台了比国标更为严格的排放标准，这就意味着更为严格的环保政策将会倒逼一些环保不达标的民营小焦化厂退出市场，从而有利于行业集中度的提升和落后产能的退出。环保因素对焦炭的供需将造成重大影响，应及时评估任何重大环保举措对钢材和焦炭价格的影响。

4．预计2018年全年焦炭产量为39500万吨左右，同比下降约8%。全年焦炭供需将出现约1000万吨的供需缺口。目前焦化厂库存从4月份起快速下降，目前保持在极低位，甚至0库存的水平。国内大中型钢厂焦炭平均库存也非常低，处于两年来的最低值，钢厂焦炭可用天数不8天，也处于多年来的低位，焦炭供应紧张。

5.2018年炼焦煤总体表现基本平衡，供略大于需。不过国内炼焦煤价格指数保持平稳，进口焦煤价格持续上涨，对焦炭生产成本起到一定的支撑作用。

6．供给侧改革使得钢铁行业效益大幅增长，钢厂生产积极性很高，导致全社会粗钢产量居高不下。受环保政策措施影响，在开工率不高的影响下，钢铁产量仍将保持高位。三季度“金九银十”传统消费旺季的到来，将给钢铁行业销售带来进一步好转。消费预期的增加也将催化企业的生产动力，粗钢日均产量可能进一步走高。预测三季度，钢厂将加强对焦炭等原材料的补库行为，封堵焦炭价格的下跌空间。

7．技术分析显示，经过两周的大幅回调，前期期价对现货价格升水状况已不复存在，期货盘面上的套保压力减轻。从目前持仓来看，多空双方前20名主力席位持仓量多头略占优势。从长期趋势看，J1901下跌空间有限，上涨是大势所趋。但比较好的进场做多价位是在BOLL下轨2300以下和黄金分割线0.50回调位2321附近。因此不宜急着进场做多，应等待好的入场时机。

第五部分：操作计划及风控方案

按照上述分析得结论，考虑到现阶段焦炭J1901合约下跌调整是否结束尚需观察几日，因此耐心等待期价调整到2350以下再逢低买入是9月较为稳妥的做多焦炭的主要操作策略。

操作方案设计如下：

1．交易对象：J1901主力合约；

2．交易方向：2350以下逢低买入做多；

3．进场点位：分三批在2300、2250、2200元/吨买入；

4．资金管理：每次入场资金用量20%，共计60%；

5．止盈（目标）价位：当J1901期价上涨到前期高点2700元/吨时多单应考虑开始分批平仓离场，2900元/吨附近全部平仓离场。

6．止损方案：当J1901期价向下突破2150元/吨，表明焦炭供需关系发生较大变化，应立即全部止损平仓离场。

按上述计划执行的最大风险收益比为：（2250-2150）：（2900-2250）=100：650=1：6.5；最低风险收益比为：（2250-2150）：（2700-2250）=100：450=1：4.5。

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