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原料药发展遭遇环保瓶颈 细分龙头祁药股份业绩却逆势上扬

来源:中金证券 2018-09-17

新《环保法》实施以来,属于重污染行业的制药工业环保压力在所难免,尤其随着一轮又一轮的环保督查开展,越来越多的原料药企业被淘汰,仅2017年下半年北方不少省份就陆续关停了几千家“三无”企业。截至目前,行业洗牌仍在持续,未来原料药行业还将有大量中小药企因过不了“环保关”而歇业,而最终屹立不倒的将会是原料药龙头企业。

地处西北的原料药龙头企业祁药股份便抓住了这一机会,在众多中小药企在“环保关”前一筹莫展之时,立足实际,瞄准前沿,不惜增加环保投入,引进国内外先进技术和设备,通过大幅度升级改造,实现了持续稳定达标排放目标,成为行业中的标杆,2017年以来,业绩持续增长,发展势头强劲。

据2018年上半年财报显示,祁药股份2018年上半年营收同比增长43.52%;归母净利润为1671.08万元,较上年同期的720.66万元,同比增长131.88%;加权平均净资产收益率达16.27%,同比增长7.14个百分点。

斥巨资优化环保技术水平祁药股份业绩增长显著

资料显示,祁药股份系2006年由原国营祁连山制药厂经批准整体改制设立,主要从事土霉素碱等原料药和复方甘草含片等制剂产品的研发、生产和销售,业务涵盖医药产品研发、生产和销售全产业链,拥有 50 年的制药生产技术积累,是国家认定的高新技术企业。

近年来,随着世界经济发展、人口总量增长、人口老龄化程度提高以及人们保健意识增强,新型国家城市化建设的推进和各国医疗保障体制的不断完善,全球药品市场呈持续增长趋势。据统计,2010-2015年全球药品销售总额由7936亿美元增长至10345亿美元,年均复合增长率约5.4%,高于同期全球经济增长速度。

国内方面,受益于我国经济快速增长以及医疗体制改革等因素,我国医药行业一直保持较快的增长速度,作为集高附加值和社会效益于一体的高新技术产业,医药产业一直是我国重点扶持的支柱产业,加之资本进入限制的逐步放开,医药行业市场将进入一个高速发展的通道。

而原料药作为我国制药产业的重要组成部分,近年来其市场规模增长亦颇为显著。智研咨询分析称,欧美等国因生产成本及环保成本压力的增加,以及我国原料药生产企业工艺技术、生产质量及药政市场注册认证能力的提升,原料药企业大量加速向我国转移,使得我国原料药行业生产规模不断增加。

目前,我国已成为全球最大的原料药生产和出口国,2017年我国化学原料药制造主营业务收入达到4991亿元,同比增长14.68%。行业持续向好,市场竞争环境却日趋严峻,众多原料药企业为了争夺市场竞相压价出货,利润空间不断压缩,且国内部分小品种原料药因生产厂家少、产量低,甚至出现厂家囤货、流通商把持、制剂厂商买断的情况。

为了应对国内原料药竞争无序问题,国家近年来大力推动供给侧结构性改革,依托监管和引导方式逐渐淘汰落后产能,如通过合理提高环保标准,引导龙头企业提升工艺水平增强竞争力,倒逼高污染不合规的企业退出市场,减少原料药市场的低价竞争者,行业洗牌速度逐渐加快。对于原料药企业来说挑战来了,机会也就来了。

显然,祁药股份抓住了这一机会,在众多中小药企在“环保关”前一筹莫展之时,祁药股份斥巨资引进德国先进技术设备,对污水处理系统进行了全面升级改造,同时完成了锅炉烟气脱硫除尘设施和烟气连续监测系统并网改造,进一步提升了环保技术水平和达标排放能力,使业绩在2017年实现飞跃式增长。数据显示,2017年,祁药股份营收同比增长38.02%;归母净利润达到2105.37万元,相比上年同期的186.34万元,同比增长超10倍。

不输上市企业,土碱原料药龙头地位凸显

犀牛君留意到,目前从事原料药研发、生产和销售的上市公司共有52家,但涉及土霉素碱这一化学原料药生产的仍为空白;从地域分布来看,原料药企业多集中在华东、华南和华北地区,西北地区的原料药上市企业仍为空白。

作为深耕土碱原料药领域数十年的行业“老炮儿”,祁药股份已成为西北地区该领域当之无愧的龙头企业,从半年报数据来看,祁药股份的部分经营数据相比上市公司亦毫不逊色。

数据显示,祁药股份2018年上半年加权平均净资产收益率为16.27%,与52家涉及原料药生产业务的上市公司同期数据相比,位列第一,远高于广济药业的14.30%;应收账款周转率方面,祁药股份2018年上半年应收账款周转率高达58.78次,与上市公司相比,仅次于江中药业的79.63次,远高于新华制药6.73次,居于第二。

值得一提的是,祁药股份主要通过直供、渠道经销等方式,实现产品销售并获取盈利。2018年上半年,祁药股份主要产品原料药土霉素碱产量同比增加 17.66%,营收同比增长63.11%;土霉素片营收同比增长1.70%。

据悉,祁药股份生产的土霉素碱产品主要销往浙江、江苏、河北、陕西、河南、安徽、四川等省份的下游制药企业及药品经销企业,部分土霉素碱用于自产土霉素片,销售给医药制造或流通企业。

除了在土碱原料药领域傲视群雄,祁药股份自主研发的复方甘草含片(甘帝欣)以其先进的制备工艺、新型的给药方式和药效强、起效快等显著特点, 成为传统复方甘草片的升级换代产品。甘帝欣牌复方甘草含片,主要销往国内20多个省份的下游医药流通企业,主要客户包括广东泽盛等。

此外,其控股子公司成祁公司持续快速发展,生产经营规模稳步提高,2018年上半年其营业收入同比增长33.45%,产品市场需求和利润空间亦颇为充足。

纵览当下,目前全球正在经历以生命科学等为主导的第三次工业革命,十九大报告则将“健康中国”战略列入其中,这为我国医药产业的发展指明了方向。而原料药企业同样面临着难得的发展机遇,通过在变革中把握机会,以创新、技术和质量为主要武器,迎接原料药行业即将到来的“黄金时代”。

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