原料药发展遭遇环保瓶颈，细分龙头祁药股份业绩却逆势上扬 - 犀牛之星

新《环保法》实施以来，属于重污染行业的制药工业环保压力在所难免，尤其随着一轮又一轮的环保督查开展，越来越多的原料药企业被淘汰，仅2017年下半年北方不少省份就陆续关停了几千家“三无”企业。截至目前，行业洗牌仍在持续，未来原料药行业还将有大量中小药企因过不了“环保关”而歇业，而最终屹立不倒的将会是原料药龙头企业。

地处西北的原料药龙头企业祁药股份（831859）便抓住了这一机会，在众多中小药企在“环保关”前一筹莫展之时，立足实际，瞄准前沿，不惜增加环保投入，引进国内外先进技术和设备，通过大幅度升级改造，实现了持续稳定达标排放目标，成为行业中的标杆，2017年以来，业绩持续增长，发展势头强劲。

据2018年上半年财报显示，祁药股份2018年上半年营收同比增长43.52%；归母净利润为1671.08万元，较上年同期的720.66万元，同比增长131.88%；加权平均净资产收益率达16.27%，同比增长7.14个百分点。

斥巨资优化环保技术水平 祁药股份业绩增长显著

资料显示，祁药股份系2006年由原国营祁连山制药厂经批准整体改制设立，主要从事土霉素碱等原料药和复方甘草含片等制剂产品的研发、生产和销售，业务涵盖医药产品研发、生产和销售全产业链，拥有 50 年的制药生产技术积累，是国家认定的高新技术企业。

近年来，随着世界经济发展、人口总量增长、人口老龄化程度提高以及人们保健意识增强，新型国家城市化建设的推进和各国医疗保障体制的不断完善，全球药品市场呈持续增长趋势。据统计，2010-2015年全球药品销售总额由7936亿美元增长至10345亿美元，年均复合增长率约5.4%，高于同期全球经济增长速度。

国内方面，受益于我国经济快速增长以及医疗体制改革等因素，我国医药行业一直保持较快的增长速度，作为集高附加值和社会效益于一体的高新技术产业，医药产业一直是我国重点扶持的支柱产业，加之资本进入限制的逐步放开，医药行业市场将进入一个高速发展的通道。

而原料药作为我国制药产业的重要组成部分，近年来其市场规模增长亦颇为显著。智研咨询分析称，欧美等国因生产成本及环保成本压力的增加，以及我国原料药生产企业工艺技术、生产质量及药政市场注册认证能力的提升，原料药企业大量加速向我国转移，使得我国原料药行业生产规模不断增加。

目前，我国已成为全球最大的原料药生产和出口国，2017年我国化学原料药制造主营业务收入达到4991亿元，同比增长14.68%。行业持续向好，市场竞争环境却日趋严峻，众多原料药企业为了争夺市场竞相压价出货，利润空间不断压缩，且国内部分小品种原料药因生产厂家少、产量低，甚至出现厂家囤货、流通商把持、制剂厂商买断的情况。

为了应对国内原料药竞争无序问题，国家近年来大力推动供给侧结构性改革，依托监管和引导方式逐渐淘汰落后产能，如通过合理提高环保标准，引导龙头企业提升工艺水平增强竞争力，倒逼高污染不合规的企业退出市场，减少原料药市场的低价竞争者，行业洗牌速度逐渐加快。对于原料药企业来说挑战来了，机会也就来了。

显然，祁药股份抓住了这一机会，在众多中小药企在“环保关”前一筹莫展之时，祁药股份斥巨资引进德国先进技术设备，对污水处理系统进行了全面升级改造，同时完成了锅炉烟气脱硫除尘设施和烟气连续监测系统并网改造，进一步提升了环保技术水平和达标排放能力，使业绩在2017年实现飞跃式增长。数据显示，2017年，祁药股份营收同比增长38.02%；归母净利润达到2105.37万元，相比上年同期的186.34万元，同比增长超10倍。

不输上市企业，土碱原料药龙头地位凸显

犀牛君留意到，目前从事原料药研发、生产和销售的上市公司共有52家，但涉及土霉素碱这一化学原料药生产的仍为空白；从地域分布来看，原料药企业多集中在华东、华南和华北地区，西北地区的原料药上市企业仍为空白。

作为深耕土碱原料药领域数十年的行业“老炮儿”，祁药股份已成为西北地区该领域当之无愧的龙头企业，从半年报数据来看，祁药股份的部分经营数据相比上市公司亦毫不逊色。

数据显示，祁药股份2018年上半年加权平均净资产收益率为16.27%，与52家涉及原料药生产业务的上市公司同期数据相比，位列第一，远高于广济药业（000952）的14.30%；应收账款周转率方面，祁药股份2018年上半年应收账款周转率高达58.78次，与上市公司相比，仅次于江中药业（600750）的79.63次，远高于新华制药（000756）6.73次，居于第二。

值得一提的是，祁药股份主要通过直供、渠道经销等方式，实现产品销售并获取盈利。2018年上半年，祁药股份主要产品原料药土霉素碱产量同比增加 17.66%，营收同比增长63.11%；土霉素片营收同比增长1.70%。

据悉，祁药股份生产的土霉素碱产品主要销往浙江、江苏、河北、陕西、河南、安徽、四川等省份的下游制药企业及药品经销企业，部分土霉素碱用于自产土霉素片，销售给医药制造或流通企业。

除了在土碱原料药领域傲视群雄，祁药股份自主研发的复方甘草含片（甘帝欣）以其先进的制备工艺、新型的给药方式和药效强、起效快等显著特点， 成为传统复方甘草片的升级换代产品。甘帝欣牌复方甘草含片，主要销往国内20多个省份的下游医药流通企业，主要客户包括广东泽盛等。

此外，其控股子公司成祁公司持续快速发展，生产经营规模稳步提高，2018年上半年其营业收入同比增长33.45%，产品市场需求和利润空间亦颇为充足。

纵览当下，目前全球正在经历以生命科学等为主导的第三次工业革命，十九大报告则将“健康中国”战略列入其中，这为我国医药产业的发展指明了方向。而原料药企业同样面临着难得的发展机遇，通过在变革中把握机会，以创新、技术和质量为主要武器，迎接原料药行业即将到来的“黄金时代”。